只有35页。这将是一个快速的分析。我只会提到重点。

对于那些想查看基础文本的人，可以在这里找到。提醒一下，这只是一个讨论草稿，最终版本可能会与银行和农业委员会标记的版本有所不同。

首先，通常我们从定义开始，这实际上是一个单一的决策、页面，实际上只有两个术语：辅助资产和分布式账本。 这只是说，数字资产是指在加密账本上任何不具商业可替代性或代表对不本身是加密账本上价值数字表示的资产的所有权或控制权的数字价值表示。

这非常简单明了，也非常干净。它采用了一个争论最多的观点——如果代币不是证券，那它们到底是什么——并且说这些不是证券。 这就像亚历山大用剑劈开戈尔迪乌斯之结一样。这是可行的。

同时，要认识到这并不是在说将股票的一部分代币化会将该股票转变为非证券。附属资产毕竟是不会赋予所有权的东西。从这个意义上说，它们与证券是不同的，这就是核心思想。

接下来我们有分布式账本技术，它是你所期望的，但将其定义为公共账本。 注意：这里列出的唯一委员会是SEC，因为该法案仅涵盖SEC（银行对SEC有管辖权，农业对CFTC有管辖权）。

对此进一步探讨，这是委员会努力澄清附属资产并不是所有金融资产最佳方面的超级组合，而是它们确实带来了真实的成本。你无法获得证券中存在的东西，因为这些是不同的资产。这应该能打消每个证券发行者都想将其股票转变为附属资产的想法，因为这远不是一个无成本的过渡。

然后我们有辅助资产发起人。这个定义比我预期的更广泛也更狭窄。它涵盖了最初的提供者/卖方，但也包括在前12个月内帮助销售或控制它的任何人。这是为了涵盖影响者吗？风险投资公司呢？

然后我们有外国发起人，这似乎是试图涵盖那些不在美国、不属于美洲原住民部落、不根据美国法律成立的公司，或者仅在美国以外提供资产的公司。 我认为这是解决境内/境外困境的努力。

接下来，我们有明确的例外规定，辅助资产不属于证券，也不受联邦和州证券法的管辖。 这还要求发起人自我认证其他证券交易委员会（SEC），以证明他们不提供辅助资产可能不授予的某些权利。9

顺便提一下，页面4和5底部的“无偿分配”语言似乎涵盖了空投。基本上，空投（附属资产的名义价值分配）也不是证券。 不过，什么是名义呢？这要由SEC通过法规来决定。10

最后，通过(c)小节，我们来到了本节的实际目的：信息披露制度。 如果满足以下条件，将需要定期披露信息： - 辅助资产在其第一年销售超过500万美元 - 辅助资产在过去12个月的日均现货交易额可能少于500万美元。

让我们明确一点：几乎任何值得注意的代币都会达到这个数字，这与众筹法规的上限相同。 如果你想强制要求SEC对加密货币进行一些披露要求，恭喜你，你的愿望实现了。 根据c(3). 11，这也适用于在该法律生效日期之前存在的代币。

也就是说，披露所需的实际信息与传统证券不同：它是买方实际想要的代币信息： - 发起人开发数字资产的经验 - 之前发行的数字资产 - 发起人对附属资产的未来计划 - 对发起人资产和负债的简要讨论 - 涉及发起人的当前法律程序 - 涉及发起人及相关人员、推广者、员工的交易信息，包括持续义务 - 发起人过去四年的销售情况 - 首席财务官的善意声明，表明发起人预计在未来12个月内有资源维持业务 - 关于资产及其网络的经济信息，包括功能、竞争资产、治理机制等。 13

如果你是因为加密货币没有在CLARITY下进行SEC披露而感到愤怒的人，恭喜你，这基本上回答了你所有的祈祷。坦率地说，这与前主席根斯勒在21年和22年所思考的关于为加密货币创建特殊披露系统的内容非常相似。

这些披露将持续到发起人证明他们仅进行了一定数量的创业或管理努力，这些努力“主要”决定了过去12个月附属资产的价值，并且SEC批准或未能反驳该认证。大多数代币永远无法达到这一标准。 发起人未能遵循本节的规定并不会使资产成为证券。这里没有SEC管辖权的秘密陷阱卡。15

当然，还有一些额外的细节。 - SEC可以因正当理由免除发起人满足特定披露要求的义务 - 发起人仍然对其披露中的虚假陈述承担责任 - 私人诉讼权利受到保护 - 对于证明不准确的善意前瞻性陈述，存在免责条款。 这就是第101节的结束，它是这项法案的核心、肺和大脑。 16

第102节涵盖了对附属资产的SEC注册的豁免权。基本上，年度销售额的上限为每年不超过7500万美元，但SEC可以更改这一水平。这可能会在最终法案中被转为CFTC注册流程，但各州被优先排除（子节d）。17

第103节涵盖了与相关人员的处理，例如发起人的高管、员工、推广者或任何控制超过5%附属资产的人，如果他们是从发起人或代表发起人购买的。 SEC将制定规则，规定在附属资产被视为不再处于共同控制之下之前的销售。因此，这在功能上与CLARITY非常相似。17

第104条要求SEC在法律实施一年内发布一项规则，规定从网络中获得价值的附属资产不算作对其他任何事物的金融利益。 第105条迫使SEC更新投资合同的定义，要求有协议和利润。 这基本上是在清理Howey标准。19

第106条明确规定本法案不会损害SEC根据现有法律颁发豁免的全权权力。 第107条要求SEC在追求其使命时考虑“创新”。 第108条允许SEC注册人使用分布式账本进行记录保存。20

第109条要求SEC在一年内（理想情况下）现代化所有与加密相关的现有法规（包括保管方面）。这就是第一部分的结束。我们已经完成了法案的一半。 第二部分涉及非法金融，201条要求财政部制定一个针对金融机构的“风险导向”审查流程。21

第202节创建了一项新的公私合作倡议，以打击非法金融，基本上是对FinCEN现有工作的超级增强版。