Resumo do discurso de Powell em Jackson Hole: Mudança para uma postura dovish e evolução do quadro de políticas Pontos-chave - Sinal de política dovish: O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, apareceu na última reunião de Jackson Hole, emitindo sinais de reinício de cortes nas taxas de juros, apontando que a mudança no equilíbrio de riscos pode exigir um ajuste na postura da política. - Resiliência econômica: Apesar de ajustes significativos na política, a economia dos EUA ainda demonstra resiliência. O mercado de trabalho está próximo do pleno emprego, e a inflação, embora acima da meta de 2%, caiu significativamente em relação ao pico pós-pandemia. - Dinâmica de riscos: Powell enfatizou novos riscos emergentes, incluindo o aumento da taxa de desemprego (quase 1% a mais do que no ano passado) e a desaceleração do crescimento do PIB (1,2% no primeiro semestre de 2025, em comparação com 2,5% em 2024), impulsionada principalmente pela fraqueza nos gastos de consumo e mudanças estruturais como tarifas e políticas de imigração mais restritivas. - Dinâmica do mercado de trabalho: Dados recentes mostram que, nos últimos três meses, a criação de empregos não agrícolas foi de apenas 35 mil por mês, muito abaixo da média de 168 mil por mês em 2024. Apesar disso, a taxa de desemprego permanece em 4,2%, um nível historicamente baixo, e os indicadores do mercado de trabalho estão geralmente estáveis. No entanto, a restrição à imigração levou a uma desaceleração no crescimento da força de trabalho, aumentando os riscos de queda. - Perspectivas de inflação: As tarifas elevaram os preços de alguns bens (a taxa de inflação PCE núcleo é de 2,9%, com preços de bens núcleo subindo 1,1%), mas Powell acredita que esses impactos podem ser temporários. Devido à situação do mercado de trabalho, o risco de inflação persistente (como a espiral salário-preço) parece improvável, mas é crucial manter as expectativas de inflação ancoradas. - Implicações políticas: A taxa de política está mais próxima do nível neutro do que no ano passado (100 pontos base mais baixa), permitindo ao Federal Reserve ajustar a política com cautela. Powell enfatizou a tomada de decisões baseada em dados, mantendo um equilíbrio entre os riscos de emprego e inflação, sem um caminho pré-definido. Atualização do quadro de política monetária - Evolução do quadro: O Federal Reserve publicou uma declaração revisada sobre os "Objetivos de longo prazo e estratégia de política monetária", refletindo as lições aprendidas nos últimos cinco anos. As principais mudanças incluem: - Maior aplicabilidade: O quadro não se concentra mais no limite inferior efetivo (ELB), mas visa apoiar a realização da dupla missão em diversos ambientes econômicos. - Meta de inflação flexível: A estratégia "compensatória" (que permitia que a inflação superasse o ELB) foi eliminada, pois não é adequada em um ambiente de alta inflação. - Abordagem equilibrada: A declaração esclarece que, quando os objetivos de emprego e inflação entram em conflito, o Federal Reserve adotará uma abordagem equilibrada, retornando à redação do quadro de 2012. - Ajuste na redação sobre emprego: A palavra "gap" foi removida para evitar mal-entendidos, enfatizando que o emprego pode exceder o nível de pleno emprego avaliado em tempo real, sem necessariamente gerar riscos inflacionários, mas políticas preventivas podem ser adotadas se necessário. - Princípios centrais mantidos: A meta de inflação de 2% permanece inalterada, sendo vista como o melhor nível para alcançar estabilidade e flexibilidade na política. O Federal Reserve se compromete a realizar uma avaliação do quadro a cada cinco anos para se adaptar às mudanças na estrutura econômica. Conclusão O discurso de Powell enfatizou uma mudança cautelosa, mas dovish, na política, reconhecendo os riscos de queda no emprego e a pressão inflacionária impulsionada por tarifas, ao mesmo tempo que reafirmou o compromisso do Federal Reserve com uma política orientada por dados. O quadro revisado aumentou a flexibilidade, afastando-se da suposição de que as taxas próximas ao ELB são o centro, para enfrentar desafios econômicos mais amplos, garantindo transparência e eficácia na busca pelo pleno emprego e estabilidade de preços.