Uwielbiam @sparkdotfi, ale przy obecnych poziomach wydaje się poważnie przewartościowane. Przy $SPK handlującym po $0.14, jego FDV wynosi około $1.4B. Oczywiście, Spark jest jedną z nielicznych aplikacji z wyraźnym PMF i rzeczywistymi przychodami, ale jest kilka rzeczy, które rynek wydaje się pomijać. 1. Podział przychodów Spark vs Sky Jeśli spojrzysz na oficjalny pulpit Spark, pokazuje on $244M rocznych przychodów. Brzmi świetnie, prawda? Ale oto haczyk: większość tych przychodów faktycznie trafia do Sky, a nie do Spark. Dlaczego? Ponieważ Spark działa na kapitale, który @SkyEcosystem "alokuje" dla niego. Spark w zasadzie pożycza kapitał od Sky, aby generować zyski, a zatrzymuje tylko małą część tych zysków. Na razie wszystko nadal trafia do Sky, ale to wkrótce się zmieni. Według własnych danych Spark, obecnie generują 5.71% efektywnego zysku na $4.2B kapitału "pożyczonego" od Sky. Sky wkrótce zacznie pobierać podstawową stawkę w wysokości 4.37%, co oznacza: - 77% przychodów Spark trafi do Sky - Tylko 23% pozostanie w Spark PS: To jest "zachęcająca" podstawowa stawka dla Spark. Ponieważ BR ma być o 30bps wyższa od SSR. Więc teoretycznie, stawka powinna wynosić 4.8%, a nie 4.37% — co oznacza, że jeszcze mniej przychodów pozostanie w Spark, gdy ta korekta wejdzie w życie. Pamiętaj, że te stawki często się zmieniają. Najlepiej śledzić aktualizacje SP-BEAM na forum Sky, aby być na bieżąco. 2. $SKY posiada 65% podaży SPK To jest duża sprawa, którą wielu wydaje się pomijać. Sky posiada 65% całkowitej podaży SPK. Dlaczego to ma znaczenie? Ponieważ wyższa wycena SPK zwiększa wartość zachęt dla stakerów USDS i SKY. Mówiąc prosto, im wyżej rośnie SPK, tym mniej Sky musi wydawać na nagrody za staking i oszczędności — co oznacza wyższe zyski dla Sky. Teraz porównaj wyceny: FDV Spark: $1.4B FDV Sky: $2.7B Czy to ma sens, gdy Sky posiada 65% tokenów SPK i 80% jego przychodów? Niezbyt. Repricing między $SPK a $SKY wydaje się nieunikniony. Tego rodzaju błędne wycenianie pokazuje, jak wcześnie wciąż jesteśmy i jak nieefektywne mogą być rynki, nawet w projektach z rzeczywistą przyczepnością. A co z zyskiem? Wciąż jest wiele ukrytego alfa na widoku.