ملخص خطاب باول في جاكسون هول: التحول الحمائمي وتطور إطار السياسة الوجبات السريعة الرئيسية - إشارات السياسة المتشائمة: يشير ظهور رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في اجتماع جاكسون هول الأخير إلى استئناف تخفيضات أسعار الفائدة ، مشيرا إلى أن التحول في ميزان المخاطر قد يتطلب تغييرا في موقف السياسة. - المرونة الاقتصادية: أظهر الاقتصاد الأمريكي مرونة على الرغم من التعديلات الكبيرة على السياسة. يقترب سوق العمل من التوظيف الكامل ، والتضخم ، على الرغم من أنه أعلى من هدف 2٪ ، فقد انخفض بشكل حاد من ذروة ما بعد الوباء. - ديناميكيات المخاطر: سلط باول الضوء على المخاطر الناشئة ، بما في ذلك ارتفاع البطالة (بزيادة 1٪ تقريبا عن العام الماضي) وتباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي (1.2٪ في النصف الأول من عام 2025 مقارنة ب 2.5٪ في عام 2024) ، مدفوعا بشكل أساسي بضعف الإنفاق الاستهلاكي والتغيرات الهيكلية مثل تشديد التعريفات الجمركية وسياسات الهجرة. - ديناميكيات سوق العمل: تظهر البيانات الحديثة أن المتوسط الشهري لكشوف المرتبات غير الزراعية في الأشهر الثلاثة الماضية هو 35,000 فقط ، وهو أقل بكثير من المتوسط الشهري البالغ 168,000 في عام 2024. على الرغم من ذلك، ظل معدل البطالة عند مستوى قياسي منخفض عند 4.2٪، وكانت مؤشرات سوق العمل مستقرة بشكل عام. ومع ذلك ، زادت مخاطر الجانب السلبي بسبب تباطؤ نمو القوى العاملة بسبب قيود الهجرة. - توقعات التضخم: أدت التعريفات الجمركية إلى ارتفاع بعض أسعار السلع (تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي عند 2.9٪ وأسعار السلع الأساسية بنسبة 1.1٪) ، لكن باول يعتقد أن هذه التأثيرات قد تكون مؤقتة. ويبدو أن مخاطر التضخم المستمرة، مثل دوامة الأجور والأسعار، غير مرجحة بسبب ظروف سوق العمل، ولكن من الأهمية بمكان الحفاظ على توقعات التضخم ثابتة. - الآثار المترتبة على السياسة: سعر الفائدة السياسي أقرب إلى الحياد (أقل بمقدار 100 نقطة أساس) من العام الماضي ، ويمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي تعديل سياسته بحذر. يؤكد باول على اتخاذ القرارات القائمة على البيانات ، والحفاظ على التوازن بين مخاطر التوظيف والتضخم مع عدم وجود مسار محدد مسبقا. تحديث إطار السياسة النقدية - تطور الإطار: أصدر مجلس الاحتياطي الفيدرالي بيانا منقحا للأهداف طويلة الأجل واستراتيجية السياسة النقدية ، يعكس الدروس المستفادة من السنوات الخمس الماضية. تشمل التغييرات الرئيسية ما يلي: - قابلية التطبيق على نطاق أوسع: بدلا من التركيز على الحد الأدنى الفعال (ELB) ، يهدف الإطار إلى دعم البعثات المزدوجة في سياقات اقتصادية مختلفة. - استهداف التضخم المرن: تم إلغاء استراتيجية "التعويض" (السماح للتضخم بتجاوز الارتفاع بعد ELB) لأنها أقل ملاءمة في بيئة التضخم المرتفع. - نهج متوازن: يوضح البيان أنه عندما يتعارض التوظيف مع أهداف التضخم ، سيتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي نهجا متوازنا ، ويعود إلى لغة إطار عمل 2012. - تعديلات خطاب التوظيف: إزالة مصطلح "الفجوة" لتجنب سوء الفهم ، مع التأكيد على أن التوظيف قد يتجاوز مستويات التوظيف الكاملة التي تم تقييمها في الوقت الفعلي وقد لا يؤدي بالضرورة إلى مخاطر التضخم ، ولكنه قد يستخدم سياسات احترازية إذا لزم الأمر. - الاحتفاظ بالمبادئ الأساسية: لم يتغير هدف التضخم البالغ 2٪ ، وينظر إليه على أنه المستوى الأمثل للاستقرار والمرونة في السياسات. يلتزم بنك الاحتياطي الفيدرالي بإجراء تقييم إطاري كل خمس سنوات لاستيعاب التغيرات في الهيكل الاقتصادي. استنتاج أكد خطاب باول على تحول حذر ولكن متشائم في السياسة ، معترفا بالمخاطر السلبية على التوظيف والضغوط التضخمية المدفوعة بالتعريفات الجمركية مع إعادة التأكيد على التزام بنك الاحتياطي الفيدرالي بالسياسات القائمة على البيانات. يعزز الإطار المنقح المرونة ، ويبتعد عن الافتراض الذي يتمحور حول سعر الفائدة ELB الذي يقترب من الحد الأدنى الفعلي لمواجهة التحديات الاقتصادية الأوسع نطاقا ، مما يضمن الشفافية والفعالية في السعي لتحقيق التوظيف الكامل واستقرار الأسعار.