Резюме выступления Пауэлла на Джексон-Холл: Поворот к дельта-политике и эволюция политической рамки Ключевые моменты - Дельта-сигналы политики: Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл на последней встрече в Джексон-Холле выступил с сигналом о возможном возобновлении снижения процентных ставок, указав на изменения в балансе рисков, которые могут потребовать корректировки политической позиции. - Экономическая устойчивость: Несмотря на значительные изменения в политике, экономика США продолжает демонстрировать устойчивость. Рынок труда близок к полной занятости, инфляция, хотя и выше целевого уровня в 2%, значительно снизилась по сравнению с пиковыми значениями после пандемии. - Динамика рисков: Пауэлл подчеркнул новые риски, включая рост уровня безработицы (почти на 1% по сравнению с прошлым годом) и замедление роста ВВП (1,2% в первой половине 2025 года по сравнению с 2,5% в 2024 году), что в основном обусловлено ослаблением потребительских расходов и структурными изменениями, такими как повышение тарифов и ужесточение иммиграционной политики. - Динамика рынка труда: Недавние данные показывают, что за последние три месяца среднее количество новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе составило всего 35 тысяч в месяц, что значительно ниже среднего показателя в 168 тысяч в месяц в 2024 году. Тем не менее, уровень безработицы остается на исторически низком уровне в 4,2%, а показатели рынка труда в целом стабильны. Однако из-за ограничений на иммиграцию темпы роста рабочей силы замедляются, что увеличивает риски снижения. - Прогнозы по инфляции: Тарифы повысили цены на некоторые товары (основной индекс PCE составляет 2,9%, цены на основные товары выросли на 1,1%), но Пауэлл считает, что эти эффекты могут быть временными. Из-за состояния рынка труда риск устойчивой инфляции (например, спираль зарплат и цен) кажется маловероятным, но важно поддерживать ожидания инфляции. - Политические последствия: Уровень процентной ставки ближе к нейтральному уровню по сравнению с прошлым годом (на 100 базисных пунктов ниже), ФРС может осторожно корректировать политику. Пауэлл подчеркнул необходимость принятия решений на основе данных, сохраняя баланс между рисками занятости и инфляции, без заранее заданного пути. Обновление рамки денежно-кредитной политики - Эволюция рамки: ФРС опубликовала пересмотренное «Заявление о долгосрочных целях и стратегии денежно-кредитной политики», отражающее уроки, извлеченные за последние пять лет. Основные изменения включают: - Более широкая применимость: Рамка больше не сосредоточена на эффективной нижней границе (ELB), а направлена на поддержку достижения двойной миссии в различных экономических условиях. - Гибкая инфляционная цель: Отменена «компенсационная» стратегия (разрешающая инфляции превышать ELB), поскольку она не подходит для условий высокой инфляции. - Балансировка: Заявление уточняет, что когда цели занятости и инфляции конфликтуют, ФРС будет применять сбалансированный подход, возвращаясь к формулировкам рамки 2012 года. - Корректировка формулировок по занятости: Убрано слово «разрыв», чтобы избежать недопонимания, подчеркивая, что занятость может превышать уровень полной занятости, оцененный в реальном времени, и не обязательно вызывает инфляционные риски, но при необходимости могут быть приняты превентивные меры. - Сохранение основных принципов: Цель по инфляции в 2% остается неизменной и рассматривается как оптимальный уровень для достижения стабильности и гибкости политики. ФРС обязуется проводить оценку рамки каждые пять лет, чтобы адаптироваться к изменениям в экономической структуре. Заключение Выступление Пауэлла подчеркивает осторожный, но дельта-поворот в политике, признавая риски снижения занятости и инфляционное давление, вызванное тарифами, одновременно подтверждая приверженность ФРС политике, основанной на данных. Пересмотренная рамка усиливает гибкость, избавляясь от предположений, сосредоточенных на ставках ELB, чтобы справиться с более широкими экономическими вызовами, обеспечивая прозрачность и эффективность в стремлении к полной занятости и стабильности цен.