热门话题
#
Bonk 生态迷因币展现强韧势头
#
有消息称 Pump.fun 计划 40 亿估值发币，引发市场猜测
#
Solana 新代币发射平台 Boop.Fun 风头正劲
市场情绪已经明显转向反对加密风险基金，而支持流动性管理者。
上周，一家知名的流动性基金崩溃并清算了其资产，再次引发了这一辩论。
1/ 对风险基金在加密领域所扮演角色的混乱辩护。
2/ 一切都始于 @SOLBigBrain 的这条推文
提醒我不要让这个人的钱亏了 🤣
3/ 有人猜测该基金是非对称的
这在一天后得到了证实，当乔·麦肯宣布他将关闭该基金时
5/ 现在我在公共市场的经验仅限于作为Bridgewater的夏季实习生时表现得非常糟糕。
但我在一些流动性基金中是有限合伙人（不是Asymmetric），在过去的18个月里，我花了很多时间为风险投资结构辩护。
所以让我们来分析一下这个问题。
6/ 从高层次来看，对冲基金和风险投资基金的区别在于它们是开放的还是封闭的。
对冲基金是“开放的”——它们通常可以随时筹集资金，投资者可以每季度提取资金。
7/ 风险投资基金是“封闭式”的 - 它们有一个明确的募资期限，通常为12-18个月
一旦投资者承诺，他们的资金将被锁定（通常）10年，并且没有赎回的概念
GP基本上在他们想要的时候返还资本
8/ 加密对冲基金和风险投资基金通常每年收取2%的管理费
风险投资基金在将资金返还给投资者后收取20%的利润
你投资了100美元，5年后我返还120美元，我从这20美元的利润中提取20%
9/ 对冲基金通常不是这样收取业绩报酬的——他们是基于净资产值（NAV）而不是分配来收取的。
如果我是一名对冲基金的普通合伙人，而我的基金在年末的估值上涨了5倍，我将根据基金净资产值的增益收取业绩报酬（即使我并没有通过出售来“实现”这些收益）。
10/ 风险投资在某种程度上更好地对齐了有限合伙人（LP）和普通合伙人（GP）的利益，但这有一个巨大的权衡——流动性。
有限合伙人给我们提供10年的资金——这真是很长的时间！
如果你给人们流动性，他们会乐意接受很多随之而来的权衡。
12/ 这导致了人们呼吁加密风险投资已经死去，更多的关注液态基金作为进入这一资产类别的最佳方式。
我没有看到相关数据，但我想象在过去两年中，液态基金的管理资产规模相对于风险投资有所增长。
13/ 这听起来很棒
您可以在流动性市场中获得风险回报
无 10 年锁定
没有低浮动高 FDV 废话
14/ 在我看来，这种观点是错误的，误解了加密风险投资存在的原因。
加密风险投资对有限合伙人（LP）最重要的特征是波动性抽象。
显然，最终重要的是回报。
但这两者是密不可分的。
15/ 在与 @matt_levine 的采访中，AQR 的 Cliff Asness 将流动性不足描述为私募基金的一个特征。
对于一组有限合伙人（LP）来说，不必每季度查看市场标记并每年重新评估投资四次，这种权衡是值得的。
16/ 投资于流动性加密基金并不像人们想象的那样被动
每个季度你都有机会赎回或加倍投资
这对许多人来说是一个缺陷！
在加密货币市场，你应该在感到恐惧时买入，在觉得自己像天才时卖出
17/ 我们做的最好的二次投资是在FTX崩溃后的第二天购买ETH。
最糟糕的投资都是在会议上大家都在微笑的时候，而我却在大学群聊中因为我的职业道路而没有被嘲笑。
18/ 根据我的经验，大多数机构投资者并不是这样运作的。
绝大多数机构有限合伙人（LP）是在2021年开始配置的，许多人在加密货币失去热度后基本上停止了投资。
如果有机会，许多人会在底部卖出！
19/ 如果你把钱投入Multicoin的流动基金，而在FTX之后你的投资理念转向了加密货币，当$SOL的价格为$10时你赎回了，那可能是一个糟糕的投资。
如果你把钱留在那里，等它回升到$200，那就非常不错了！
20/ 精明的配置者根据市场周期进行赎回和投资
回顾来看，最佳策略是在2022年第一季度，当SOL在该周期达到峰值时进行赎回，并在2023年第一季度FTX事件后重新投资
但这是一种主动策略！你需要深入其中才能做到这一点
21/ 流动性资产的另一个缺点是，您对某一年发生的交易（以及相关税收！）的信息不够完善。
2025年7月24日
老实说，我对这个基金在账面上损失1000万美元并不太沮丧。钱不是真正的，直到它在我的账户里。
让我非常不安的是，我在2024年收到了他们的K1，显示有800万美元的收益，我需要为此支付300万美元的税。
这让有限合伙人背负了巨大的税负，而他们却获得了巨额的收益分成。
22/ 如果你是对冲基金的有限合伙人，而他们在2024年赚了很多钱，你可能直到2025年中到晚期的第一季度才知道这一点（或者它对你的税单的影响！）
而到那时，市场——以及你可以赎回的净资产价值——可能已经大幅下跌！
23/ 一家在某一年表现非常好的对冲基金——就像Asymmetric一样——可能会使未来的超额表现变得具有挑战性。
如果你把SOL推到175美元并在那儿获得收益，你就设定了一个（非常！）高的基准。
你现在需要超越这个基准才能获得未来的业绩激励。
即使你从基金成立以来的表现非常好，如果你距离上一个高点下跌了50%，那也可能是一个非常大的缺口需要爬出来。
因此，你会看到很多“僵尸”对冲基金，或者因为未来的收益前景非常不明朗而关闭的基金。
25/ 我并不是说这对不对称投资特别适用
只是说在一个经常出现75%回撤的市场中，运营一个开放式基金是很困难的
这就是为什么没有那么多能够持续的流动性加密基金的原因！
27/ 绝对存在巨大的市场失衡需要修复！
自 2021 年以来，加密风险基金已筹集了 $50-60B;流动资金可能是 $10-15B
那真的很不健康！
28/ 有两种方法来解决这个差异
流动资金增长 - 正如我提到的，我预计这正在发生
加密风险投资缩减 - 这也在发生！
这两者都是健康的
29/ 但我认为，认为流动资金是加密风险投资的完美替代品的论点是错误的。
这些资金的缺点不太被理解，它们与主动投资的关系比被动投资更为密切。
30/
加密风险投资已死
加密风险投资万岁
61.37K
热门
排行
收藏