Shrnutí Powellova projevu v Jackson Hole: Holubičí posun a vývoj politického rámce Klíčové poznatky - Holubičí politické signály: Vystoupení předsedy Federálního rezervního systému Jeroma Powella na posledním zasedání v Jackson Hole signalizovalo obnovení snižování sazeb a poznamenalo, že posun v rovnováze rizik by mohl vyžadovat změnu postoje k politice. - Ekonomická odolnost: Americká ekonomika prokázala odolnost navzdory výrazným úpravám politiky. Trh práce se blíží plné zaměstnanosti a inflace, i když je nad 2% cílem, prudce klesla z postpandemického vrcholu. - Dynamika rizik: Powell upozornil na vznikající rizika, včetně rostoucí nezaměstnanosti (o téměř 1 % více než loni) a pomalejšího růstu HDP (1,2 % v první polovině roku 2025 oproti 2,5 % v roce 2024), která jsou způsobena především slábnoucími spotřebitelskými výdaji a strukturálními změnami, jako jsou přísnější cla a imigrační politika. - Dynamika trhu práce: Nedávné údaje ukazují, že měsíční průměr mezd mimo zemědělství za poslední tři měsíce je pouze 35 000, což je mnohem méně než měsíční průměr 168 000 v roce 2024. Navzdory tomu zůstala míra nezaměstnanosti na rekordním minimu 4,2 % a ukazatele trhu práce byly obecně stabilní. Zvýšila se však rizika negativního vývoje v důsledku zpomalujícího se růstu pracovní síly v důsledku imigračních omezení. - Inflační výhled: Cla zvýšila ceny některých komodit (jádrovou inflaci PCE na úrovni 2,9 % a jádrové ceny komodit o 1,1 %), ale Powell se domnívá, že tyto dopady mohou být dočasné. Přetrvávající inflační rizika, jako je mzdově-cenová spirála, se zdají být vzhledem k podmínkám na trhu práce nepravděpodobná, ale je nezbytné udržet inflační očekávání ukotvená. - Důsledky pro politiku: Základní úroková sazba je blíže neutrální (o 100 bazických bodů nižší) než v loňském roce a Fed může svou politiku opatrně upravovat. Powell klade důraz na rozhodování založené na datech, zachování rovnováhy mezi riziky zaměstnanosti a inflačními riziky bez předem stanovené trajektorie. Aktualizace rámce měnové politiky - Vývoj rámce: Federální rezervní systém vydal revidované prohlášení o dlouhodobých cílech a strategii měnové politiky, které odráží poznatky získané za posledních pět let. Mezi hlavní změny patří: - Širší použitelnost: Namísto zaměření na efektivní minimum (ELB) se rámec zaměřuje na podporu duálních misí v různých ekonomických kontextech. - Flexibilní cílování inflace: Byla odstraněna "kompenzační" strategie (umožňující inflaci přestřelit po ELB), protože je méně vhodná v prostředí s vysokou inflací. - Vyvážený přístup: Prohlášení objasňuje, že pokud je zaměstnanost v rozporu s inflačními cíli, Fed zaujme vyvážený přístup a vrátí se k jazyku rámce z roku 2012. - Úpravy rétoriky zaměstnanosti: Odstranění pojmu "mezera", aby se předešlo nedorozuměním, zdůraznění, že zaměstnanost může přesáhnout úroveň plné zaměstnanosti hodnocenou v reálném čase a nemusí nutně vyvolat inflační rizika, ale v případě potřeby může použít preventivní opatření. - Zachování základních principů: Inflační cíl ve výši 2 % zůstává nezměněn a je považován za optimální úroveň pro stabilitu a flexibilitu politiky. Fed se zavazuje provádět rámcové hodnocení každých pět let, aby se přizpůsobil změnám v ekonomické struktuře. závěr Powellův projev zdůraznil opatrný, ale holubičí posun politiky, uznal rizika poklesu zaměstnanosti a inflační tlaky vyvolané cly a zároveň potvrdil závazek Fedu k politikám založeným na datech. Revidovaný rámec zvyšuje flexibilitu a odklání se od předpokladu zaměřeného na to, že sazba ELB se blíží efektivnímu dnu, aby řešila širší ekonomické výzvy a zajistila transparentnost a účinnost při snaze o plnou zaměstnanost a cenovou stabilitu.