Chủ đề thịnh hành
#
Bonk Eco continues to show strength amid $USELESS rally
#
Pump.fun to raise $1B token sale, traders speculating on airdrop
#
Boop.Fun leading the way with a new launchpad on Solana.
Cảm xúc thị trường đã chuyển biến rõ rệt chống lại các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử và ủng hộ các nhà quản lý thanh khoản.
Tuần trước, một quỹ thanh khoản nổi bật đã sụp đổ và thanh lý tài sản của mình, làm bùng lên cuộc tranh luận này.
1/ Một sự biện hộ lộn xộn về vai trò mà các quỹ đầu tư mạo hiểm đóng trong lĩnh vực tiền điện tử.
2/ Tất cả bắt đầu từ tweet này của @SOLBigBrain
Nhắc tôi đừng để mất tiền của người này 🤣
22 thg 7, 2025
I'm never investing into a liquid crypto fund again.
How the fuck am I down 10M through the first half of the year. 🤯🤯
3/ Có suy đoán rằng quỹ này là Asymmetric
Điều này đã được xác nhận một ngày sau đó khi Joe McCann thông báo rằng ông sẽ đóng quỹ lại.
5/ Bây giờ, kinh nghiệm của tôi trên thị trường công cộng chỉ giới hạn ở một hiệu suất thực sự tồi tệ khi làm thực tập sinh mùa hè tại Bridgewater.
Nhưng tôi là một LP trong một vài quỹ thanh khoản (không phải Asymmetric) và tôi đã dành rất nhiều thời gian để bảo vệ cấu trúc VC trong 18 tháng qua.
Vậy hãy cùng phân tích điều này.
6/ Ở mức độ cao, sự phân biệt giữa quỹ đầu cơ và quỹ đầu tư mạo hiểm là liệu chúng có mở hay đóng
Quỹ đầu cơ là 'mở' - chúng thường có thể huy động tiền bất cứ lúc nào và các nhà đầu tư có thể rút tiền hàng quý.
7/ Quỹ đầu tư mạo hiểm là "đóng" - chúng có một khoảng thời gian huy động vốn xác định, thường là 12-18 tháng
Khi nhà đầu tư cam kết, họ sẽ bị khóa trong (thông thường) 10 năm và không có khái niệm về việc rút vốn
GP cơ bản trả lại vốn khi họ muốn
8/ Các quỹ đầu tư mạo hiểm và quỹ phòng hộ tiền điện tử thường tính phí quản lý 2% hàng năm.
Các quỹ đầu tư mạo hiểm tính 20% lợi nhuận khi họ hoàn trả quỹ cho các nhà đầu tư.
Bạn đã đầu tư 100 đô la, tôi hoàn trả 120 đô la sau 5 năm, tôi lấy 20% trong số 20 đô la lợi nhuận đó.
9/ Đây không phải là cách mà các quỹ đầu cơ thường tính phí carry - họ tính trên NAV, không phải trên các khoản phân phối.
Nếu tôi là một GP quỹ đầu cơ và quỹ của tôi được định giá tăng 5 lần vào cuối năm, tôi sẽ nhận carry trên lợi nhuận trong NAV của quỹ (ngay cả khi tôi chưa 'hiện thực hóa' những lợi nhuận này bằng cách bán).
10/ Venture có thể nói là làm cho lợi ích của LP và GP phù hợp hơn nhưng có một sự đánh đổi lớn - tính thanh khoản
LP cho chúng tôi tiền trong 10 năm - đó là một khoảng thời gian dài thật sự!
Nếu bạn cho mọi người tính thanh khoản, họ sẽ vui vẻ chấp nhận nhiều sự đánh đổi đi kèm với điều đó.
12/ Điều này đã dẫn đến những lời kêu gọi rằng đầu tư tiền điện tử đã chết và nhiều sự chú ý hơn vào các quỹ thanh khoản như là cách tốt nhất để tiếp cận loại tài sản này.
Tôi chưa thấy dữ liệu về điều này nhưng tôi tưởng tượng rằng các quỹ thanh khoản đã tăng trưởng AUM so với đầu tư mạo hiểm trong 2 năm qua.
13/ Nghe có vẻ như một đề xuất tuyệt vời
Bạn có thể tiếp cận lợi nhuận đầu tư mạo hiểm trong các thị trường thanh khoản
Không có khóa 10 năm
Không có những điều vớ vẩn về vốn hóa thấp và FDV cao
14/ Theo ý kiến khiêm tốn của tôi, quan điểm này là sai và hiểu lầm lý do tồn tại của các quỹ đầu tư tiền điện tử.
Đặc điểm quan trọng nhất của quỹ đầu tư tiền điện tử đối với các LP là sự trừu tượng hóa độ biến động.
Rõ ràng, lợi nhuận mới là điều quan trọng vào cuối ngày.
Nhưng hai điều này có mối liên hệ chặt chẽ với nhau.
15/ Trong cuộc phỏng vấn này với @matt_levine, Cliff Asness của AQR mô tả tính thanh khoản kém như một đặc điểm của các quỹ tư nhân.
Đối với một nhóm LP, việc không phải xem xét các dấu hiệu hàng quý và đánh giá lại các khoản đầu tư 4 lần một năm là đáng giá cho sự đánh đổi đó.
16/ Việc phân bổ vào các quỹ tiền điện tử thanh khoản không hề thụ động như mọi người nghĩ
Mỗi quý bạn có cơ hội để rút tiền hoặc đầu tư gấp đôi
Đó là một vấn đề đối với rất nhiều người!
Trong tiền điện tử, bạn nên mua khi bạn cảm thấy sợ hãi và bán khi bạn cảm thấy như một thiên tài
17/ Khoản đầu tư thứ cấp tốt nhất mà chúng tôi đã thực hiện là mua ETH vào ngày hôm sau khi FTX sụp đổ.
Những khoản tồi tệ nhất đều là khi mọi người đều cười tại các hội nghị và tôi không bị châm chọc trong nhóm chat đại học về con đường sự nghiệp của mình.
18/ Theo kinh nghiệm của tôi, đó không phải là cách mà hầu hết các nhà phân bổ tổ chức được thiết lập
Phần lớn các LP tổ chức bắt đầu phân bổ vào năm 2021 và nhiều người đã ngừng lại khi tiền điện tử trở nên không còn phổ biến
Nhiều người sẽ bán ở đáy nếu có cơ hội!
19/ Nếu bạn đầu tư tiền vào quỹ thanh khoản của Multicoin và bạn đã quay lưng lại với crypto sau FTX và bạn đã rút tiền khi $SOL là $10, thì có lẽ đó sẽ là một khoản đầu tư tồi tệ.
Nếu bạn giữ tiền ở đó và chờ nó trở lại $200, thì thật sự là rất tốt!
20/ Những nhà phân bổ tinh vi thực hiện việc rút tiền và đầu tư dựa trên chu kỳ thị trường
Nhìn lại, chiến lược tốt nhất ở đây sẽ là rút tiền vào quý 1 năm 2022 khi SOL đạt đỉnh cho chu kỳ đó và tái đầu tư vào quý 1 năm 2023 sau FTX
Nhưng đó là một chiến lược chủ động! Bạn cần phải ở trong cuộc chiến để làm điều đó.
21/ Một nhược điểm khác của các phương tiện thanh khoản là bạn có thông tin không hoàn hảo về các giao dịch đã xảy ra trong một năm nhất định (và các loại thuế liên quan!)
24 thg 7, 2025
Thật lòng mà nói, tôi không quá buồn về việc mất $10 triệu trên giấy tờ từ quỹ này. Tiền không có thật cho đến khi nó nằm trong tài khoản của tôi.
Điều khiến tôi rất khó chịu là tôi có một K1 từ họ vào năm 2024 cho thấy $8 triệu lợi nhuận, tôi phải trả $3 triệu thuế cho điều đó.
Để lại cho các LP gánh nặng thuế khổng lồ trong khi nhận được phần lớn lợi nhuận.
22/ Nếu bạn là một LP trong một quỹ đầu cơ và họ đã kiếm được rất nhiều tiền vào năm 2024, bạn có thể không biết điều đó (hoặc tác động của nó đến hóa đơn thuế của bạn!) cho đến giữa hoặc cuối quý 1 năm 2025 sớm nhất.
Và thị trường - và NAV mà bạn có thể rút - có thể đã giảm mạnh vào thời điểm đó!
23/ Một quỹ đầu tư phòng hộ hoạt động rất tốt trong một năm - như Asymmetric đã làm - có thể khiến việc vượt trội trong tương lai trở nên khó khăn.
Nếu bạn giữ SOL ở mức $175 và thu lợi ở đó, bạn đã thiết lập một mức cao (rất!) để so sánh.
Bây giờ bạn cần phải vượt qua mức đó để nhận được các khoản thưởng hiệu suất trong tương lai.
24/ Ngay cả khi bạn đã tăng trưởng rất nhiều từ khi quỹ được thành lập, nếu bạn giảm 50% so với mức cao nhất gần nhất, đó có thể là một lỗ rất lớn để leo ra ngoài.
Do đó, bạn có rất nhiều quỹ phòng hộ 'zombie' hoặc quỹ đã đóng cửa vì tầm nhìn về việc kiếm thêm lợi nhuận rất không rõ ràng.
25/ Tôi không nói rằng điều này đúng với Asymmetric cụ thể
Chỉ là nó khiến việc vận hành một quỹ mở trong một thị trường thường xuyên giảm 75% trở nên khó khăn
Có lý do tại sao không có nhiều quỹ crypto thanh khoản đã tồn tại!
27/ Có một sự mất cân bằng thị trường lớn cần phải được khắc phục!
Các quỹ đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử đã huy động được 50-60 tỷ USD kể từ năm 2021; các quỹ thanh khoản có thể chỉ khoảng 10-15 tỷ USD.
Điều đó thực sự không lành mạnh!
28/ Có hai cách để giải quyết delta này
Quỹ lỏng tăng trưởng - như tôi đã đề cập, tôi mong rằng điều này đang xảy ra
Đầu tư vào crypto thu hẹp - điều này cũng đang xảy ra!
Cả hai điều này đều là điều tích cực
29/ Nhưng tôi nghĩ rằng những lập luận cho rằng quỹ thanh khoản là một sự thay thế hoàn hảo cho đầu tư mạo hiểm tiền điện tử là sai.
Những nhược điểm của các quỹ này ít được hiểu rõ hơn, và chúng gần giống với các khoản đầu tư chủ động hơn là các khoản đầu tư thụ động.
30/
Khởi nghiệp tiền điện tử đã chết
Muôn năm khởi nghiệp tiền điện tử
43,44K
Hàng đầu
Thứ hạng
Yêu thích