Короткий зміст промови Пауелла в Джексон-Хоул: «Голубиний зсув і еволюція політичних рамок» Ключові моменти - Сигнали голубиної політики: поява голови Федеральної резервної системи Джерома Пауелла на останньому засіданні в Джексон-Хоулі сигналізувала про відновлення зниження ставок, зазначивши, що зміна балансу ризиків може вимагати зміни політичної позиції. - Економічна стійкість: Економіка США продемонструвала стійкість, незважаючи на значні коригування політики. Ринок праці близький до повної зайнятості, а інфляція, хоч і перевищила цільовий показник у 2%, але різко знизилася з постпандемічного піку. - Динаміка ризиків: Пауелл наголосив на нових ризиках, включаючи зростання безробіття (зростання майже на 1% порівняно з минулим роком) та уповільнення зростання ВВП (1,2% у першій половині 2025 року порівняно з 2,5% у 2024 році), насамперед спричинені ослабленням споживчих витрат та структурними змінами, такими як жорсткіші тарифи та імміграційна політика. - Динаміка ринку праці: Останні дані показують, що середньомісячний показник заробітної плати в несільськогосподарському секторі за останні три місяці становить лише 35 000, що набагато нижче, ніж середньомісячний показник у 168 000 у 2024 році. Незважаючи на це, рівень безробіття залишався на рекордно низькому рівні – 4,2%, а показники ринку праці загалом були стабільними. Однак ризики зниження зросли через уповільнення зростання робочої сили через імміграційні обмеження. - Прогноз інфляції: Тарифи підштовхнули вгору деякі ціни на сировинні товари (базова інфляція PCE на рівні 2,9% і базові ціни на сировинні товари на 1,1%), але Пауелл вважає, що ці ефекти можуть бути тимчасовими. Збереження інфляційних ризиків, як-от спіраль «заробітна плата-ціна», видається малоймовірним через кон'юнктуру на ринку праці, але вкрай важливо утримувати інфляційні очікування на якорі. - Політичні наслідки: Облікова ставка ближча до нейтральної (на 100 базисних пунктів нижча), ніж минулого року, і ФРС може коригувати свою політику обережно. Пауелл наголошує на прийнятті рішень на основі даних, зберіганні балансу між зайнятістю та інфляційними ризиками без заздалегідь визначеного шляху. Оновлення рамок монетарної політики - Еволюція рамок: Федеральна резервна система опублікувала переглянуту Заяву про довгострокові цілі та стратегію грошово-кредитної політики, що відображає уроки, отримані за останні п'ять років. Серед ключових змін: - Більш широке застосування: замість того, щоб зосереджуватися на ефективному рівні (ELB), рамкова програма спрямована на підтримку подвійних місій у різних економічних контекстах. - Гнучке інфляційне таргетування: Скасовано стратегію «компенсації» (що дозволяє інфляції перевищити рівень інфляції після ELB), оскільки вона менш придатна в умовах високої інфляції. - Збалансований підхід: У заяві уточнюється, що коли зайнятість вступає в конфлікт з цілями інфляції, ФРС застосує збалансований підхід, повертаючись до формулювань рамок 2012 року. - Коригування риторики зайнятості: видалення терміну «розрив» для уникнення непорозумінь, наголошуючи на тому, що зайнятість може перевищувати рівень повної зайнятості, який оцінюється в режимі реального часу, і не обов'язково може спричинити інфляційні ризики, але може застосовуватися запобіжна політика, якщо це необхідно. - Збереження основних принципів: цільовий показник інфляції у 2% залишається незмінним, розглядаючись як оптимальний рівень стабільності та гнучкості політики. ФРС зобов'язується проводити рамкову оцінку кожні п'ять років, щоб врахувати зміни в економічній структурі. висновок У промові Пауелл підкреслив обережну, але голубину зміну політики, визнавши ризики зниження зайнятості та інфляційний тиск, зумовлений тарифами, водночас підтвердивши прихильність ФРС політиці, заснованій на даних. Переглянута структура підвищує гнучкість, відходячи від припущення, зосередженого на наближенні ставки ELB до ефективного мінімуму для вирішення більш широких економічних проблем, забезпечення прозорості та ефективності в прагненні до повної зайнятості та стабільності цін.