如果你在这个行业，请阅读这篇文章，以便了解这些国库工具正在发生什么，并为后果做好准备： 国库工具有两种类型：一种是创造买入压力的，另一种是创造卖出压力的。 国库交易中超过50%的筹集资金以实物形式承诺（即承诺的是基础资产而不是美元）无非是一个退出计划。关于mnav、折扣/溢价和债务融资的所有技术性讨论都是一种分散注意力的手段。 投资者已经意识到，他们无法退出在流动性差的垃圾币中的大额头寸，因此他们将这些头寸贡献给一个工具，然后计划以只能被描述为市场现象的溢价退出他们的头寸。这个溢价的存在是由于（1）流通量不足，以及（2）市场将它们与第二种类型混淆： 国库交易中少于50%的认购是以实物形式进行的（例如Microstrategy和一些ETH工具）实际上是在筹集美元以购买加密货币，并应该创造净买入压力。这些确实存在问题，但远没有那么严重或不可持续。 当实物认购的百分比超过50%时，只能被解读为卖出压力。这些国库工具利用两者之间的混淆来掩盖真实结构，并为他们那些流动性差且负担沉重的头寸搅动零售退出流动性。 以我们目前的速度，传统金融和零售将再次受到伤害，他们将继续前进，而我们将再次对我们的行业造成不可逆转的自我伤害。