Résumé du discours de Powell à Jackson Hole : changement vers une politique accommodante et évolution du cadre politique Points clés - Signaux de politique accommodante : Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a fait une apparition lors de la dernière réunion de Jackson Hole, émettant des signaux de réouverture des baisses de taux, indiquant que les changements dans l'équilibre des risques pourraient nécessiter un ajustement de la position politique. - Résilience économique : Malgré des ajustements politiques significatifs, l'économie américaine continue de montrer sa résilience. Le marché du travail est proche du plein emploi, et bien que l'inflation soit supérieure à l'objectif de 2 %, elle a considérablement diminué par rapport aux pics post-pandémie. - Dynamique des risques : Powell a souligné les nouveaux risques émergents, y compris l'augmentation du taux de chômage (en hausse de près de 1 % par rapport à l'année dernière) et le ralentissement de la croissance du PIB (1,2 % au premier semestre 2025, contre 2,5 % en 2024), principalement entraîné par un affaiblissement des dépenses de consommation et des changements structurels tels que des droits de douane et un resserrement des politiques d'immigration. - Dynamique du marché du travail : Des données récentes montrent que, au cours des trois derniers mois, l'ajout d'emplois non agricoles a été en moyenne de seulement 35 000 par mois, bien en deçà de la moyenne de 168 000 par mois prévue pour 2024. Néanmoins, le taux de chômage reste à un niveau historiquement bas de 4,2 %, et les indicateurs du marché du travail sont globalement stables. Cependant, la croissance de la main-d'œuvre ralentit en raison des restrictions sur l'immigration, augmentant les risques à la baisse. - Perspectives d'inflation : Les droits de douane ont fait grimper les prix de certains biens (le taux d'inflation de base PCE est de 2,9 %, les prix des biens de base ont augmenté de 1,1 %), mais Powell estime que ces impacts pourraient être temporaires. En raison de l'état du marché du travail, le risque d'inflation persistante (comme la spirale salaires-prix) semble peu probable, mais il est crucial de maintenir les attentes d'inflation ancrées. - Implications politiques : Le taux d'intérêt politique est désormais plus proche du niveau neutre par rapport à l'année dernière (inférieur de 100 points de base), la Réserve fédérale peut ajuster prudemment sa politique. Powell a souligné la prise de décision basée sur les données, en maintenant un équilibre entre les risques d'emploi et d'inflation, sans chemin prédéfini. Mise à jour du cadre de politique monétaire - Évolution du cadre : La Réserve fédérale a publié une déclaration révisée sur ses objectifs à long terme et sa stratégie de politique monétaire, reflétant les leçons apprises au cours des cinq dernières années. Les principaux changements incluent : - Applicabilité plus large : Le cadre ne se concentre plus sur la limite inférieure efficace (ELB), mais vise à soutenir la réalisation de la double mission dans divers environnements économiques. - Objectif d'inflation flexible : La stratégie "compensatoire" (permettant à l'inflation de dépasser l'ELB) a été abandonnée, car elle n'est pas adaptée à un environnement d'inflation élevée. - Approche équilibrée : La déclaration précise que lorsque les objectifs d'emploi et d'inflation sont en conflit, la Réserve fédérale adoptera une approche équilibrée, revenant à la formulation du cadre de 2012. - Ajustement de la formulation sur l'emploi : Le terme "écart" a été supprimé pour éviter les malentendus, soulignant que l'emploi pourrait dépasser le niveau de plein emploi évalué en temps réel, sans nécessairement entraîner des risques d'inflation, mais des politiques préventives pourraient être prises si nécessaire. - Principes fondamentaux maintenus : L'objectif d'inflation de 2 % reste inchangé, considéré comme le meilleur niveau pour atteindre la stabilité et la flexibilité politique. La Réserve fédérale s'engage à évaluer le cadre tous les cinq ans pour s'adapter aux changements structurels de l'économie. Conclusion Le discours de Powell souligne un changement de politique prudent mais accommodant, reconnaissant les risques à la baisse pour l'emploi et les pressions inflationnistes liées aux droits de douane, tout en réaffirmant l'engagement de la Réserve fédérale envers une politique fondée sur les données. Le cadre révisé renforce la flexibilité, s'éloignant de l'hypothèse centrée sur un taux ELB proche de la limite inférieure efficace pour faire face à des défis économiques plus larges, garantissant transparence et efficacité dans la poursuite du plein emploi et de la stabilité des prix.