Riepilogo del discorso di Powell a Jackson Hole: cambiamento di orientamento e evoluzione del quadro politico Punti chiave - Segnali di politica accomodante: il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha partecipato all'ultimo incontro di Jackson Hole, rilasciando segnali di un possibile riavvio dei tagli ai tassi, sottolineando che i cambiamenti nel bilanciamento dei rischi potrebbero richiedere un aggiustamento della posizione politica. - Resilienza economica: nonostante i significativi aggiustamenti politici, l'economia americana continua a mostrare resilienza. Il mercato del lavoro è vicino alla piena occupazione, l'inflazione, sebbene superiore all'obiettivo del 2%, è notevolmente diminuita rispetto ai picchi post-pandemia. - Dinamiche dei rischi: Powell ha evidenziato nuovi rischi emergenti, tra cui l'aumento del tasso di disoccupazione (aumentato di quasi l'1% rispetto all'anno scorso) e il rallentamento della crescita del PIL (1,2% nella prima metà del 2025, rispetto al 2,5% del 2024), principalmente guidato da un indebolimento della spesa dei consumatori e da cambiamenti strutturali come l'aumento dei dazi e il restringimento delle politiche migratorie. - Dinamiche del mercato del lavoro: dati recenti mostrano che negli ultimi tre mesi, l'occupazione non agricola ha registrato un aumento medio mensile di solo 35.000 posti, ben al di sotto della media mensile di 168.000 posti prevista per il 2024. Tuttavia, il tasso di disoccupazione rimane stabile al 4,2%, un livello storicamente basso, con indicatori del mercato del lavoro complessivamente stabili. Tuttavia, a causa delle restrizioni migratorie, la crescita della forza lavoro sta rallentando, aumentando i rischi al ribasso. - Prospettive inflazionistiche: i dazi hanno aumentato i prezzi di alcuni beni (il tasso di inflazione PCE core è del 2,9%, i prezzi dei beni core sono aumentati dell'1,1%), ma Powell ritiene che questi effetti possano essere temporanei. A causa delle condizioni del mercato del lavoro, il rischio di inflazione persistente (come il ciclo salari-prezzi) sembra poco probabile, ma è fondamentale mantenere ancorate le aspettative inflazionistiche. - Implicazioni politiche: il tasso d'interesse politico è ora più vicino a un livello neutro rispetto all'anno scorso (100 punti base più basso), la Federal Reserve può procedere con cautela nell'aggiustare la politica. Powell ha sottolineato l'importanza di decisioni basate sui dati, mantenendo un equilibrio tra i rischi occupazionali e inflazionistici, senza un percorso predefinito. Aggiornamento del quadro di politica monetaria - Evoluzione del quadro: la Federal Reserve ha pubblicato una dichiarazione aggiornata sui "Obiettivi a lungo termine e strategia di politica monetaria", riflettendo le lezioni apprese negli ultimi cinque anni. Le principali modifiche includono: - Maggiore applicabilità: il quadro non si concentra più sul limite inferiore efficace (ELB), ma mira a supportare il raggiungimento della doppia missione in vari contesti economici. - Obiettivo inflazionistico flessibile: è stata eliminata la strategia "compensativa" (che consentiva all'inflazione di superare l'ELB), poiché non è adatta in un contesto di alta inflazione. - Approccio equilibrato: la dichiarazione chiarisce che quando gli obiettivi di occupazione e inflazione sono in conflitto, la Federal Reserve adotterà un approccio equilibrato, tornando alla formulazione del quadro del 2012. - Modifica della terminologia sull'occupazione: è stata rimossa la parola "gap" per evitare malintesi, sottolineando che l'occupazione potrebbe superare il livello di piena occupazione valutato in tempo reale, senza necessariamente generare rischi inflazionistici, ma potrebbero essere adottate politiche preventive se necessario. - Principi fondamentali mantenuti: l'obiettivo di inflazione del 2% rimane invariato, considerato il livello ottimale per garantire stabilità e flessibilità politica. La Federal Reserve si impegna a riesaminare il quadro ogni cinque anni per adattarsi ai cambiamenti strutturali dell'economia. Conclusione Il discorso di Powell ha sottolineato un cambiamento di politica cauto ma accomodante, riconoscendo i rischi al ribasso per l'occupazione e le pressioni inflazionistiche guidate dai dazi, mentre ribadisce l'impegno della Federal Reserve per una politica basata sui dati. Il quadro aggiornato ha aumentato la flessibilità, abbandonando l'ipotesi centrata sull'ELB per affrontare sfide economiche più ampie, garantendo trasparenza ed efficacia nella ricerca della piena occupazione e della stabilità dei prezzi.