Hanya 35 halaman. Nah, ini akan menjadi analisis yang cepat. Saya hanya akan mencapai sorotan.

Bagi Anda yang ingin melihat teks dasarnya, ada di sini. Pengingat ini hanya draf diskusi, dan akan agak berbeda dari versi apa pun yang ditandai oleh komite Perbankan & Pertanian.

Pertama, seperti biasa, kita mulai dengan definisi, yang merupakan satu keputusan, halaman dan sebenarnya hanya dua istilah: aset tambahan dan buku besar terdistribusi. Ini hanya mengatakan aset digital adalah representasi nilai digital pada buku besar kriptografi yang tidak dapat dipertukarkan secara komersial atau mewakili kepemilikan atau kontrol aset yang itu sendiri bukan representasi nilai digital pada buku besar kriptografi.

Ini sangat mudah dan sangat bersih. Ini mengambil ide yang paling banyak diperjuangkan - apa token di dasar jika bukan sekuritas - dan mengatakan ini bukan sekuritas. Ini setara dengan Alexander mengiris Gordian Knot dengan pedangnya. Ini bisa diterapkan.

Pada saat yang sama, kenali apa yang bukan ini: itu tidak mengatakan bahwa tokenisasi saham mengubah saham itu menjadi non-sekuritas. Aset tambahan adalah hal-hal yang sama sekali tidak memberikan hak kepemilikan. Mereka berbeda dari sekuritas dengan cara itu, yang merupakan ide intinya.

Selanjutnya kami memiliki teknologi buku besar terdistribusi dan itulah yang Anda harapkan, tetapi mendefinisikannya sebagai buku besar publik. Catatan: satu-satunya Komisi yang tercantum di sini adalah SEC karena RUU ini hanya mencakup SEC (Perbankan memiliki yurisdiksi atas SEC, Pertanian memiliki yurisdiksi atas CFTC).

Untuk mengambil pukulan lebih lanjut tentang ini, ini adalah upaya oleh komite untuk memperjelas bahwa aset tambahan bukanlah beberapa superkelompok dari aspek terbaik dari semua aset keuangan, tetapi mereka datang dengan biaya nyata. Anda tidak mendapatkan hal-hal yang ada dalam sekuritas karena ini adalah aset yang berbeda. Itu harus menangkal gagasan bahwa setiap penerbit sekuritas ingin mengubah saham mereka menjadi aset tambahan, karena ini jauh dari transisi tanpa biaya.

Kami kemudian memiliki originator aset tambahan. Definisi ini lebih luas dan lebih sempit dari yang saya harapkan. Ini mencakup penawar/penjual asli tetapi juga siapa saja yang membantu menjual atau mengendalikannya dalam 12 bulan pertama. Apakah ini dimaksudkan untuk menutupi influencer? Bagaimana dengan VC?

Kami kemudian memiliki originator asing, yang tampaknya merupakan upaya untuk mencakup perusahaan yang tidak berada di AS, bukan suku asli Amerika, tidak dibentuk berdasarkan hukum AS, atau hanya menawarkan aset di luar AS. Saya pikir ini adalah upaya untuk memecahkan dilema on-shore/off-shore.

Selanjutnya kita memiliki ukiran eksplisit bahwa aset tambahan bukanlah sekuritas dan tidak tercakup dalam undang-undang sekuritas, federal maupun negara bagian. Ini juga mengharuskan originator mensertifikasi sendiri SEC lain bahwa mereka tidak menawarkan salah satu hak yang mungkin tidak diberikan oleh aset tambahan. 9

Omong-omong, bahasa "distribusi serampangan" di bagian bawah halaman 4 & 5 tampaknya mencakup airdrop. Pada dasarnya, airdrop (distribusi nilai nominal aset tambahan) juga bukan sekuritas. Apa itu nominal? Itu untuk diputuskan oleh SEC melalui peraturan. 10

Akhirnya, dengan subbagian (c), kita sampai pada tujuan sebenarnya dari bagian ini: rezim pengungkapan. Pengungkapan informasi secara berkala akan diperlukan jika: - Aset tambahan terjual lebih dari $5 juta pada tahun pertamanya - Aset tambahan mungkin memiliki kurang dari $5 juta dalam perdagangan spot agregat harian selama 12 bulan terakhir.

Mari kita perjelas: hampir semua token penting akan mencapai angka ini, yang merupakan level yang sama dengan batas peraturan crowdfunding. Jika Anda ingin memaksakan beberapa persyaratan pengungkapan kepada SEC tentang kripto, selamat, Anda telah mendapatkan keinginan Anda. Ini juga berlaku untuk token yang ada pada tanggal ini menjadi undang-undang, per c(3). 11

Konon, informasi aktual yang diperlukan untuk pengungkapan berbeda dari sekuritas tradisional: ini adalah informasi yang masuk ke apa yang sebenarnya diinginkan pembeli token: - pengalaman originator mengembangkan aset digital - penerbitan aset digital sebelumnya - Rencana masa depan untuk aset tambahan oleh originator - Diskusi singkat tentang aset dan kewajiban originator - proses hukum saat ini yang melibatkan pencetus - informasi tentang transaksi yang melibatkan pencetus dan orang terkait, promotor, karyawan, termasuk kewajiban yang sedang berlangsung - Empat tahun terakhir penjualan oleh pencetus - pernyataan dengan itikad baik oleh CFO bahwa originator mengharapkan memiliki sumber daya untuk tetap berbisnis selama 12 bulan ke depan - informasi ekonomi tentang aset dan jaringannya, termasuk fungsionalitas, aset yang bersaing, mekanisme tata kelola, dan sejenisnya. 13

Jika Anda adalah seseorang yang marah karena kripto tidak melakukan pengungkapan SEC di bawah CLARITY, selamat, ini pada dasarnya menjawab semua doa Anda. Ini terus terang mirip dengan apa yang direnungkan oleh mantan Ketua Gensler di tahun 21 dan 22 dalam hal menciptakan sistem pengungkapan khusus untuk kripto.

Pengungkapan ini berlanjut sampai pencetus menyatakan bahwa mereka hanya melakukan sejumlah nominal upaya kewirausahaan atau manajerial yang "terutama" menentukan nilai aset tambahan selama 12 bulan terakhir, dan SEC menyetujui atau gagal membantah sertifikasi tersebut. Sebagian besar token tidak akan pernah menyelesaikan ini. Kegagalan oleh pencetus untuk mengikuti bagian ini tidak membuat aset menjadi sekuritas. Tidak ada kartu jebakan rahasia di sini dari yurisdiksi SEC. 15

Tentu saja, ada beberapa kerutan tambahan. - SEC dapat membebaskan originator dari persyaratan pengungkapan yang ditentukan untuk alasan yang baik - Originator masih menghadapi tanggung jawab atas pernyataan palsu dalam pengungkapan mereka - Hak tindakan pribadi dilindungi - Ada pelabuhan yang aman dari tanggung jawab atas pernyataan berwawasan ke depan dengan itikad baik yang terbukti tidak akurat. Dan itulah akhir dari Bagian 101, yang merupakan jantung, paru-paru, dan otak dari RUU ini. 16

Bagian 102 mencakup otoritas pengecualian dari pendaftaran SEC untuk aset tambahan. Pada dasarnya, batasnya adalah penjualan tahunan di bawah $75 juta setiap tahun, tetapi SEC dapat mengubah levelnya. Ini mungkin akan dibuang untuk proses pendaftaran CFTC dalam tagihan akhir, tetapi negara bagian didahului (subbagian d). 17

Bagian 103 mencakup perlakuan terhadap orang terkait, seperti eksekutif originator, karyawan, promotor, atau siapa pun yang mengendalikan lebih dari 5% aset tambahan JIKA mereka membeli dari originator atau seseorang yang bertindak atas nama originator. SEC akan menetapkan aturan tentang penjualan sebelum aset tambahan dianggap tidak lagi berada di bawah kendali bersama. Jadi ini secara fungsional sangat mirip dengan CLARITY. 17

Bagian 104 mengharuskan SEC untuk mengeluarkan aturan dalam waktu satu tahun setelah diberlakukannya bahwa aset tambahan yang mendapatkan nilainya dari jaringan bukanlah kepentingan keuangan dalam hal lain. Bagian 105 memaksa SEC untuk melakukan aturan yang memperbarui definisi kontak investasi untuk mengharuskan kesepakatan dan keuntungan. Ini pada dasarnya membersihkan Howey. 19

Bagian 106 menjelaskan bahwa undang-undang ini tidak merusak kekuasaan pleno SEC untuk mengeluarkan pengecualian berdasarkan undang-undang yang ada. Bagian 107 membuat SEC harus mempertimbangkan "inovasi" dalam membaca misinya. Bagian 108 memungkinkan pendaftar SEC untuk menggunakan buku besar terdistribusi untuk pencatatan. 20

Bagian 109 mengharuskan SEC untuk memodernisasi semua peraturan yang ada yang relevan dengan kripto (termasuk dalam penahanan) dalam waktu satu tahun (secara aspiratif). Dan itulah akhir dari Judul I. Kami sudah setengah jalan melalui tagihan. Judul II mencakup keuangan ilegal, dengan 201 mengamanatkan Departemen Keuangan membuat proses peninjauan "berfokus pada risiko" untuk lembaga keuangan. 21

Bagian 202 menciptakan inisiatif publik-swasta baru untuk memerangi keuangan ilegal, pada dasarnya versi supercharged dari apa yang sudah dilakukan FinCEN.