1/ 📜 新的研究剛剛發布，探討了 MEV 最黑暗的角落之一：CEX-DEX 套利。 @William33203632 @sui414 @soispoke @malleshpai 繪製了 720 萬筆交易和 2.338 億美元的提取價值，使用了一個自定義的 Dune 數據集。 以下是他們的發現 🧵

2/ CEX-DEX 套利利用集中式和去中心化交易所之間的價格差距。 它佔據了<2%的區塊空間，但在以太坊上卻佔據了>15%的區塊價值。 這是大多數用戶從未見過的 MEV 的一大部分。

從2023年8月到2025年3月，19位搜尋者在超過2660億美元的交易量中提取了2.338億美元。

4/ 市場高度集中。 前三大搜尋者——Wintermute、SCP 和 Kayle——捕獲了約 75% 的總提取價值。

5/ Kayle 的崛起非常戲劇化。 在 2024 年中之前，Kayle 仍然是一個小角色，但隨著 Titan 作為建設者的崛起，Kayle 突然在交易量上爆發。 統計分析顯示出一個緊密的反饋循環： Titan 獲得區塊 → Kayle 進行套利 → Titan 增長 → 重複

6/ 收入 ≠ 利潤 • 中立搜尋者：在多個建設者之間路由交易，競爭性出價，並保留更多的上行潛力。 • 獨家/整合搜尋者：與其建設者分享大部分收入，以確保以利潤為代價的納入。

7/ Wintermute/rsync 並沒有消亡，只是在進化。 雖然 rsync 的建設者市場份額降至 5% 以下，但 Wintermute 的利潤率通過專注於最有利可圖的交易而回升。 他們現在作為搜尋者的利潤比作為建設者的利潤更多。

8/ 這項研究為我們提供了對 MEV 供應鏈經濟學的最清晰視角： ✅ 誰在提取價值 ✅ 誰在保留利潤 ✅ 獨佔性如何塑造以太坊的建設者生態 在 Dune 上探索所有圖表 ⬇️