虽然这一点并没有被公开讨论，但我坚信这些贸易协议的一个中央但隐秘的目标是故意推动美元相对于其他主要法定货币的贬值。 支持这一努力的一个可能杠杆是日本允许其长期利率相对于美国收益率上升。 请记住，日本的债务中只有大约十分之一与20年或更长的到期日相关。 如果日本最近宣布的5500亿美元资本承诺中有很大一部分最终以国债购买的形式出现，帮助推动美国收益率下降，我也不会感到惊讶——尽管没有具体说明时间表。 尽管已经是最大的持有者，但日本的国债持有量在十多年里几乎没有变化。 为了记录，我并不认为这仅仅与日本或日元有关。 即使在自1970年代以来表现最差的年度，美元在历史标准下仍然显著高估——而且有意义的贬值可能是帮助纠正美国目前面临的严重贸易失衡的必要调整。