Jag älskar @sparkdotfi, men på nuvarande nivåer känns det allvarligt för dyrt. Med $SPK som handlas för 0,14 dollar, innebär det att FDV ligger på cirka 1,4 miljarder dollar. Visst, Spark är en av få appar med tydlig PMF och verkliga intäkter, men det finns ett par saker som marknaden verkar sakna. 1. Delning av intäkter mellan Spark och Sky Om du tittar på Sparks officiella instrumentpanel visar den 244 miljoner dollar i årliga intäkter. Låter bra, eller hur? Men här är haken: det mesta av dessa intäkter går faktiskt till Sky, inte Spark. Varför? Eftersom Spark arbetar med kapital som @SkyEcosystem "allokerar" till det. Spark lånar i huvudsak kapital från Sky för att generera avkastning, och den behåller bara en liten del av den avkastningen. Just nu flyter allt fortfarande till Sky, men det ändras snart. Enligt Sparks egna siffror genererar de för närvarande en effektiv avkastning på 5,71% på 4,2 miljarder dollar i kapital som "lånats" från Sky. Sky kommer snart att börja ta ut en basränta på 4,37 %, vilket betyder: - 77% av Sparks intäkter kommer att gå till Sky - Endast 23 % kommer att stanna hos Spark PS: Detta är "incitament" baspris för Spark. Eftersom BR är tänkt att vara 30bps över SSR. Så i teorin bör räntan vara 4,8 %, inte 4,37 % - vilket innebär att ännu mindre intäkter stannar hos Spark när den justeringen väl träder i kraft. Tänk på att dessa priser ändras ofta. Bäst att följa SP-BEAM-uppdateringar på Sky-forumet för att hålla dig uppdaterad. 2. $SKY äger 65 % av SPK Supply Detta är en stor fråga som många verkar förbise. Sky innehar 65 % av SPK:s totala utbud. Varför spelar det någon roll? Eftersom en högre SPK-värdering ökar incitamentvärdet för USDS- och SKY-stakers. Enkelt uttryckt, ju högre SPK går, desto mindre behöver Sky spendera på staking och sparbelöningar – vilket innebär högre vinster för Sky. Jämför nu värderingarna: Spark FDV: 1,4 miljarder dollar Sky FDV: 2,7 miljarder dollar Är det vettigt när Sky äger 65 % av SPK:s tokens och 80 % av dess intäkter? Inte riktigt. En omprissättning mellan $SPK och $SKY känns oundviklig. Den här typen av felprissättning visar hur tidiga vi fortfarande är och hur ineffektiva marknader kan vara, även i projekt med verklig dragkraft. Fördelen? Det finns fortfarande en hel del alfa som gömmer sig i vanlig syn.