自从Kaito宣布Espresso作为其第一个Launchpad项目已经过去24小时。除了对FDV和锁仓条款的担忧，仍然有很多人在为其辩护。 但他们忘记了最重要的事情。 这不是Espresso是否优秀的问题，而是你为了解这个问题付出了什么代价。 让我们回顾一些信息： Espresso的融资历史： - 2020年：种子轮（约200万美元） - 2022年：A轮（约3000万美元） - 2024年：B轮（约2800万美元） - 2025年：Launchpad公开轮，FDV为4亿美元 这意味着： - 种子投资者已经持有5年 - A轮风险投资者持有3年 - 而且他们可能没有看到流动性（代币直到2025年才会推出） 在风险投资界，尤其是在加密领域，3到5年没有退出已经在考验合伙人的耐心和基金的业绩压力。 --- 那么会发生什么？ 如果内部人士无法出售股权（因为没有收购或IPO），他们需要一个替代的流动性途径： → 答案：代币发行 但为了让这个代币发行对他们有利： - 需要一个高FDV，这样他们的代币分配在纸面上才有价值 - 但零售买家不能感到被割韭菜，所以他们设计： → 私募轮0% TGE → 1年悬崖期，然后在12个月内线性解锁 这在视觉上看起来不错： “看？内部人士在TGE时不能抛售。我们在保护你。” 但实际上，它真正做的是： - 将风险推给公开轮参与者 - 在炒作周期内锁定内部人士的代币，但在炒作降温时准备好退出的跑道 所以虽然风险投资者不会立即退出，但这个设计给他们提供了一条清晰的滑行路径，FDV设置得足够高，以便在价格保持在接近发行水平时实现基金回报的倍数。 --- 这为什么重要 大多数公开买家认为： “0% TGE = 安全不被抛售” 但他们忘记了： - 他们是在估值曲线的顶部买入 - 还有2年的锁仓期在前 - 而早期的风险投资者已经在纸面上实现了5到10倍的收益，并将在悬崖期结束后准备好在任何强势时出售 --- 并不是说Espresso是一个糟糕的项目。 但让我们现实一点： 你在这里并不是“早期”投资者。 你是退出流动性，只是礼貌地延迟了2年。 这不是财务建议，但要知道你在买什么。