2025年6月，中国工业利润同比下降4.3%，2025年上半年下降1.8%，尽管收入增长了2.5%。下降主要由国有企业主导，上半年下降7.6%，而私营企业的利润则增长了1.7%。

2/10 北京希望通过限制企业在价格上的竞争能力来防止其认为的破坏性定价竞争，但我看不出他们能成功。降价并不是问题——这只是问题的一个症状。

3/10 企业并不是出于恶意而降价，而是因为他们生产的产品远远超过了国内的销售能力，尽管他们正在积极转向越来越不情愿的外国市场，但他们仍然依赖国内需求来支撑大部分销售。

4/10 因为中国无法接受关闭效率最低的生产者所带来的短期经济和就业影响，因此反而用额外的信贷来淹没它们，即使企业不再...供需失衡也不会改变。

5/10 能够在价格上竞争。当然，库存的增加必须通过增加债务来融资。 如果企业不再能够降低价格，会发生什么？

6/10 在他们销售消费品的范围内，这意味着提高实际可支配收入的最有效方式之一已经结束（降低价格实际上将收入从企业转移到家庭）。这将意味着消费增长放缓。

7/10 在他们向其他企业销售商品的情况下，卖方的更高利润意味着买方的利润降低，因此整体商业利润不会发生变化，只是利润分配的方式发生了变化。

8/10 过剩产能只有两种解决方案。一种是提高需求，这已经被证明是极其困难的。另一种是减少供应，这意味着关闭生产设施并解雇工人。

9/10 第二个“解决方案”的问题在于，随着工人被解雇，需求进一步下降，尽管需求下降的速度不会像供应那样快，但危险在于，随之而来的经济收缩可能比预期的要大。这就是美国在1930年代初期所面临的情况。

10/10 最终，你无法通过会计或行政措施解决结构性问题。我们更可能看到的是更大的贸易顺差和上升的库存，前者是限制后者的主要方式。