The jobs slowdown is here with 73K jobs in July & large downward revisions to May & June bringing the average to 35K/month. Not quite as bad as you might think because steady-state job growth is much lower in a low net immigration world but unemployment still gradually rising.

En liten del av de svagare jobbsiffrorna de senaste månaderna är federala nedskärningar.

Men den större frågan är avmattningen i skapandet av privata arbetstillfällen.

Steady state jobbtillväxt, det belopp som behövs för en stabil arbetslöshet, är förmodligen runt 75K just nu. Men vi var en bit under det. Sammantaget kryper arbetslösheten mycket långsamt uppåt och de oavrundade 4,2479 är den högsta sedan oktober 2021.

Den genomsnittliga veckoarbetstiden har dock varit i stort sett stabil – och steg till och med lite i juli.

Och den genomsnittliga timlönen får det fortfarande att verka som en het arbetsmarknad med i princip ingen avmattning av löneutvecklingen. Ett brett spektrum av lönemått är alla förenliga med en underliggande inflation runt 2,75 procent.

Slutsats: Det var ingen tvekan om att detta var en svag jobbrapport. Det borde ge oss anledning till oro. Men jag skulle inte höja det till paniknivå, de bredare indikatorerna tyder ändå på att detta bara är en gradvis avtagande arbetsmarknad som i vissa avseenden fortfarande är i den strama kanten.