¿Es alta la valoración o es cara? Esa es la cuestión. Buidlpad pronto lanzará la nueva oferta de Lombard, con una valoración de 450 millones, y todos dicen que es demasiado alta. Desde mi perspectiva, no temo que la valoración sea alta; el juicio clave debería ser: ¿es cara la valoración? ¿El mercado realmente lo acepta? Evidentemente, el equipo del proyecto Lombard también anticipó esto, por lo que lo que están haciendo tiene una diferencia esencial con el Btcfi tradicional. En general, el producto combina tres partes: emisión de activos + tesorería + middleware, enfocándose en proporcionar liquidez para aplicaciones BTC, ganando a través de impuestos de liquidez. Este modelo no se basa en ganar con tecnología, sino en una reestructuración desde la perspectiva del modelo de negocio. En concreto: Primero, la emisión de activos y la tesorería, estandarizando BTC en un producto de staking generador de ingresos que sea cross-chain y no custodial, llamado LBTC, permitiendo que Bitcoin se conecte directamente con DeFi y genere rendimientos; el middleware permite integrar BTC en cualquier ecosistema en la cadena con un solo clic, funcionando como un router. Combinado, en realidad es como hacer de una stablecoin un activo de liquidez básico, Lombard simplemente ha cambiado esta stablecoin por Bitcoin. No se trata de implementar tecnología L2 o modificar BTC, sino de reutilizar directamente el mercado DeFi maduro de Ethereum y múltiples cadenas, creando una entrada de liquidez estandarizada para BTC. Por lo tanto, esta es también una parte muy importante de los socios estratégicos de Lombard, que son intercambios y DeFi, porque satisfacen la enorme demanda de BTC ocioso, e incluso la necesidad rígida de las instituciones de generar ingresos con Bitcoin a largo plazo. Desde esta perspectiva, puedes decir que es una infraestructura de liquidez para Bitcoin, o también una plataforma de gestión de activos de Bitcoin. Bajo esta lógica, no es sorprendente que LBTC haya acumulado 1,000 millones de TVL en solo tres meses desde su lanzamiento, lo que también corrobora que la demanda es realmente fuerte, y que este modelo de negocio es válido en esta etapa. Por lo tanto, para aquellos que creen que la próxima ronda de aplicaciones de BTC definitivamente explotará, esta valoración y narrativa tienen mucho espacio para la imaginación. Pero para quienes no creen en el ecosistema BTC o lo ven simplemente como un Btcfi tradicional, todo esto no tiene sentido. ¿Puede una alta valoración despegar? En última instancia, no se trata de la valoración en sí, sino de si hay alguien que lo crea. Si la valoración es alta y hay quien la reconoce, entonces es barata; si la valoración es baja y nadie la reconoce, entonces es cara. Esta es también la parte más atractiva y más cruel de este mercado: El consenso es el método de fijación de precios final de la valoración.