Podsumowanie przemówienia Powella na Jackson Hole: zmiana w kierunku gołębiej polityki i ewolucja ram polityki Kluczowe punkty - Sygnalizacja gołębiej polityki: Przewodniczący Fed, Jerome Powell, podczas ostatniej konferencji w Jackson Hole, wysłał sygnał o możliwości wznowienia obniżek stóp procentowych, wskazując, że zmiany w równowadze ryzyka mogą wymagać dostosowania stanowiska polityki. - Odporność gospodarki: Mimo znacznych zmian w polityce, amerykańska gospodarka nadal wykazuje odporność. Rynek pracy zbliża się do pełnego zatrudnienia, inflacja, choć wyższa niż cel 2%, znacznie spadła w porównaniu do szczytów po pandemii. - Dynamika ryzyka: Powell podkreślił nowe ryzyka, w tym wzrost stopy bezrobocia (o prawie 1% w porównaniu do roku ubiegłego) oraz spowolnienie wzrostu PKB (1,2% w pierwszej połowie 2025 roku, w porównaniu do 2,5% w 2024 roku), głównie napędzane osłabieniem wydatków konsumpcyjnych oraz strukturalnymi zmianami, takimi jak zaostrzenie polityki celnej i imigracyjnej. - Dynamika rynku pracy: Ostatnie dane pokazują, że w ciągu ostatnich trzech miesięcy średni miesięczny przyrost zatrudnienia w sektorze pozarolniczym wyniósł tylko 35 tysięcy, znacznie poniżej średniej 168 tysięcy miesięcznie w 2024 roku. Mimo to, stopa bezrobocia utrzymuje się na historycznie niskim poziomie 4,2%, a wskaźniki rynku pracy pozostają ogólnie stabilne. Jednakże, z powodu ograniczeń imigracyjnych, wzrost siły roboczej spowolnił, co zwiększa ryzyko spadku. - Prognozy inflacyjne: Cła podniosły ceny niektórych towarów (rdzenny wskaźnik inflacji PCE wynosi 2,9%, a ceny rdzenne wzrosły o 1,1%), ale Powell uważa, że te wpływy mogą być tymczasowe. Z powodu sytuacji na rynku pracy, ryzyko trwałej inflacji (takie jak spirala płac-cen) wydaje się mało prawdopodobne, ale kluczowe jest utrzymanie oczekiwań inflacyjnych. - Implikacje polityczne: Stopy procentowe są bliżej neutralnego poziomu niż w ubiegłym roku (o 100 punktów bazowych niższe), Fed może ostrożnie dostosować politykę. Powell podkreślił decyzje oparte na danych, utrzymując równowagę między ryzykiem zatrudnienia a inflacją, bez ustalonej ścieżki. Aktualizacja ram polityki monetarnej - Ewolucja ram: Fed opublikował zaktualizowane "Długoterminowe cele i strategię polityki monetarnej", odzwierciedlające doświadczenia z ostatnich pięciu lat. Główne zmiany obejmują: - Szersza zastosowalność: Ramy nie koncentrują się już na efektywnym dolnym limicie (ELB), ale mają na celu wspieranie realizacji podwójnej misji w różnych warunkach gospodarczych. - Elastyczny cel inflacyjny: Zlikwidowano strategię "kompensacyjną" (pozwalającą na nadmierne przekroczenie inflacji po osiągnięciu ELB), ponieważ nie była ona odpowiednia w warunkach wysokiej inflacji. - Zrównoważone podejście: Oświadczenie wyjaśnia, że gdy cele zatrudnienia i inflacji są w konflikcie, Fed podejmie zrównoważone podejście, wracając do sformułowań z ram z 2012 roku. - Zmiana sformułowań dotyczących zatrudnienia: Usunięto termin "lukę", aby uniknąć nieporozumień, podkreślając, że zatrudnienie może przekraczać poziom pełnego zatrudnienia oceniany w czasie rzeczywistym, niekoniecznie wywołując ryzyko inflacyjne, ale w razie potrzeby mogą być podjęte działania prewencyjne. - Zachowanie kluczowych zasad: Cel inflacyjny na poziomie 2% pozostaje niezmieniony, uznawany za najlepszy poziom dla osiągnięcia stabilności i elastyczności polityki. Fed zobowiązał się do przeprowadzania oceny ram co pięć lat, aby dostosować się do zmian w strukturze gospodarki. Wnioski Przemówienie Powella podkreśla ostrożną, ale gołębia zmianę polityki, uznając ryzyko spadku zatrudnienia i inflacyjne presje napędzane przez cła, jednocześnie ponownie potwierdzając zobowiązanie Fed do polityki opartej na danych. Zaktualizowane ramy zwiększają elastyczność, uwalniając się od założeń koncentrujących się na stopach ELB, aby sprostać szerszym wyzwaniom gospodarczym, zapewniając przejrzystość i skuteczność w dążeniu do pełnego zatrudnienia i stabilności cen.