Resumen del discurso de Powell en Jackson Hole: Cambio moderado y evolución del marco político Conclusiones clave - Señales de política moderada: La aparición del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en la última reunión de Jackson Hole señaló una reanudación de los recortes de tasas, señalando que un cambio en el equilibrio de riesgos podría requerir un cambio en la postura de la política. - Resiliencia económica: La economía de EE. UU. ha mostrado resiliencia a pesar de los importantes ajustes de política. El mercado laboral está cerca del pleno empleo, y la inflación, aunque por encima del objetivo del 2%, ha caído bruscamente desde el pico posterior a la pandemia. - Dinámica del riesgo: Powell destacó los riesgos emergentes, incluido el aumento del desempleo (casi un 1% más que el año pasado) y un crecimiento más lento del PIB (1,2% en la primera mitad de 2025 en comparación con el 2,5% en 2024), impulsados principalmente por el debilitamiento del gasto de los consumidores y los cambios estructurales como aranceles más estrictos y políticas de inmigración. - Dinámica del mercado laboral: Datos recientes muestran que el promedio mensual de nóminas no agrícolas en los últimos tres meses es de solo 35,000, muy por debajo del promedio mensual de 168,000 en 2024. A pesar de esto, la tasa de desempleo se mantuvo en un mínimo histórico de 4,2% y los indicadores del mercado laboral se mantuvieron en general estables. Sin embargo, los riesgos a la baja han aumentado debido a la desaceleración del crecimiento de la fuerza laboral debido a las restricciones de inmigración. - Perspectivas de inflación: Los aranceles han hecho subir algunos precios de las materias primas (inflación subyacente del PCE en el 2,9% y precios de las materias primas subyacentes en un 1,1%), pero Powell cree que estos efectos pueden ser temporales. Los riesgos persistentes de inflación, como la espiral de precios y salarios, parecen poco probables debido a las condiciones del mercado laboral, pero es crucial mantener ancladas las expectativas de inflación. - Implicaciones políticas: La tasa de política está más cerca de la neutralidad (100 puntos básicos menos) que el año pasado, y la Fed puede ajustar su política con cautela. Powell enfatiza la toma de decisiones basada en datos, manteniendo un equilibrio entre los riesgos de empleo e inflación sin una trayectoria preestablecida. Actualización del marco de política monetaria - Evolución del marco: La Reserva Federal ha publicado una Declaración revisada de objetivos a largo plazo y estrategia de política monetaria, que refleja las lecciones aprendidas de los últimos cinco años. Los cambios clave incluyen: - Aplicabilidad más amplia: En lugar de centrarse en el Piso Efectivo (ELB), el marco tiene como objetivo apoyar misiones duales en varios contextos económicos. - Objetivos de inflación flexibles: Se eliminó la estrategia "compensatoria" (que permite que la inflación se dispare después del ELB) ya que es menos adecuada en un entorno de alta inflación. - Enfoque equilibrado: La declaración aclara que cuando el empleo entra en conflicto con los objetivos de inflación, la Fed adoptará un enfoque equilibrado, volviendo al lenguaje del marco de 2012. - Ajustes de la retórica del empleo: Eliminar el término "brecha" para evitar malentendidos, enfatizando que el empleo puede exceder los niveles de pleno empleo evaluados en tiempo real y no necesariamente desencadenar riesgos de inflación, pero puede emplear políticas de precaución si es necesario. - Mantener los principios básicos: El objetivo de inflación del 2% se mantiene sin cambios, considerado como el nivel óptimo para la estabilidad y la flexibilidad de las políticas. La Fed se compromete a realizar una evaluación del marco cada cinco años para adaptarse a los cambios en la estructura económica. conclusión El discurso de Powell subrayó un cambio de política cauteloso pero moderado, reconociendo los riesgos a la baja para el empleo y las presiones inflacionarias impulsadas por los aranceles, al tiempo que reafirmó el compromiso de la Fed con las políticas basadas en datos. El marco revisado mejora la flexibilidad, alejándose de la hipótesis centrada en que la tasa ELB se acerca al piso efectivo para abordar desafíos económicos más amplios, asegurando la transparencia y la eficacia en la búsqueda del pleno empleo y la estabilidad de precios.