Creo que estamos en el pico del crecimiento de las inversiones tal como lo conocemos, y el péndulo volverá a inclinarse hacia el valor. Durante décadas, las empresas con flujo de caja libre constante y baja deuda fueron celebradas como negocios disciplinados y bien gestionados. Pero en los mercados de hoy, eso no es suficiente. El efectivo sin crecimiento se convierte en una carga. Los mercados públicos no están recompensando esos fundamentos como solían hacerlo. Hoy en día, las empresas con un crecimiento explosivo en la parte superior —incluso si queman efectivo— se negocian a múltiplos generosos. Mientras tanto, las empresas de valor están atrapadas. No por su rendimiento, sino por la percepción. Generan ganancias sólidas, pero debido a que las oportunidades de reinversión son limitadas y los dividendos son ineficientes desde el punto de vista fiscal, gran parte de ese capital termina en instrumentos a corto plazo que rinden por debajo de la inflación. El mercado ve esto y asigna un múltiplo bajo, creando un ciclo de subvaluación a pesar de la excelencia operativa. Los mercados públicos recompensan a las empresas con visión —no solo a aquellas con ganancias, sino con un sentido de dónde colocar esas ganancias. Y la verdad es que muchas empresas maduras no tienen un lugar obvio para reinvertir. Sus negocios principales son estables. Sus márgenes son fuertes. Pero el capital se acumula sin impulso. La pregunta se convierte en: ¿qué haces con tu capital sobrante que preserve el valor para los accionistas y señale una estrategia orientada al futuro? Un número creciente de empresas está comenzando a mantener criptomonedas en sus balances. Como una forma de almacenar valor en activos que pueden crecer. Como una cobertura contra la erosión del fiat. Las empresas de tesorería actuales son geniales, pero son una iteración temprana de lo que está por venir. La versión sostenible de las empresas de tesorería de activos digitales vendrá de empresas con flujo de caja libre y pocas necesidades de reinversión —empresas que se dan cuenta de que no pueden superar el rendimiento jugando con el antiguo libro de jugadas de tesorería. La criptografía ofrece algo que los demás no: un potencial asimétrico con liquidez e independencia. Es un complemento a la disciplina operativa. Puedes ser conservador operativamente y orientado al crecimiento en la gestión de tu tesorería. Convierte las ganancias en opciones. En un mundo donde mantener fiat no te da nada y devolverlo a los accionistas te cuesta impuestos, mantener activos digitales pronto será el movimiento más racional. Los mejores CEO también se convertirán en asignadores de capital. Es solo cuestión de tiempo. Piensa en empresas de servicios públicos, industriales con mucho efectivo, tecnología heredada o telecomunicaciones sin un lugar emocionante para reinvertir. Así es como la inversión en valor hace un regreso arrollador.