FoF: Tichý posun moci ve VC Kongres právě otevřel stavidla pro miliardy nového rizikového kapitálu Včera prošly výborem Sněmovny reprezentantů dva návrhy zákonů (50:2 hlasů), které vyjmou FoF z registrace SEC a masivně rozšíří limity LP a AUM • Pokud budou schváleny jako zákon, Fond fondů (FoF) bude kontrolovat, kdo k nim získá přístup H.R. 4429 (zákon DEAL z roku 2025) H.R. 4431 (zákon ICAN z roku 2025) 1️⃣ Co jsou to Fondy fondů (FoF)? • VC FoF sdružují kapitál k investování do jiných rizikových fondů (ne startupů). Ačkoli mohou nabízet omezené obchody s přímým přístupem, upřednostňují přístup k fondům rizikového kapitálu a začínajícím manažerům. Představte si je jako portfolio fondů VC (na rozdíl od portfolia startupů VC, které spravují fondy VC). 2️⃣ Kdo jsou klíčoví hráči? Jak klasifikovat? Čtyři typy: 🎯 Specializované FoF 💼 Institucionální zdroje 🎓 Univerzitní a nadační nadace 🏛️ Penzijní fondy a státní investiční fondy Příklady: 🎯 Allocator One (@mstroeck), Foundry (@LDEakman), GEM, @HummingbirdVC / Nomads (@jordsnel), @levelvc (@jbkupperman), @maincharacterHQ (Andrea Lo), @PatternVentures (@johnfelix123), @PlexoCapital (@lo_toney), @RecastCapital (@SaraZulkosky, @courtneyrmccrea), @screendoorvc (@Lady10x) 💼 @CendanaCapital (@MKRocks)*, @FairviewCapital (JoAnn Priceová), GCM Grosvenor, Nový katalyzátor SP (Jason Howard; Alice Wang) 🎓 Columbia, DUMAC, @MITIMCo, PRINCO (@Princeton), @RockefellerFdn, @Vanderbilt, @Yale 🏛️ @CalPERS, @CalSTRS, @MassPRIM, @MichiganORS, státní důchodové systémy *Spíše specialista FoF IMO 3️⃣ Proč FoF? FoF poskytují konzistentně vysoké mediánové výnosy vs. přímé VC (kreditní @johnfelix123) ✅ Medián TVPI pro FoF (2005–2019) porazil přímý VC za 12/15 let; spodní kvartil 15/15 let ✅ 2011 ročník FoF horní kvartil 4,14x TVPI – před přímým VC na 3,33x ✅ Profesionální výběr fondů a due diligence ✅ Nově vznikající LP mají přístup k nejvýkonnějším VC 4️⃣ Jaké jsou kompromisy ⚠️ 1% poplatky + 10% carry + podkladové poplatky VC (2/20) ⚠️ Potenciál zředěných výnosů ⚠️ Menší transparentnost portco 5️⃣ Proč na tom záleží nyní Vzhledem k tomu, že v roce 2024 bylo získáno pouze 148 prvních fondů VC (-68 % ze 466 fondů v roce 2022) a zavedení manažeři získali ~80 % všech LP dolarů, staly se FoF pro začínající manažery záchranným lanem. V dnešním prostředí s omezenou likviditou nabízejí LP chytřejší způsob, jak nasadit kapitál při zachování diverzifikace. Vzhledem k tomu, že se rozvíjející manažeři snaží získat fond I/II/III, jsou FoF mosty a strážci institucionálního kapitálu. Včerejší hlasování by mohlo upevnit jejich roli konečných kingmakerů v nové éře rizikového podnikání. Úvěr:

Grafika: @alexklein0x

@alexklein0x Více o hlasování v Kongresu: