估值高还是估值贵？这是个问题。 Buidlpad马上开启打新的Lombard，4.5亿的估值，大家都说太高了。 从我的角度，我不怕估值高；核心判断应该是：估值贵不贵，市场到底认不认。 显然，Lombard项目方也料到了这点，所以做的东西跟传统Btcfi有本质区别。 整体上看，产品结合了资产发行+金库+中间件三部分，主打为BTC应用提供流动性，赚的是流动性税。这个模式并不是用技术取胜，而是整个商业模式角度的重构。具体说来： 首先资产发行和金库，先把BTC可以标准化成可以跨链且非托管的生息质押产品LBTC，让比特币能直接和Defi链接，产生收益；中间件则可以一键把BTC介入链上任意的生态，相当于路由。 组合起来，其实就跟稳定币做基础流动性资产一样，Lombard只不过是把这个稳定币换成了比特币。不去从技术上搞L2以及改造BTC，而是直接复用现有成熟的以太坊及多链 DeFi 市场，为BTC 建一个标准化流动性入口。 所以，这也是Lombard战略合作方，很重要的一部分就是交易所、Defi这些，因为满足了海量闲置BTC，甚至更长远的机构对比特币生息的刚性需求。 从这角度上，你既可以说他是比特币流动性基建，也可以说是比特币资产管理平台。 这个逻辑下，LBTC 上线三个月就聚拢了 10 亿 TVL，就不奇怪了，也侧面论证了需求确实旺盛，这个商业模式现阶段是成立的。 因此，对于看好下一轮BTC应用肯定爆发的人来说，这个估值和叙事就很有想象空间。但对不相信BTC生态的人来说或者仅仅当作一个传统的Btcfi，一切就都不成立。 高估值能不能冲？归根结底不是看估值本身，而是看有没有人信。估值高，有人认，那就是便宜；估值低，没人认，那就是贵。 这也是这个市场的最有魅力，最残酷的地方： 共识才是估值的最终定价方式。