Resumo do discurso de Powell em Jackson Hole: mudança dovish e evolução da estrutura política Principais takeaways - Sinais de política dovish: A aparição do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, na última reunião de Jackson Hole sinalizou uma retomada dos cortes nas taxas, observando que uma mudança no equilíbrio de riscos pode exigir uma mudança na postura da política. - Resiliência econômica: A economia dos EUA mostrou resiliência apesar dos ajustes significativos nas políticas. O mercado de trabalho está próximo do pleno emprego e a inflação, embora acima da meta de 2%, caiu drasticamente em relação ao pico pós-pandemia. - Dinâmica de risco: Powell destacou os riscos emergentes, incluindo o aumento do desemprego (quase 1% em relação ao ano passado) e o crescimento mais lento do PIB (1,2% no primeiro semestre de 2025 em comparação com 2,5% em 2024), impulsionado principalmente pelo enfraquecimento dos gastos do consumidor e mudanças estruturais, como tarifas mais rígidas e políticas de imigração. - Dinâmica do mercado de trabalho: Dados recentes mostram que a média mensal das folhas de pagamento não agrícolas nos últimos três meses é de apenas 35.000, muito inferior à média mensal de 168.000 em 2024. Apesar disso, a taxa de desemprego permaneceu em uma baixa recorde de 4,2% e os indicadores do mercado de trabalho permaneceram estáveis em geral. No entanto, os riscos negativos aumentaram devido à desaceleração do crescimento da força de trabalho devido às restrições à imigração. - Perspectivas de inflação: As tarifas elevaram os preços de algumas commodities (núcleo da inflação do PCE em 2,9% e preços básicos das commodities em 1,1%), mas Powell acredita que esses efeitos podem ser temporários. Riscos inflacionários persistentes, como a espiral salário-preço, parecem improváveis devido às condições do mercado de trabalho, mas é crucial manter as expectativas de inflação ancoradas. - Implicações políticas: A taxa de juros está mais próxima do neutro (100 pontos-base mais baixo) do que no ano passado, e o Fed pode ajustar sua política com cautela. Powell enfatiza a tomada de decisões baseada em dados, mantendo um equilíbrio entre os riscos de emprego e inflação sem caminho predefinido. Atualização do quadro de política monetária - Evolução da estrutura: O Federal Reserve divulgou uma Declaração revisada de Objetivos de Longo Prazo e Estratégia de Política Monetária, refletindo as lições aprendidas nos últimos cinco anos. As principais mudanças incluem: - Aplicabilidade mais ampla: Em vez de se concentrar no Piso Efetivo (ELB), a estrutura visa apoiar missões duplas em vários contextos econômicos. - Metas de inflação flexíveis: Eliminou a estratégia "compensatória" (permitindo que a inflação ultrapasse após o ELB), pois é menos adequada em um ambiente de alta inflação. - Abordagem equilibrada: A declaração esclarece que, quando o emprego entra em conflito com as metas de inflação, o Fed adota uma abordagem equilibrada, retornando à linguagem da estrutura de 2012. - Ajustes na retórica do emprego: Remover o termo "lacuna" para evitar mal-entendidos, enfatizando que o emprego pode exceder os níveis de pleno emprego avaliados em tempo real e pode não necessariamente desencadear riscos de inflação, mas pode empregar políticas de precaução, se necessário. - Manter os princípios fundamentais: A meta de inflação de 2% permanece inalterada, vista como o nível ideal para estabilidade e flexibilidade de políticas. O Fed se compromete a realizar uma avaliação a cada cinco anos para acomodar mudanças na estrutura econômica. conclusão O discurso de Powell ressaltou uma mudança de política cautelosa, mas dovish, reconhecendo os riscos negativos para o emprego e as pressões inflacionárias impulsionadas por tarifas, ao mesmo tempo em que reafirma o compromisso do Fed com políticas baseadas em dados. A estrutura revisada aumenta a flexibilidade, afastando-se da suposição centrada na taxa ELB se aproximando do piso efetivo para enfrentar desafios econômicos mais amplos, garantindo transparência e eficácia na busca do pleno emprego e da estabilidade de preços.