Si estás en esta industria, lee esto para que entiendas lo que está sucediendo con estos vehículos de tesorería y puedas estar preparado para las consecuencias: Hay dos tipos de vehículos de tesorería: aquellos que crean presión de compra y aquellos que crean presión de venta. Los acuerdos de tesorería donde más del 50% de los fondos recaudados se comprometen en especie (el activo subyacente se promete en lugar de dólares) no son más que un esquema de salida. Toda la charla técnica sobre mnav, descuentos / primas y financiamiento de deuda es una distracción. Los inversores se han dado cuenta de que no podrán salir de sus grandes posiciones en shitcoins ilíquidas y, por lo tanto, contribuyen con esas posiciones a un vehículo y luego planean salir de su posición a una prima que solo puede describirse como un fenómeno de mercado. Esta prima existe debido a (1) una falta de flotación, y porque (2) el mercado los confunde con el segundo tipo: Los acuerdos de tesorería donde menos del 50% de las suscripciones son en especie (por ejemplo, Microstrategy y algunos de los vehículos de ETH) están efectivamente recaudando dólares para comprar cripto y deberían crear presión de compra neta. Estos tienen sus problemas, claro, pero no son ni de lejos tan egregios ni insostenibles. Cuando el % de suscripciones en especie es superior al 50%, solo puede interpretarse como presión de venta. Muchos de estos vehículos de tesorería utilizan la confusión entre los dos para oscurecer la verdadera estructura y para estimular la liquidez de salida minorista para sus bolsas pesadas y de otro modo ilíquidas. A este ritmo, TradFi y los minoristas volverán a salir perjudicados aquí, se irán, y nos haremos un daño irreparable autoinducido en nuestra industria una vez más.