1/5 這篇非常好的《金融時報》文章探討了中國無法停止擴大其已經過度依賴製造業的情況，提出了我認為特別重要的兩個觀點。 來自 @ft

2/5 首先，過去3-4年製造業投資的激增與中國或全球製造需求無關，而是由於需要將中國房地產行業崩潰的成本外部化。隨著房地產投資的急劇下降，這一點...

3/5 通過增加製造業投資，幾乎以人民幣對人民幣的方式匹配，這反過來又導致中國貿易順差的激增。換句話說，中國的內需下降是通過獲得更大份額的外需來彌補的。

4/5 其次，所有這些無效投資的原因在於「地方政府官員在經歷了深度的房地產放緩後，迫切希望達到他們的GDP增長目標，正在將製造業投資推向受青睞的行業。」

5/5 只要中國設定過高的GDP增長目標，就不可能減少日益非生產性的投資，並減緩由此帶來的快速債務上升。但我認為北京尚未願意放棄其GDP增長目標。