雖然這並未被公開討論，但我堅信這些貿易協議的一個中央但隱藏的目標是故意將美元相對於其他主要法定貨幣壓低。 支持這一努力的一個可能槓桿是日本允許其長期利率相對於美國收益率上升。 請記住，日本的債務中只有約十分之一與20年或更長的到期日相關。 如果日本最近宣布的5500億美元資本承諾中有很大一部分——未指定時間表——最終以國債購買的形式出現，幫助降低美國收益率，我也不會感到驚訝。 儘管已經是最大的持有者，但日本的國債持有量在十多年來幾乎沒有變化。 為了澄清，我不認為這僅僅是關於日本或日元。 即使在自1970年代以來表現最差的年度至今，美國美元仍然在歷史標準下顯著高估——而且有意義的下跌可能是幫助修正美國目前面臨的嚴重貿易不平衡的必要調整。