FoFs：风险投资中的安静权力转移 国会刚刚为数十亿的新风险投资资本打开了闸门 • 昨天，两项法案在众议院委员会通过（50-2票），将使FoFs免于SEC注册，并大幅扩大LP和AUM限制 • 如果这些法案成为法律，基金中的基金（FoFs）将控制谁能获得这些资金 H.R. 4429（2025年交易法案） H.R. 4431（2025年ICAN法案） 1️⃣ 什么是基金中的基金（FoFs）？ • 风险投资FoFs汇集资本投资于其他风险基金（而不是初创公司）。尽管它们可能提供有限的直接接入交易，但它们优先考虑对风险投资基金和新兴管理者的接入。可以将它们视为风险投资的基金组合（与风险投资管理的初创公司组合相对）。 2️⃣ 关键参与者是谁？如何分类？ 四种类型： 🎯 专业FoFs 💼 机构FoFs 🎓 大学和基金会捐赠基金 🏛️ 养老金和主权财富基金 示例： 🎯 Allocator One (@mstroeck), Foundry (@LDEakman), GEM, @HummingbirdVC / Nomads (@jordsnel), @levelvc (@jbkupperman), @maincharacterHQ (Andrea Lo), @PatternVentures (@johnfelix123), @PlexoCapital (@lo_toney), @RecastCapital (@SaraZulkosky, @courtneyrmccrea), @screendoorvc (@Lady10x) 💼 @CendanaCapital (@MKRocks)*, @FairviewCapital (JoAnn Price), GCM Grosvenor, New Catalyst SP (Jason Howard; Alice Wang) 🎓 哥伦比亚大学, DUMAC, @MITIMCo, PRINCO (@Princeton), @RockefellerFdn, @Vanderbilt, @Yale 🏛️ @CalPERS, @CalSTRS, @MassPRIM, @MichiganORS, 各州退休系统 *在我看来，更像是一个专业FoF 3️⃣ 为什么选择FoFs？ FoFs提供持续高于直接风险投资的中位回报（致谢@johnfelix123） ✅ FoFs的中位TVPI（2005–2019）在15年中有12年超过直接风险投资；底部四分位数在15年中均超过 ✅ 2011年Vintage FoFs的顶级四分位数为4.14倍TVPI，领先于直接风险投资的3.33倍 ✅ 专业的基金选择和尽职调查 ✅ 新兴LP接入表现最佳的VC 4️⃣ 交易的权衡是什么 ⚠️ 1%费用 + 10%提成 + 基础VC费用（2/20） ⚠️ 可能导致回报稀释 ⚠️ 对投资组合公司的透明度较低 5️⃣ 为什么现在这很重要 在2024年仅筹集了148个首次风险投资基金（比2022年的466个基金减少68%），而成熟的管理者占据了约80%的所有LP资金，FoFs已成为新兴管理者的生命线。在当今流动性受限的环境中，它们为LP提供了一种更聪明的资本部署方式，同时保持多样化。 随着新兴管理者在筹集基金I/II/III方面面临困难，FoFs成为机构资本的桥梁和守门人。昨天的投票可能巩固它们在风险投资新时代中的终极造王者角色。 致谢：

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