FoF: VC における静かな権力シフト 議会は数十億ドルの新規VC資本の水門を開いたばかりだ • 昨日、FoF を SEC 登録から免除し、LP と AUM の制限を大幅に拡大する 2 つの法案が下院委員会を通過しました (50 対 2 の投票) • 法律が可決された場合、ファンド・オブ・ファンド(FoF)は、誰がそれにアクセスできるかを管理します HR 4429 (2025 年販売法) HR 4431 (2025 年 ICAN 法) 1️⃣ ファンド・オブ・ファンド(FoF)とは何ですか? • VC FoF は、他のベンチャー ファンド (スタートアップではない) に投資するために資本をプールします。彼らは限られた直接アクセス取引を提供するかもしれませんが、VCファンドや新興マネージャーへのアクセスを優先します。これらは、VCのファンドのポートフォリオと考えてください(VCファンドが管理するVCのスタートアップのポートフォリオとは対照的です)。 2️⃣ キープレーヤーは誰ですか?分類方法は? 4つのタイプ: 🎯 専門のFoF 💼 機関のFOF 🎓 大学および財団の寄付金 🏛️ 年金とソブリンウェルスファンド 例： 🎯 アロケーター 1 (@mstroeck)、ファウンドリ (@LDEakman)、GEM、@HummingbirdVC / Nomads (@jordsnel)、@levelvc (@jbkupperman)、@maincharacterHQ (Andrea Lo)、@PatternVentures (@johnfelix123)、@PlexoCapital (@lo_toney)、@RecastCapital (@SaraZulkosky、@courtneyrmccrea)、@screendoorvc (@Lady10x) 💼 @CendanaCapital (@MKRocks)*、@FairviewCapital (ジョアン・プライス)、GCM グロブナー、ニュー・カタリスト SP (ジェイソン・ハワード;アリス・ワン) 🎓 コロンビア、デュマック、@MITIMCo、プリンコ(@Princeton)、@RockefellerFdn、@Vanderbilt、@Yale 🏛️ @CalPERS、@CalSTRS、@MassPRIM、@MichiganORS、州の退職制度 *FoF IMOのスペシャリスト 3️⃣ なぜFoFなのか? FoFは、直接VCに対して一貫して高いリターンの中央値を提供します(クレジット@johnfelix123) ✅ FoFのTVPIの中央値(2005–2019)は、12/15年で直接VCを上回りました。下位四分位数 15/15 年 ✅ 2011年のビンテージFoFの上位四分位数はTVPIの4.14倍で、ダイレクトVCの3.33倍を上回っています。 ✅ 専門的なファンドの選択とデューデリジェンス ✅ 新興LPがトップパフォーマンスのVCにアクセスする 4️⃣ トレードオフとは ⚠️ 1% 手数料 + 10% キャリー + 基礎となる VC 手数料 (2/20) ⚠️ 希薄化収益の可能性 ⚠️ ポートコへの透明性の低下 5️⃣ なぜこれが今重要なのか 2024年に初めて調達されたVCファンドはわずか148社(2022年の466ファンドから-68%)、LP資金全体の~80%を獲得している確立されたマネージャーは、新興マネージャーにとって生命線となっています。今日の流動性に制約のある環境において、LP は分散を維持しながら資本を展開するよりスマートな方法を提供します。 新興のマネージャーがファンドI/II/IIIの調達に苦労する中、FoFは機関投資家の資本の架け橋でありゲートキーパーです。昨日の投票は、ベンチャーの新時代における究極のキングメーカーとしての役割を確固たるものにする可能性がある。 信用：

グラフィック:@alexklein0x

@alexklein0x 下院議会の投票の詳細: