تحولت معنويات السوق بشكل هادف ضد صناديق المشاريع المشفرة ولصالح مديري السيولة في الأسبوع الماضي ، فجر صندوق سيولة بارز وقام بتصفية أصوله ، مما أعاد إشعال هذا النقاش 1 / دفاع مختلط عن الدور الذي تلعبه صناديق الاستثمار في العملات المشفرة

2 / بدأ كل شيء بهذه التغريدة من @SOLBigBrain ذكرني ألا أخسر أموال 🤣 هذا الرجل

3 / كانت هناك تكهنات بأن الصندوق غير متماثل تم تأكيد ذلك بعد يوم واحد عندما أعلن جو ماكان أنه سيغلق الصندوق

5 / الآن تقتصر تجربتي في الأسواق العامة على أداء فظيع حقا كمتدرب صيفي في بريدجووتر لكنني LP في عدد قليل من الأموال السائلة (وليس غير متماثل) وقد أمضيت الكثير من الوقت في الدفاع عن هيكل رأس المال الاستثماري على مدار ال 18 شهرا الماضية. لذلك دعونا نفك هذا

6 / على مستوى عال ، يكون التمييز بين صناديق التحوط وصناديق رأس المال الاستثماري هو ما إذا كانت مفتوحة أو مغلقة صناديق التحوط مفتوحة - يمكنها عموما جمع الأموال في أي وقت ويمكن للمستثمرين سحب الأموال كل ثلاثة أشهر

7 / صناديق رأس المال الاستثماري "مغلقة" - لها فترة محددة لجمع التبرعات ، عادة من 12 إلى 18 شهرا بمجرد التزام المستثمر ، يتم قفلها لمدة 10 سنوات (بشكل عام) ولا توجد فكرة عن الاسترداد يعيد الممارس العام رأس المال بشكل أساسي عندما يريدون

8/ تفرض كل من صناديق التحوط والمشاريع المشفرة بشكل عام رسوم إدارة بنسبة 2٪ سنويا تتقاضى صناديق الاستثمار 20٪ من الأرباح بمجرد إعادة الصندوق للمستثمرين لقد استثمرت 100 دولار ، وأعود 120 دولارا بعد 5 سنوات ، وآخذ 20٪ من ربح 20 دولارا

9 / ليست هذه هي الطريقة التي تفرض بها صناديق التحوط بشكل عام رسوما على حمل - فهي تفعل ذلك على صافي قيمة الأصول ، وليس التوزيعات إذا كنت GP لصندوق التحوط وتم ترميز صندوقي بمقدار 5 أضعاف في EOY ، فسأستمر في تحقيق مكاسب صافي قيمة الأصول للصندوق (حتى لو لم أكن "أدرك" هذه المكاسب عن طريق البيع)

10 / يمكن القول إن Venture يتوافق مع مصالح LP و GP بشكل أفضل ولكن هناك مقايضة ضخمة - السيولة LP يمنحنا المال لمدة 10 سنوات - هذا وقت طويل سخيف! إذا أعطيت الناس السيولة ، فسوف يسعدهم أخذ الكثير من المقايضات جنبا إلى جنب مع ذلك

12 / أدى ذلك إلى دعوات مفادها أن مشروع التشفير قد مات والمزيد من الاهتمام بالأموال السائلة كأفضل طريقة للوصول إلى فئة الأصول لم أر بيانات حول هذا ولكني أتخيل أن الصناديق السائلة قد نمت الأصول المدارة بالنسبة للمشروع الماضي 2 سنوات

13 / يبدو وكأنه نغمة رائعة يمكنك الوصول إلى عوائد المشاريع في الأسواق السائلة لا 10 سنوات حبس لا يوجد هراء منخفض تعويم FDV مرتفع

14 / في رأيي المتواضع ، هذا الرأي خاطئ ويسيء فهم سبب وجود مشروع التشفير. أهم ميزة في مشروع التشفير ل LP هي تجريد التقلبات من الواضح أن العوائد هي ما يهم في نهاية اليوم لكن الاثنين مرتبطان ارتباطا وثيقا

15/ في هذه المقابلة مع @matt_levine AQR ، يصف كليف أسنس عدم السيولة بأنه سمة من سمات الصناديق الخاصة بالنسبة لمجموعة من LPS ، فإن عدم الاضطرار إلى النظر إلى العلامات الفصلية وإعادة الاكتتاب في الاستثمارات 4 مرات في السنة يستحق هذه المقايضة

16 / تخصيص أموال التشفير السائلة ليس سلبيا كما يعتقد الناس كل ربع سنة لديك فرصة للاسترداد أو المضاعفة هذا خطأ بالنسبة لكثير وكثير من الناس! في العملات المشفرة ، يجب أن تشتري عندما تشعر بالرعب وتبيع عندما تشعر وكأنك عبقري

17 / أفضل استثمار ثانوي قمنا به هو شراء ETH في اليوم التالي لانهيار FTX كان الأسوأ كله عندما يبتسم الجميع في المؤتمرات ولا أتعرض للتحميص في الدردشة الجماعية للكلية لمسار حياتي المهنية

18 / من واقع خبرتي ، ليست هذه هي الطريقة التي يتم بها إعداد معظم المخصصين المؤسسيين بدأت الغالبية العظمى من LP المؤسسية في التخصيص في عام 2021 وتوقف العديد منها إلى حد كبير مع خروج العملات المشفرة عن الموضة كان الكثيرون سيبيعون القاع إذا أتيحت لهم الفرصة!

19 / إذا وضعت أموالا في صندوق Multicoin السائل وانقلبت IC الخاص بك ضد العملات المشفرة بعد FTX وقمت بالاسترداد عندما كان $SOL 10 دولارات ، فمن المحتمل أن يكون ذلك استثمارا سيئا إذا احتفظت بأموالك هناك وركبتها مرة أخرى إلى 200 دولار ، فهذا جيد جدا!

20 / مخصصون متطورون يستفيدون ويستثمرون بناء على دورات السوق في وقت لاحق ، كانت أفضل استراتيجية هنا هي الاسترداد في عام 2022Q1 عندما بلغت SOL ذروتها لتلك الدورة وإعادة الاستثمار في الربع الأول من عام 2023 بعد FTX لكن هذه استراتيجية نشطة! يجب أن تكون في الخنادق من أجل ذلك

21 / الجانب السلبي الآخر للمركبات السائلة هو أن لديك معلومات غير كاملة عن الصفقات التي حدثت في عام معين (والضرائب المرتبطة بها!)

22 / إذا كنت LP في صندوق تحوط وكسبوا الكثير من المال في عام 2024 ، فربما لا تعرف ذلك (أو تأثيره على فاتورتك الضريبية!) حتى منتصف إلى أواخر عام 2025Q1 على أقرب تقدير والأسواق - وصافي قيمة الأصول الذي يمكنك الاسترداد فيه - قد تكون منخفضة بحلول ذلك الوقت!

23 / صندوق التحوط الذي يعمل بشكل جيد حقا في عام واحد - كما فعل غير متماثل - يمكن أن يجعل الأداء المتفوق في المستقبل صعبا إذا ركبت SOL إلى 175 دولارا وحملت هناك ، فقد قمت بتعيين علامة مائية عالية (جدا!) تحتاج الآن إلى التغلب على هذه العلامة المائية لتلقي حوافز الأداء المستقبلية

24 / حتى لو كنت قد تقدمت منذ بداية الصندوق ، إذا كنت انخفضت بنسبة 50٪ من آخر علامة مائية لك ، فقد يكون ذلك حفرة كبيرة جدا للخروج منها ومن ثم ، لديك الكثير من صناديق التحوط "الزومبي" أو الصناديق التي أغلقت خط رؤية كولومبيا البريطانية لمزيد من الحمل غير واضح للغاية

25 / أنا لا أقول أن هذا هو الحال مع التباين على وجه التحديد فقط أنه يجعل من الصعب تشغيل صندوق مفتوح في سوق يشهد سحبا متكررا بنسبة 75٪ هناك سبب لعدم وجود العديد من صناديق التشفير السائلة التي استمرت!

27 / هناك بالتأكيد خلل كبير في السوق يحتاج إلى إصلاح! جمعت صناديق المشاريع المشفرة 50-60 مليار دولار منذ عام 2021. ربما تكون الأموال السائلة من 10 إلى 15 مليار دولار هذا حقا غير صحي!

28 / هناك طريقتان لحل هذه الدلتا تنمو الأموال السائلة - كما ذكرت ، أتوقع أن يحدث ذلك يتقلص مشروع التشفير - وهذا يحدث أيضا! كلاهما صحي

29 / لكنني أعتقد أن الحجج القائلة بأن الأموال السائلة هي بديل مثالي لمشروع التشفير خاطئة الجوانب السلبية لهذه الصناديق أقل فهما جيدا ، وهي أقرب بكثير إلى الاستثمارات النشطة من الاستثمارات السلبية

30/ مات مشروع التشفير تحيا مشروع التشفير