《Tại sao BMNR có thể chôn vùi thị trường tiền điện tử và thị trường chứng khoán Mỹ với một quả bom nợ xấu + luna》 Chỉ trong hơn một tháng, công ty Bitmine (BMNR) đã từ một công ty nhỏ với giá trị thị trường chỉ vài chục triệu, trở thành một gã khổng lồ nắm giữ hơn 4,9 tỷ đô la Ethereum. Thành tựu này, không thể chỉ dùng hình ảnh rắn nuốt voi để mô tả sự vĩ đại của nó, không thể không nói rằng, người điều hành tom lee đã nổi danh trong thị trường tiền điện tử. Chúng ta, những nhà đầu tư nhỏ lẻ, cũng cần nhận thức rõ rằng, đây vừa là cơ hội cho Ethereum, vừa cung cấp cho chúng ta nhiều phương pháp giao dịch biến động hơn. Cách thức hoạt động của bmnr cũng đã mang đến sự đổi mới cho mô hình công ty niêm yết tài sản số DAT (digital asset treasure), nhưng cũng tạo ra một tiền lệ nguy hiểm - đòn bẩy. Nhìn lại quá trình huy động vốn của bmnr, không khó để nhận ra rằng họ đã sử dụng đòn bẩy rất mạnh trong giai đoạn đầu: Chiến lược của bmnr không dựa vào vốn tự có, mà hoàn thành thông qua một đợt phát hành riêng tư trị giá 250 triệu đô la. Đây là một liên minh của các nhà đầu tư hàng đầu, bao gồm MOZAYYX dẫn đầu, Founders Fund (liên quan đến Peter Thiel), Pantera Capital, Kraken và Galaxy Digital. Cùng với những nhà đầu tư huyền thoại như Bill Miller III và Cathie Wood của Ark Invest, đã cung cấp sự bảo chứng tập thể cho chiến lược mới của BMNR. 250 triệu đô la từ đợt phát hành riêng tư cộng với một đợt phát hành công khai trước đó khoảng 20,7 triệu đô la, tổng cộng khoảng 270 triệu đô la, rõ ràng là không đủ để hỗ trợ cho việc mua lại gần 5 tỷ đô la của họ. Chìa khóa để giải mã bí ẩn này nằm ở một công cụ huy động vốn quy mô lớn và cực kỳ linh hoạt mà BMNR đã thiết lập: cơ chế huy động vốn cổ phần "theo giá thị trường" (At-the-Market, ATM). Cơ chế này ban đầu được cấp phép với hạn mức 2 tỷ đô la, sau đó nhanh chóng mở rộng lên 4,5 tỷ đô la. Cơ chế ATM cho phép công ty trong thời điểm giá cổ phiếu tăng cao và giao dịch trên thị trường sôi động, có thể liên tục và cơ hội bán cổ phiếu trực tiếp trên thị trường công khai để huy động tiền mặt như mở vòi nước. Dưới sự kích thích của thông tin chuyển đổi và sự bảo chứng từ các tổ chức, giá cổ phiếu của BMNR đã tăng vọt hơn 3000%, khối lượng giao dịch hàng ngày từ vài triệu đô la đã tăng vọt lên hơn 2 tỷ đô la, trở thành một trong những cổ phiếu có tính thanh khoản cao nhất trên thị trường Mỹ. Điều này đã tạo ra điều kiện hoàn hảo cho việc thực hiện cơ chế ATM. BMNR đã hiệu quả chuyển đổi tâm lý lạc quan của thị trường (thể hiện qua giá cổ phiếu cao) thành tiền thật để mua ETH. Nếu đây là toàn bộ câu chuyện, thì mô hình của bmnr và mstr không có gì khác biệt, nhưng chi tiết mới là điều quan trọng. Nếu chúng ta xem xét kỹ lưỡng bảng tiến độ mua tài sản của bmnr, sẽ thấy rằng lượng mua ban đầu so với số tiền họ đã huy động được là quá nhiều. Chỉ có một lời giải thích cho điều này - đòn bẩy! Khi kiểm tra thêm thông báo của bmnr, chúng ta sẽ tìm thấy manh mối: Trong thông cáo báo chí ngày 17 tháng 7 thông báo rằng lượng nắm giữ đã vượt qua 1 tỷ đô la, một chú thích quan trọng đã tiết lộ điều này: "Trong đó có 60,000 ETH (giá trị danh nghĩa khoảng 200 triệu đô la) được nắm giữ thông qua quyền chọn trong tiền." Đúng vậy, không chỉ là đòn bẩy, mà còn là quyền chọn. Tất nhiên, bmnr đã thực hiện rất khéo léo, trước tiên là quyền chọn, sau đó là ATM để huy động một lượng lớn tiền mặt, nhanh chóng giảm thiểu rủi ro của quyền chọn, đồng thời có thể khóa lại một lượng lớn lợi nhuận. Cách làm này bản thân không có rủi ro lớn, mặc dù không thể nói là hoàn toàn không có rủi ro. Nhưng điều này đã mở ra một tiền lệ nguy hiểm cho thị trường, đặc biệt là trong bối cảnh cạnh tranh giữa các công ty DAT đang rất gay gắt, các công ty mới tham gia để tìm kiếm tỷ lệ NAV thấp hơn (tỷ lệ giữa số lượng nắm giữ và giá trị thị trường, tương đương với pb) để thu hút nhà đầu tư, nếu áp dụng phương pháp tương tự, thì không nghi ngờ gì, điều này sẽ chôn vùi một quả bom nổ chậm cho thị trường trong tương lai. Điều này thực sự là khởi đầu của luna 2.0. Là nhà đầu tư nhỏ lẻ, chúng ta vừa phải ôm lấy Ponzi, tận hưởng sự bơm thổi khổng lồ, vừa cần theo dõi chặt chẽ đòn bẩy của các công ty DAT, cố gắng tránh xa những cú sập lớn.