估值高還是估值貴？這是一個問題。 Buidlpad馬上開啟打新的Lombard，4.5億的估值，大家都說太高了。 從我的角度，我不怕估值高；核心判斷應該是：估值貴不貴，市場到底認不認。 顯然，Lombard項目方也料到了這點，所以做的東西跟傳統Btcfi有本質區別。 整體上看，產品結合了資產發行+金庫+中間件三部分，主打為BTC應用提供流動性，賺的是流動性稅。這個模式並不是用技術取勝，而是整個商業模式角度的重構。具體說來： 首先資產發行和金庫，先把BTC可以標準化成可以跨鏈且非托管的生息質押產品LBTC，讓比特幣能直接和Defi鏈接，產生收益；中間件則可以一鍵把BTC介入鏈上任意的生態，相當於路由。 組合起來，其實就跟穩定幣做基礎流動性資產一樣，Lombard只不過是把這個穩定幣換成了比特幣。不去從技術上搞L2以及改造BTC，而是直接復用現有成熟的以太坊及多鏈 DeFi 市場，為BTC 建一個標準化流動性入口。 所以，這也是Lombard戰略合作方，很重要的一部分就是交易所、Defi這些，因為滿足了海量閒置BTC，甚至更長遠的機構對比特幣生息的剛性需求。 從這角度上，你既可以說他是比特幣流動性基建，也可以說是比特幣資產管理平台。 這個邏輯下，LBTC 上線三個月就聚攏了 10 億 TVL，就不奇怪了，也側面論證了需求確實旺盛，這個商業模式現階段是成立的。 因此，對於看好下一輪BTC應用肯定爆發的人來說，這個估值和敘事就很有想像空間。但對不相信BTC生態的人來說或者僅僅當作一個傳統的Btcfi，一切就都不成立。 高估值能不能衝？歸根結底不是看估值本身，而是看有沒有人信。估值高，有人認，那就是便宜；估值低，沒人認，那就是貴。 這也是這個市場最有魅力，最殘酷的地方： 共識才是估值的最終定價方式。