Popularne tematy
#
Bonk Eco continues to show strength amid $USELESS rally
#
Pump.fun to raise $1B token sale, traders speculating on airdrop
#
Boop.Fun leading the way with a new launchpad on Solana.
Nastroje rynkowe znacząco zmieniły się na niekorzyść funduszy venture w kryptowalutach, a na korzyść menedżerów płynnych.
W zeszłym tygodniu znany fundusz płynny zbankrutował i zlikwidował swoje aktywa, co na nowo wzbudziło tę debatę.
1/ Chaotyczna obrona roli, jaką fundusze venture odgrywają w kryptowalutach.
2/ To wszystko zaczęło się od tego tweeta od @SOLBigBrain
Przypomnij mi, żeby nie stracić pieniędzy tego człowieka 🤣
22 lip 2025
I'm never investing into a liquid crypto fund again.
How the fuck am I down 10M through the first half of the year. 🤯🤯
3/ Krążyły spekulacje, że fundusz był asymetryczny
To zostało potwierdzone dzień później, gdy Joe McCann ogłosił, że zamyka fundusz.
5/ Moje doświadczenie na rynkach publicznych ogranicza się do naprawdę fatalnych wyników jako letni stażysta w Bridgewater.
Ale jestem LP w kilku funduszach płynnych (nie Asymmetric) i spędziłem dużo czasu na obronie struktury VC przez ostatnie 18 miesięcy.
Więc rozpakujmy to.
6/ Na wysokim poziomie, różnica między funduszami hedgingowymi a funduszami venture capital polega na tym, czy są one otwarte, czy zamknięte.
Fundusze hedgingowe są 'otwarte' - zazwyczaj mogą pozyskiwać pieniądze w dowolnym momencie, a inwestorzy mogą wypłacać pieniądze co kwartał.
7/ Fundusze venture capital są 'zamknięte' - mają określony okres zbierania funduszy, zazwyczaj 12-18 miesięcy.
Gdy inwestorzy się zobowiążą, są zamknięci na (zazwyczaj) 10 lat i nie ma możliwości wykupu.
GP zasadniczo zwracają kapitał, kiedy chcą.
8/ Fundusze hedgingowe i fundusze venture zazwyczaj pobierają roczne opłaty za zarządzanie w wysokości 2%
Fundusze venture pobierają 20% zysków, gdy zwracają fundusz inwestorom
Zainwestowałeś 100 dolarów, ja zwracam 120 dolarów po 5 latach, biorę 20% z tego 20-dolarowego zysku
9/ To nie jest sposób, w jaki fundusze hedgingowe zazwyczaj pobierają opłaty za carry - robią to na podstawie NAV, a nie dystrybucji.
Jeśli jestem GP funduszu hedgingowego i mój fundusz jest wyceniony na 5x na koniec roku, wezmę carry na zysku w NAV funduszu (nawet jeśli nie 'zrealizowałem' tych zysków poprzez sprzedaż).
10/ Venture niewątpliwie lepiej łączy interesy LP i GP, ale istnieje ogromny kompromis - płynność.
LP dają nam pieniądze na 10 lat - to długi, cholernie długi czas!
Jeśli dasz ludziom płynność, chętnie zaakceptują wiele kompromisów z tym związanych.
12/ To doprowadziło do głosów, że venture crypto jest martwe, a także do większej uwagi na fundusze płynne jako najlepszy sposób na dostęp do tej klasy aktywów.
Nie widziałem danych na ten temat, ale wyobrażam sobie, że fundusze płynne zwiększyły AUM w porównaniu do venture w ciągu ostatnich 2 lat.
13/ Brzmi jak świetna propozycja
Możesz uzyskać zwroty z inwestycji w płynnych rynkach
Brak 10-letniego zamrożenia
Brak bzdur z niskim floatem i wysokim FDV
14/ Moim skromnym zdaniem, ten pogląd jest błędny i nie rozumie, dlaczego istnieje venture crypto.
Najważniejszą cechą venture crypto dla LP-ów jest abstrakcja zmienności.
Oczywiście, na końcu dnia liczą się zwroty.
Ale te dwa aspekty są nierozerwalnie ze sobą powiązane.
15/ W tym wywiadzie z @matt_levine Cliff Asness z AQR opisuje illikwidność jako cechę funduszy prywatnych.
Dla grupy LP-ów, brak konieczności patrzenia na kwartalne wyceny i ponownego oceniania inwestycji 4 razy w roku jest wart tej wymiany.
16/ Inwestowanie w płynne fundusze kryptowalutowe nie jest tak pasywne, jak myśli wiele osób.
Co kwartał masz szansę na wykupienie lub podwojenie stawki.
To jest problem dla wielu, wielu ludzi!
W kryptowalutach powinieneś kupować, gdy się boisz, a sprzedawać, gdy czujesz się jak geniusz.
17/ Najlepszą inwestycją wtórną, jaką zrobiliśmy, było kupno ETH dzień po upadku FTX.
Najgorsze były wszystkie sytuacje, kiedy wszyscy się uśmiechają na konferencjach, a ja nie dostaję opierdol w grupowym czacie na uczelni za swoją ścieżkę kariery.
18/ Z mojego doświadczenia wynika, że tak nie są zorganizowani większość instytucjonalnych alokatorów.
Zdecydowana większość instytucjonalnych LP zaczęła alokować w 2021 roku, a wielu z nich w dużej mierze przestało, gdy kryptowaluty straciły na popularności.
Wielu sprzedałoby na dnie, gdyby miało taką szansę!
19/ Jeśli zainwestowałeś pieniądze w płynny fundusz Multicoin, a twoje IC odwróciło się od kryptowalut po FTX i wykupiłeś, gdy $SOL kosztował 10 dolarów, to prawdopodobnie była to zła inwestycja.
Jeśli trzymałeś swoje pieniądze tam i wróciłeś do 200 dolarów, to całkiem, całkiem dobrze!
20/ Wyrafinowani alokatorzy wykupują i inwestują w oparciu o cykle rynkowe
Z perspektywy czasu najlepszą strategią byłoby wykupienie w 2022Q1, gdy SOL osiągnął szczyt w tym cyklu, a następnie ponowne zainwestowanie w 2023Q1 po FTX
Ale to jest strategia aktywna! Musisz być w terenie, aby to zrobić.
21/ Kolejną wadą płynnych instrumentów finansowych jest to, że masz niedoskonałe informacje na temat transakcji, które miały miejsce w danym roku (i związanych z tym podatków!)
24 lip 2025
Szczerze mówiąc, nie jestem zbytnio zmartwiony tym, że na papierze straciłem 10 milionów dolarów z tego funduszu. Pieniądze nie są realne, dopóki nie są na moim koncie.
To, co mnie bardzo martwi, to to, że w 2024 roku otrzymam od nich K1, pokazujące 8 milionów dolarów zysków, od których muszę zapłacić 3 miliony dolarów podatku.
Zostawiając LP z ogromnymi obciążeniami podatkowymi, podczas gdy sami biorą ogromne prowizje..
22/ Jeśli jesteś LP w funduszu hedgingowym i zarobili dużo pieniędzy w 2024 roku, prawdopodobnie nie wiesz o tym (ani o jego wpływie na twoje zobowiązania podatkowe!) aż do połowy lub końca pierwszego kwartału 2025 roku w najwcześniej.
A rynki - oraz NAV, po którym możesz wykupić - mogą być wtedy znacznie niższe!
23/ Fundusz hedgingowy, który radzi sobie naprawdę dobrze w jednym roku - tak jak Asymmetric - może sprawić, że przyszłe osiągnięcia będą wyzwaniem.
Jeśli jedziesz na SOL do 175 USD i zbierasz zyski tam, ustawiłeś (bardzo!) wysoki punkt odniesienia.
Teraz musisz go przewyższyć, aby otrzymać przyszłe zachęty do osiągnięć.
24/ Nawet jeśli jesteś znacznie powyżej początkowego kapitału funduszu, jeśli spadłeś o 50% od ostatniego punktu odniesienia, to może być bardzo duża dziura do pokonania.
Dlatego masz wiele 'zombie' funduszy hedgingowych lub funduszy, które się zamykają, ponieważ perspektywy na dalszy zysk są bardzo niejasne.
25/ Nie mówię, że tak jest w przypadku Asymmetric konkretnie.
Po prostu sprawia, że trudno jest prowadzić fundusz otwarty na rynku, który często doświadcza 75% spadków.
Jest powód, dla którego nie ma zbyt wielu płynnych funduszy kryptowalutowych, które przetrwały!
27/ Istnieje absolutnie ogromna nierównowaga na rynku, którą należy naprawić!
Fundusze venture w kryptowalutach zebrały 50-60 miliardów dolarów od 2021 roku; płynne fundusze to może 10-15 miliardów dolarów.
To naprawdę niezdrowe!
28/ Istnieją dwa sposoby na rozwiązanie tego delty
Płynne fundusze rosną - jak wspomniałem, spodziewam się, że to się dzieje
Krypto przedsięwzięcia maleją - to również się dzieje!
Oba te zjawiska są zdrowe
29/ Ale myślę, że argumenty, że płynne fundusze są doskonałym substytutem dla inwestycji w kryptowaluty, są błędne.
Wady tych funduszy są mniej zrozumiane, a one są znacznie bliższe inwestycjom aktywnym niż pasywnym.
30/
Krypto przedsięwzięcie nie żyje
Niech żyje krypto przedsięwzięcie
43,44K
Najlepsze
Ranking
Ulubione