Pouze 35 stran. To bude rychlá analýza. Jen se dostanu k těm nejzajímavějším bodům.

Pro ty z vás, kteří chtějí vidět základní text, je zde. Připomínám, že toto je pouze diskusní návrh a bude se poněkud lišit od jakékoli verze, která bude označena výbory pro bankovnictví a zemědělství.

Za prvé, jako obvykle, začneme s definicemi, což je jedno rozhodnutí, stránka a ve skutečnosti jen dva pojmy: pomocná aktiva a distribuovaná účetní kniha. To pouze říká, že digitální aktivum je jakákoli digitální reprezentace hodnoty v kryptografické účetní knize, která není komerčně zastupitelná nebo představuje vlastnictví nebo kontrolu aktiva, které samo o sobě není digitální reprezentací hodnoty v kryptografické účetní knize.

To je velmi přímočaré a velmi čisté. Bere myšlenku, o které se nejvíce bojovalo - co jsou tokeny v základu, když ne cenné papíry - a říká, že to nejsou cenné papíry. Je to ekvivalent toho, jako by Alexandr svým mečem prořízl gordický uzel. Je to funkční.

Zároveň si uvědomte, co to není: neříká, že tokenizace podílu akcií přeměňuje tento podíl na necenný papír. Doplňková aktiva jsou věci, které nakonec nedávají vlastnická práva. Tímto způsobem se liší od cenných papírů, což je základní myšlenka.

Dále jsme měli technologii distribuované účetní knihy a je to to, co byste očekávali, ale definujeme ji jako veřejnou účetní knihu. Poznámka: jedinou komisí, která je zde uvedena, je SEC, protože tento návrh zákona se vztahuje pouze na SEC (bankovnictví má jurisdikci nad SEC, zemědělství má jurisdikci nad CFTC).

Abychom se na to podívali ještě jednodušeji, jedná se o snahu výboru objasnit, že pomocná aktiva nejsou nějakou superskupinou nejlepších aspektů všech finančních aktiv, ale že přicházejí se skutečnými náklady. Nedostáváte věci, které existují v cenných papírech, protože se jedná o různá aktiva. To by mělo odvrátit myšlenku, že každý emitent cenných papírů bude chtít proměnit své akcie v doplňkové aktivum, protože to zdaleka není přechod bez nákladů.

Poté máme doplňkového původce aktiv. Tato definice je širší i užší, než bych očekával. Vztahuje se na původního nabízejícího/prodávajícího, ale také na kohokoli, kdo se s prodejem nebo kontrolou podílel v prvních 12 měsících. Má se to týkat influencerů? A co virtuální počítače?

Pak máme zahraniční původce, což se zdá být pokusem pokrýt společnosti, které nejsou v USA, nejsou domorodé americké kmeny, nejsou založeny podle zákonů USA nebo nabízejí pouze aktiva mimo USA. Myslím, že je to snaha vyřešit dilema on-shore/off-shore.

Dále máme výslovné vynětí, že doplňková aktiva nejsou cennými papíry a nejsou kryta zákony o cenných papírech, federálními i státními. Vyžaduje také, aby původci sami certifikovali jinou SEC, že nenabízejí jedno z práv, která doplňková aktiva nemohou udělovat. 9

Mimochodem, jazyk "bezdůvodné distribuce" na konci stran 4 a 5 vypadá, jako by zakrýval airdropy. Airdropy (distribuce nominální hodnoty doplňkových aktiv) v podstatě také nejsou cennými papíry. Co je to ale nominální? O tom musí rozhodnout SEC prostřednictvím předpisů. 10

A konečně, s pododdílem (c) se dostáváme ke skutečnému účelu tohoto oddílu: režimu zveřejňování. Pravidelné zveřejňování informací bude vyžadováno, pokud: - Pomocné aktivum se v prvním roce prodalo za více než 5 milionů USD - Doplňková aktiva mohou mít za posledních 12 měsíců v denním souhrnném spotovém obchodování méně než 5 milionů USD.

Aby bylo jasno: téměř každý významný token dosáhne tohoto čísla, což je stejná úroveň jako strop na regulaci crowdfundingu. Pokud jste chtěli vynutit některé požadavky na zveřejňování informací u SEC o kryptoměnách, gratulujeme, vaše přání se vám splnilo. To platí i pro existující tokeny k datu, kdy se to stane zákonem, podle c(3). 11

To znamená, že skutečné informace požadované pro zveřejnění se liší od tradičních cenných papírů: jsou to informace, které směřují k tomu, co kupující tokenu skutečně chce: - zkušenosti původce s vývojem digitálních aktiv - předchozí vydání digitálních aktiv - budoucí plány původce týkající se doplňkového aktiva - stručné projednání aktiv a pasiv původce - probíhající soudní řízení týkající se původce - informace o transakcích týkajících se původce a spřízněných osob, promotérů, zaměstnanců, včetně probíhajících závazků - poslední čtyři roky prodeje původcem - prohlášení finančního ředitele v dobré víře, že původce očekává, že bude mít prostředky k tomu, aby zůstal v podnikání po dobu následujících 12 měsíců - ekonomické informace o aktivu a jeho síti, včetně funkčnosti, konkurenčních aktiv, mechanismů správy a podobně. 13

Pokud jste někdo naštvaný, že kryptoměny nezveřejňují SEC v rámci CLARITY, gratulujeme, v podstatě to odpovídá na všechny vaše modlitby. Upřímně řečeno je to podobné tomu, o čem přemítal bývalý předseda Gensler v letech 21 a 22, pokud jde o vytvoření zvláštního systému zveřejňování informací pro kryptoměny.

Tato zveřejňování pokračují, dokud původce nepotvrdí, že vyvíjí pouze nominální množství podnikatelského nebo manažerského úsilí, které "primárně" určilo hodnotu doplňkového aktiva za posledních 12 měsíců, a Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) tuto certifikaci neschválí nebo nevyvrátí. Většina tokenů to nikdy nevymaže. Pokud původce nedodrží tuto část, neznamená to, že se jedná o cenný papír. Neexistují zde žádné tajné karty pastí jurisdikce SEC. 15

Samozřejmě jsou tu nějaké další vrásky. - Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) může původce z dobrého důvodu osvobodit od specifikovaných požadavků na zveřejňování informací - Původci stále čelí odpovědnosti za nepravdivá prohlášení ve svých zveřejněných informacích - Jsou chráněna soukromá práva na žalobu - Existuje bezpečný přístav před odpovědností za výhledová prohlášení v dobré víře, která se ukáží jako nepřesná. A to je konec oddílu 101, což je srdce, plíce a mozek tohoto zákona. 16

Oddíl 102 se týká oprávnění vyjmout z registrace SEC pro přidružená aktiva. V zásadě bude strop činit roční tržby pod 75 milionů dolarů ročně, ale SEC může úroveň změnit. To se pravděpodobně v konečném návrhu zákona odloží do registračního procesu CFTC, ale státy jsou předjímány (pododdíl d). 17

Oddíl 103 se zabývá zacházením se spřízněnými osobami, jako jsou vedoucí pracovníci původce, zaměstnanci, promotéři nebo kdokoli, kdo ovládá více než 5 % doplňkového aktiva, POKUD nakoupili od původce nebo někoho jednajícího jménem původce. Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) stanoví pravidla pro prodej předtím, než se bude mít za to, že doplňkové aktivum již není pod společnou kontrolou. Takže funkčně je to dost podobné funkci CLARITY. 17

Oddíl 104 vyžaduje, aby SEC vydala pravidlo do jednoho roku od uzákonění, že doplňkové aktivum, které získává svou hodnotu ze sítě, není finančním zájmem na ničem jiném. Oddíl 105 nutí SEC, aby provedla pravidlo aktualizující definici investičního kontaktu tak, aby vyžadovala dohodu a zisky. Tohle je v podstatě úklid Howeyho. 19

Oddíl 106 jasně říká, že tento zákon nepoškozuje plenární pravomoc Komise pro cenné papíry a burzy udělovat výjimky podle jejích stávajících zákonů. Oddíl 107 nutí SEC, aby při zkoumání svého poslání zvažovala "inovaci". Oddíl 108 umožňuje žadatelům o registraci SEC používat pro vedení záznamů distribuované účetní knihy. 20

Oddíl 109 vyžaduje, aby SEC do jednoho roku (aspirace) modernizovala všechny své stávající předpisy týkající se kryptoměn (včetně opatrovnictví). A to je konec Hlavy I. Jsme v polovině návrhu zákona. Hlava II se zabývá nezákonnými financemi, přičemž 201 nařizuje ministerstvu financí vytvořit pro finanční instituce proces přezkumu "zaměřený na riziko". 21

Oddíl 202 vytváří novou iniciativu veřejného a soukromého sektoru pro boj s nezákonným financováním, v podstatě nadupanou verzi toho, co FinCEN již dělá.