Nur 35 Seiten. Nun, das wird eine schnelle Analyse. Ich werde nur die Highlights ansprechen.

Für diejenigen von euch, die den Basistext sehen möchten, er ist hier. Erinnerung, dies ist nur ein Diskussionsentwurf und wird etwas anders sein als die Version, die von den Banken- und Agrarausschüssen bearbeitet wird.

Zuerst beginnen wir wie gewohnt mit den Definitionen, die eine einzige Entscheidung, eine Seite und wirklich nur zwei Begriffe umfassen: Hilfsvermögen und verteiltes Hauptbuch. Das besagt einfach, dass ein digitales Vermögen jede digitale Wertdarstellung auf einem kryptografischen Hauptbuch ist, die nicht kommerziell fungibel ist oder das Eigentum oder die Kontrolle über ein Vermögen darstellt, das selbst keine digitale Wertdarstellung auf einem kryptografischen Hauptbuch ist.

Das ist sehr einfach und sehr klar. Es nimmt die Idee auf, über die am meisten gestritten wurde - was sind Token im Grunde, wenn nicht Wertpapiere - und sagt, dass dies keine Wertpapiere sind. Es ist das Äquivalent dazu, wie Alexander mit seinem Schwert den gordischen Knoten durchschneidet. Es ist umsetzbar.

Gleichzeitig erkennen Sie, was dies nicht ist: Es besagt nicht, dass die Tokenisierung eines Aktienanteils diesen Anteil in ein Nicht-Wertpapier verwandelt. Nebengüter sind Dinge, die schließlich keine Eigentumsrechte gewähren. Sie unterscheiden sich in dieser Hinsicht von Wertpapieren, was die Kernidee ist.

Als nächstes haben wir die Distributed-Ledger-Technologie, und es ist das, was man erwarten würde, definiert sie jedoch als ein öffentliches Hauptbuch. Hinweis: Die einzige hier aufgeführte Kommission ist die SEC, da dieses Gesetz nur die SEC betrifft (die Banken haben die Zuständigkeit über die SEC, die Landwirtschaft hat die Zuständigkeit über die CFTC).

Um das weiter zu vertiefen, ist dies ein Versuch des Ausschusses, klarzustellen, dass Nebenanlagen nicht eine Supergruppe der besten Aspekte aller Finanzanlagen sind, sondern dass sie mit echten Kosten verbunden sind. Sie erhalten keine Dinge, die in Wertpapieren existieren, da es sich um andere Anlagen handelt. Das sollte die Vorstellung abwehren, dass jeder Emittent von Wertpapieren seine Aktien in eine Nebenanlage umwandeln möchte, da dies alles andere als ein kostenfreier Übergang ist.

Dann haben wir den Ursprung von Nebenanlagen. Diese Definition ist sowohl breiter als auch enger, als ich erwartet hätte. Sie umfasst den ursprünglichen Anbieter/Verkäufer, aber auch jeden, der in den ersten 12 Monaten beim Verkauf oder der Kontrolle geholfen hat. Soll das Influencer abdecken? Was ist mit VCs?

Dann haben wir ausländische Originatoren, was anscheinend ein Versuch ist, Unternehmen abzudecken, die nicht in den USA sind, keine einheimischen amerikanischen Stämme sind, nicht nach US-Recht gegründet wurden oder nur Vermögenswerte außerhalb der USA angeboten haben. Ich denke, das ist ein Versuch, das Onshore-/Offshore-Dilemma zu lösen.

Als Nächstes haben wir die ausdrückliche Ausnahme, dass Nebenwerte keine Wertpapiere sind und nicht unter die Wertpapiergesetze fallen, sowohl auf Bundes- als auch auf Landesebene. Es erfordert auch, dass die Emittenten sich selbst zertifizieren, dass sie nicht eines der Rechte anbieten, die Nebenwerte möglicherweise nicht gewähren.

Übrigens scheint die Formulierung zur "unentgeltlichen Verteilung" am Ende der Seiten 4 & 5 Airdrops abzudecken. Grundsätzlich sind Airdrops (nominalwertbasierte Verteilungen von Nebenanlagen) ebenfalls keine Wertpapiere. Was ist jedoch nominal? Das ist für die SEC zu entscheiden, durch Vorschriften.

Schließlich kommen wir mit Unterabschnitt (c) zum eigentlichen Zweck dieses Abschnitts: dem Offenlegungsregime. Periodische Offenlegungen von Informationen sind erforderlich, wenn: - ein Nebenvermögen im ersten Jahr mehr als 5 Millionen Dollar verkauft hat - ein Nebenvermögen möglicherweise weniger als 5 Millionen Dollar im täglichen aggregierten Spot-Handel in den letzten 12 Monaten hatte.

Lassen Sie uns klarstellen: Fast jeder nennenswerte Token wird diese Zahl erreichen, die dem Höchstbetrag der Crowdfunding-Regulierung entspricht. Wenn Sie einige Offenlegungspflichten gegenüber der SEC für Krypto durchsetzen wollten, herzlichen Glückwunsch, Sie haben sich Ihren Wunsch erfüllt. Dies gilt auch für bestehende Tokens zum Zeitpunkt, an dem dies Gesetz wird, gemäß c(3). 11

Das gesagt, die tatsächlichen Informationen, die für die Offenlegung erforderlich sind, unterscheiden sich von denen bei traditionellen Wertpapieren: Es sind Informationen, die darauf abzielen, was ein Käufer eines Tokens tatsächlich möchte: - Erfahrung des Emittenten bei der Entwicklung digitaler Vermögenswerte - Frühere Emissionen digitaler Vermögenswerte - Zukünftige Pläne für den Nebenvermögenswert durch den Emittenten - Kurze Diskussion über Vermögenswerte und Verbindlichkeiten des Emittenten - Aktuelle rechtliche Verfahren, an denen der Emittent beteiligt ist - Informationen über Transaktionen, die den Emittenten und verwandte Personen, Förderer, Mitarbeiter betreffen, einschließlich laufender Verpflichtungen - Verkaufszahlen der letzten vier Jahre durch den Emittenten - Eine Erklärung in gutem Glauben des CFO, dass der Emittent erwartet, die Ressourcen zu haben, um in den nächsten 12 Monaten im Geschäft zu bleiben - Wirtschaftliche Informationen über den Vermögenswert und sein Netzwerk, einschließlich Funktionalität, konkurrierende Vermögenswerte, Governance-Mechanismen und Ähnliches.

Wenn Sie jemand sind, der sich darüber ärgert, dass Krypto keine SEC-Offenlegungen unter CLARITY macht, herzlichen Glückwunsch, das beantwortet im Grunde all Ihre Gebete. Es ist ehrlich gesagt ähnlich dem, was der ehemalige Vorsitzende Gensler 21 und 22 in Bezug auf die Schaffung eines speziellen Systems von Offenlegungen für Krypto angedeutet hat.

Diese Offenlegungen dauern an, bis der Ursprungserzeuger zertifiziert, dass er nur eine nominale Menge an unternehmerischen oder managementbezogenen Bemühungen unternimmt, die "hauptsächlich" den Wert des ergänzenden Vermögenswerts in den letzten 12 Monaten bestimmt haben, und die SEC die Zertifizierung genehmigt oder nicht widerlegt. Die meisten Token werden dies niemals erreichen. Das Versäumnis des Ursprungserzeugers, diesen Abschnitt zu befolgen, macht das Vermögen jedoch nicht zu einem Wertpapier. Es gibt hier keine geheimen Fallen in Bezug auf die Zuständigkeit der SEC. 15

Natürlich gibt es einige zusätzliche Aspekte. - Die SEC kann einen Originator aus den festgelegten Offenlegungspflichten aus wichtigem Grund befreien. - Originatoren haften weiterhin für falsche Angaben in ihren Offenlegungen. - Private Klageansprüche sind geschützt. - Es gibt einen sicheren Hafen vor Haftung für gut gemeinte zukunftsgerichtete Aussagen, die sich als ungenau herausstellen. Und das ist das Ende von Abschnitt 101, der das Herz, die Lungen und das Gehirn dieses Gesetzes ist. 16

Abschnitt 102 behandelt die Befugnis zur Befreiung von der SEC-Registrierung für ergänzende Vermögenswerte. Grundsätzlich liegt die Obergrenze bei jährlichen Verkäufen von unter 75 Millionen Dollar pro Jahr, aber die SEC kann die Höhe ändern. Dies wird wahrscheinlich im endgültigen Gesetzesentwurf für einen CFTC-Registrierungsprozess verworfen, aber die Bundesstaaten sind ausgeschlossen (Unterabschnitt d). 17

Abschnitt 103 behandelt die Behandlung von nahestehenden Personen, wie z.B. Führungskräften eines Emittenten, Mitarbeitern, Förderern oder anyone, die mehr als 5 % eines Nebenvermögens kontrollieren, WENN sie von dem Emittenten oder jemandem, der im Auftrag des Emittenten handelt, gekauft haben. Die SEC wird Regeln für Verkäufe festlegen, bevor das Nebenvermögen nicht mehr unter gemeinsamer Kontrolle steht. Das ist also funktional ziemlich ähnlich wie CLARITY. 17

Abschnitt 104 verlangt von der SEC, innerhalb eines Jahres nach Inkrafttreten eine Regel zu erlassen, dass ein ergänzendes Asset, das seinen Wert aus einem Netzwerk bezieht, kein finanzielles Interesse an etwas anderem ist. Abschnitt 105 zwingt die SEC, eine Regel zu erlassen, die die Definition des Investitionsvertrags aktualisiert, um eine Vereinbarung und Gewinne zu verlangen. Das ist im Grunde eine Bereinigung von Howey. 19

Abschnitt 106 stellt klar, dass dieses Gesetz die umfassende Befugnis der SEC zur Erteilung von Ausnahmen gemäß ihren bestehenden Gesetzen nicht beeinträchtigt. Abschnitt 107 verpflichtet die SEC, "Innovation" bei der Verfolgung ihrer Mission zu berücksichtigen. Abschnitt 108 erlaubt es den SEC-Registrierten, verteilte Ledger zur Aufzeichnung zu verwenden. 20

Abschnitt 109 verlangt von der SEC, alle bestehenden Vorschriften, die für Krypto relevant sind (einschließlich der Verwahrung), innerhalb eines Jahres (aspirativ) zu modernisieren. Und das ist das Ende von Titel I. Wir sind halb durch das Gesetz. Titel II behandelt illegale Finanzierungen, wobei 201 das Finanzministerium verpflichtet, einen "risikofokussierten" Überprüfungsprozess für Finanzinstitute zu erstellen. 21

Abschnitt 202 schafft eine neue öffentlich-private Initiative zur Bekämpfung von illegalen Finanzströmen, im Grunde eine verstärkte Version dessen, was FinCEN bereits tut.