Als je in deze industrie zit, lees dit zodat je begrijpt wat er gebeurt met deze treasury-vehikels en je voorbereid kunt zijn op de gevolgen: Er zijn twee soorten treasury-vehikels: diegene die koopdruk creëren en diegene die verkoopdruk creëren. Treasury-deals waarbij >50% van de opgehaalde fondsen in natura zijn toegezegd (de onderliggende activa zijn in plaats van dollars beloofd) zijn niets meer dan een exit-schema. Al het technische gepraat over mnav, kortingen/premies en schuldfinanciering is een afleiding. Investeerders hebben zich gerealiseerd dat ze hun grote posities in illiquide shitcoins niet kunnen verkopen en dus dragen ze die posities bij aan een vehikel en plannen ze hun positie te verkopen tegen een premie die alleen kan worden omschreven als een markfenomeen. Deze premie bestaat vanwege (1) een gebrek aan aanbod, en omdat (2) de markt hen verwart met de tweede soort: Treasury-deals waarbij <50% van de inschrijvingen in natura zijn (bijv. Microstrategy en sommige van de ETH-vehikels) zijn effectief dollars aan het ophalen om crypto te kopen en zouden netto koopdruk moeten creëren. Deze hebben hun problemen, dat is waar, maar ze zijn niet bijna zo schandalig of onhoudbaar. Wanneer het % van in natura inschrijvingen boven de 50% ligt, kan dit alleen worden geïnterpreteerd als verkoopdruk. Veel van deze treasury-vehikels gebruiken de verwarring tussen de twee om de ware structuur te verhullen en om retail exit-liquiditeit te creëren voor hun anders illiquide en zware bags. Als we zo doorgaan, zullen TradFi en retail hier opnieuw verbrand worden, ze zullen verder gaan, en we zullen opnieuw onherstelbare zelfopgelegde schade aan onze industrie toebrengen.