《Por que BMNR pode ter enterrado uma grande bomba no mercado de criptomoedas e nas ações dos EUA, semelhante à crise das hipotecas subprime + luna》 Em pouco mais de um mês, a empresa Bitmine (BMNR) passou de um pequeno valor de mercado de dezenas de milhões para um gigante que detém mais de 4,9 bilhões de dólares em Ethereum. Esse feito é tão impressionante que nem mesmo a expressão "uma cobra engolindo um elefante" consegue descrever sua grandeza. Não podemos deixar de mencionar que o operador Tom Lee se tornou famoso no mercado de criptomoedas. Nós, investidores de varejo, também devemos ter a consciência clara de que isso representa uma oportunidade para o Ethereum, além de nos oferecer mais métodos de negociação volátil. A estratégia de operação da BMNR também trouxe inovação e um perigoso precedente para empresas listadas como a DAT (Digital Asset Treasure) -- alavancagem. Ao revisitar o processo de financiamento da BMNR, não é difícil perceber que eles usaram uma alavancagem muito agressiva no início: O lançamento da estratégia da BMNR não se baseou em capital próprio, mas foi concluído através de uma colocação privada de 250 milhões de dólares. Isso foi liderado pela MOZAYYX, incluindo um consórcio de investidores de topo como Founders Fund (relacionado a Peter Thiel), Pantera Capital, Kraken e Galaxy Digital. Os investidores lendários Bill Miller III e Cathie Wood da ARK Invest, que se juntaram posteriormente, forneceram um endosse coletivo para a nova estratégia da BMNR. Os 250 milhões de dólares da colocação privada, somados a uma emissão pública anterior de cerca de 20,7 milhões de dólares, totalizam aproximadamente 270 milhões de dólares, claramente insuficientes para sustentar sua aquisição de quase 5 bilhões de dólares. A chave para desvendar esse mistério está em um instrumento de financiamento enorme e extremamente flexível que a BMNR estabeleceu: o mecanismo de financiamento de ações "At-the-Market" (ATM). Esse mecanismo foi inicialmente autorizado em 2 bilhões de dólares, mas rapidamente se expandiu para 4,5 bilhões de dólares. O mecanismo ATM permite que a empresa, quando o preço das ações está em alta e o mercado está ativo, venda ações diretamente no mercado público de forma contínua e oportuna, como abrir uma torneira, para arrecadar dinheiro. Com a notícia da transformação e o endosse institucional, o preço das ações da BMNR disparou mais de 3000%, e o volume diário de negociações saltou de milhões de dólares para mais de 2 bilhões de dólares, tornando-se uma das ações mais líquidas do mercado americano. Isso criou condições perfeitas para a execução do mecanismo ATM. A BMNR efetivamente converteu o otimismo do mercado (refletido em seu preço elevado) em dinheiro real para comprar ETH. Se essa fosse toda a história, o modelo da BMNR não seria diferente do da MSTR, mas os detalhes são o diabo. Se olharmos atentamente para o cronograma de compras de ativos da BMNR, veremos que a quantidade comprada no início é muito maior em comparação com o montante de dinheiro que eles obtiveram. Isso só pode ter uma explicação: -- alavancagem! Ao examinar mais a fundo os anúncios da BMNR, encontramos pistas: No comunicado de imprensa de 17 de julho, que anunciou que a quantidade detida ultrapassou 1 bilhão de dólares, uma nota de rodapé crucial revelou isso: "Dentre eles, 60.000 ETH (com valor nominal de cerca de 200 milhões de dólares) são mantidos através de opções dentro do dinheiro. Sim, não é apenas alavancagem, mas também opções. Claro, a BMNR jogou isso muito bem, primeiro usando opções, depois arrecadando uma grande quantidade de dinheiro através do ATM para impulsionar o preço, reduzindo rapidamente o risco das opções, enquanto consegue garantir grandes lucros. Essa operação em si não apresenta um grande risco, embora não se possa dizer que não haja risco algum. Mas isso abriu um perigoso precedente para o mercado, especialmente em um momento em que a competição entre as empresas DAT é tão intensa. Novas empresas que entram no mercado, em busca de um múltiplo NAV mais baixo (relação entre a quantidade de ativos e o valor de mercado, equivalente ao PB) para atrair investidores, se adotarem métodos semelhantes, sem dúvida, isso enterrará uma bomba de tempo no futuro do mercado. Isso é praticamente o início do luna 2.0. Como investidores de varejo, precisamos abraçar o esquema Ponzi e desfrutar do grande pump, mas também devemos ficar atentos à alavancagem dessas empresas DAT, tentando evitar grandes colapsos.