**貿易協議的戲劇** 在對上週日的歐盟-美國貿易協議公告進行更深入的審查後，這些宏偉的聲明很快就開始顯得脆弱。 首先，關於未來三年半內7500億美元的美國能源購買：去年，歐盟從美國進口的能源價值為880億美元——這需要三倍增長才能達到目標，無論美國是否提供最便宜的產品。去年歐盟的能源總進口額剛剛超過4300億美元——因此，這項協議意味著所有歐盟進口能源的一半將不得不來自一個潛在的敵對供應商。從經濟和政治的角度來看，這簡直是瘋狂。 這也是不可行的：歐盟政府沒有權力強制私營公司從哪裡進口能源，沒有官方裁決的話，這將需要時間，尤其是考慮到內部對該協議的敵意。 更重要的是，美國沒有這樣的能力：根據商品數據公司Kpler的數據，去年美國的原油、液化天然氣（LNG）和冶金煤的出口額接近1700億美元。加入其他類別，如精煉石油產品和核技術，總額幾乎達到3200億美元——但即便如此，美國也無法將大部分這些產品轉向歐盟，因為這將違反其他貿易協議，以及生產者應該能夠賣給出價最高者的自由市場原則。 根據《政治報》報導，一位高級歐盟官員已明確表示，貿易協議中的能源部分是“有條件的”，取決於美國的供應是否充足、運輸能力和歐盟的精煉基礎設施是否可用。特朗普明白這一點嗎？ 因此，能源購買承諾充其量是脆弱的。但這並沒有阻止供應擔憂將布倫特基準油價推回70美元/桶以上。 接下來，歐盟對美國承諾的6000億美元投資？這可能不會實現。事實上，這個數字是基於與企業和行業協會的討論而得出的估算，關於計劃在美國的私人投資。但這顯然取決於各個公司；歐盟無法指揮他們的投資方向。 從日本榨取的5500億美元投資承諾也面臨類似的困境。上週達成協議後，白宮的聲明寫道： “日本將投資5500億美元，這是由美國指導的，以重建和擴大核心美國產業。美國將保留90%的利潤。” 瘋狂的經濟學，以及報導稱總金額是在特朗普與談判者面對面時最後一刻提高的，表明這純粹是戲劇。事實上，昨天日本首席貿易談判代表赤澤亮生透露了更多有關日本對該承諾理解的細節。只有1-2%的金額將是投資；其餘將以貸款的形式出現。特朗普總統或許不明白這一細微差別——上週他對記者說：“這不是貸款或其他什麼，這是一個簽約獎金。” 那麼，當特朗普意識到他並沒有得到他所吹噓的數萬億外國投資時會怎樣？他會在意到足以撤回這些協議嗎？美國財政部長斯科特·貝森特表示，日本的協議將每季度修訂一次，如果特朗普不滿意，關稅將恢復到25%。這顯然是日本團隊的新聞，他們堅持認為這在談判中並未提及。 潛在的信息是，這些協議既不具約束力也不持久。涉及的實際成本和實際收入已經產生影響。但看待這種情況的一種方式就像是一艘在颶風中的船——會有損害，但動盪會過去，無論是因為法院推翻特朗普通過行政命令進行的經濟政策，還是因為中期選舉後國會權力的轉移限制了總統在貿易上的權威，或者因為2028年新政府改變了方向。

我在今天的《加密貨幣即宏觀經濟》節目中談到了這個以及更多內容 -