Я думаю, что мы находимся на пике роста инвестиций, как мы его знаем, — и маятник вернется к стоимости. На протяжении десятилетий компании с постоянным свободным денежным потоком и низким уровнем долга отмечались как дисциплинированные, хорошо управляемые бизнесы. Но на сегодняшних рынках этого недостаточно. Денежные средства без роста становятся обременением. Публичные рынки не вознаграждают эти фундаментальные показатели так, как это было раньше. Сегодня компании с взрывным ростом выручки — даже если они сжигают деньги — торгуются по щедрым мультипликаторам. Тем временем компании с ценностью оказались в затруднительном положении. Не из-за производительности, а из-за восприятия. Они генерируют сильную прибыль, но поскольку возможности реинвестирования ограничены, а дивиденды неэффективны с точки зрения налогообложения, большая часть этого капитала оказывается в краткосрочных инструментах с доходностью ниже инфляции. Рынок это видит и назначает низкий мультипликатор, создавая цикл недооценки, несмотря на операционное превосходство. Публичные рынки вознаграждают компании с видением — не только тех, кто получает прибыль, но и тех, кто знает, куда вложить эту прибыль. И правда в том, что многие зрелые компании не имеют очевидных мест для реинвестирования. Их основные бизнесы стабильны. Их маржи сильны. Но капитал накапливается без импульса. Вопрос становится: что вы делаете с вашим избыточным капиталом, чтобы сохранить стоимость для акционеров и сигнализировать о стратегии, ориентированной на будущее? Все большее количество компаний начинает держать криптовалюту на своих балансах. Как способ сохранить ценность в активах, которые могут расти. Как хедж против эрозии фиатных валют. Текущие казначейские компании круты, но это ранняя итерация того, что нас ждет. Устойчивую версию казначейских компаний цифровых активов — будут создавать компании с свободным денежным потоком и небольшими потребностями в реинвестировании — компании, которые понимают, что не могут превзойти результаты, следуя старой стратегии казначейства. Крипто предлагает то, чего нет у других: асимметричный потенциал роста с ликвидностью и независимостью. Это дополнение к операционной дисциплине. Вы можете быть консервативными в операциях и ориентированными на рост в управлении казначейством. Это превращает прибыль в опциональность. В мире, где держание фиатных валют ничего не приносит, а возврат их акционерам стоит налогов, удержание цифровых активов вскоре станет самым рациональным шагом. Лучшие генеральные директора также станут распределителями капитала. Это лишь вопрос времени. Подумайте о коммунальных компаниях, богатых наличными промышленных предприятиях, устаревших технологиях или телекоммуникациях, у которых нет захватывающих возможностей для реинвестирования. Вот как стоимость инвестирования возвращается с размахом.