FoFs: Cicha zmiana władzy w VC Kongres właśnie otworzył drzwi dla miliardów nowego kapitału VC • Wczoraj dwa projekty ustaw przeszły przez komisję Izby (głosowanie 50-2), które zwolnią FoFs z rejestracji w SEC i znacznie rozszerzą limity LP i AUM • Jeśli zostaną uchwalone, Fund of Funds (FoFs) będą kontrolować, kto ma do nich dostęp H.R. 4429 (Ustawa DEAL z 2025 roku) H.R. 4431 (Ustawa ICAN z 2025 roku) 1️⃣ Czym są Fund of Funds (FoFs)? • VC FoFs gromadzą kapitał, aby inwestować w inne fundusze venture (nie w startupy). Chociaż mogą oferować ograniczone bezpośrednie oferty dostępu, priorytetowo traktują dostęp do funduszy VC i wschodzących menedżerów. Myśl o nich jak o portfelu funduszy VC (w przeciwieństwie do portfela startupów VC, którymi zarządzają fundusze VC). 2️⃣ Kto jest kluczowym graczem? Jak klasyfikować? Cztery typy: 🎯 Specjalistyczne FoFs 💼 Instytucjonalne FoFs 🎓 Fundusze uniwersyteckie i fundacje 🏛️ Fundusze emerytalne i fundusze suwerenne Przykłady: 🎯 Allocator One (@mstroeck), Foundry (@LDEakman), GEM, @HummingbirdVC / Nomads (@jordsnel), @levelvc (@jbkupperman), @maincharacterHQ (Andrea Lo), @PatternVentures (@johnfelix123), @PlexoCapital (@lo_toney), @RecastCapital (@SaraZulkosky, @courtneyrmccrea), @screendoorvc (@Lady10x) 💼 @CendanaCapital (@MKRocks)*, @FairviewCapital (JoAnn Price), GCM Grosvenor, New Catalyst SP (Jason Howard; Alice Wang) 🎓 Columbia, DUMAC, @MITIMCo, PRINCO (@Princeton), @RockefellerFdn, @Vanderbilt, @Yale 🏛️ @CalPERS, @CalSTRS, @MassPRIM, @MichiganORS, systemy emerytalne stanowe *Więcej specjalistyczny FoF IMO 3️⃣ Dlaczego FoFs? FoFs dostarczają konsekwentnie wysokie mediany zwrotów w porównaniu do bezpośredniego VC (kredyt @johnfelix123) ✅ Mediana TVPI dla FoFs (2005–2019) przewyższa bezpośrednie VC w 12/15 latach; dolny kwartyl 15/15 lat ✅ FoFs z 2011 roku w górnym kwartylu 4.14x TVPI – wyprzedzają bezpośrednie VC na poziomie 3.33x ✅ Profesjonalny wybór funduszy i due diligence ✅ Wschodzący LP mają dostęp do najlepiej działających VC 4️⃣ Jakie są kompromisy ⚠️ 1% opłat + 10% carry + opłaty VC (2/20) ⚠️ Potencjalne rozcieńczenie zwrotów ⚠️ Mniejsza przejrzystość w portfelach 5️⃣ Dlaczego to ma znaczenie teraz Zaledwie 148 funduszy VC pierwszego razu zebrano w 2024 roku (-68% w porównaniu do 466 funduszy w 2022 roku), a ustabilizowani menedżerowie zdobywają ~80% wszystkich dolarów LP, FoFs stały się życiodajnym wsparciem dla wschodzących menedżerów. W dzisiejszym środowisku ograniczonej płynności oferują LP mądrzejszy sposób na inwestowanie kapitału przy zachowaniu dywersyfikacji. Z wschodzącymi menedżerami zmagającymi się z pozyskiwaniem Funduszu I/II/III, FoFs są mostami i strażnikami kapitału instytucjonalnego. Wczorajsze głosowanie może umocnić ich rolę jako ostatecznych twórców królów w nowej erze venture.

Grafika: @alexklein0x

@alexklein0x Więcej na temat głosowania w Kongresie.