Всього 35 стор. Що ж, це буде швидкий аналіз. Я просто вдарю по найяскравіших моментах.

Для тих з вас, хто хоче побачити основний текст, він тут. Нагадуємо, що це лише проект для обговорення, і він дещо відрізнятиметься від будь-якої версії, яку винесуть на розгляд комітети з банківської справи та сільського господарства.

Спочатку, як зазвичай, ми починаємо з визначень, що являє собою одне рішення, сторінку і насправді всього два терміни: допоміжні активи і розподілений реєстр. Це просто говорить, що цифровий актив — це будь-яке цифрове представлення вартості в криптографічній книзі, яке не є комерційно взаємозамінним або представляє право власності чи контроль над активом, який сам по собі не є цифровим представленням вартості в криптографічній книзі.

Це дуже просто і дуже чисто. Він бере ідею, про яку найбільше сперечаються - що таке токени в основі, якщо не цінні папери - і говорить, що це не цінні папери. Це еквівалентно тому, як Александр розсікає Гордіїв вузол своїм мечем. Це працює.

У той же час, визнайте, що це не так: це не означає, що токенізація частки акцій перетворює цю частку в нецінний папір. Допоміжні активи – це речі, які все-таки не дають прав власності. Цим вони відрізняються від цінних паперів, що і є основною ідеєю.

Далі ми маємо технологію розподіленого реєстру, і це те, що ви очікуєте, але визначає його як публічний реєстр. Примітка: єдиною комісією, яка тут вказана, є SEC, оскільки цей законопроект поширюється лише на SEC (банки мають юрисдикцію над SEC, сільське господарство має юрисдикцію над CFTC).

Щоб ще більше уточнити це, це спроба комітету зробити очевидним, що допоміжні активи не є якоюсь супергрупою найкращих аспектів усіх фінансових активів, а пов'язані з реальними витратами. Ви не отримуєте речі, які існують у цінних паперах, тому що це різні активи. Це повинно відвернути ідею про те, що кожен емітент цінних паперів захоче перетворити свої акції на допоміжний актив, оскільки це далеко не безвитратний перехід.

Тоді у нас є оригінатор допоміжних активів. Це визначення і ширше, і вужче, ніж я очікував. Він охоплює початкового оферента/продавця, а також усіх, хто допомагав продавати або контролювати його протягом перших 12 місяців. Це має на меті охопити інфлюенсерів? А як щодо венчурних капіталів?

Тоді у нас є іноземні оригінатори, що здається спробою охопити компанії, які не знаходяться в США, не є корінними американськими племенами, не сформовані за американськими законами або пропонували активи лише за межами США. Я думаю, що це спроба вирішити дилему між землею та офшором.

Далі ми маємо чітке визначення, що допоміжні активи не є цінними паперами і не підпадають під дію законів про цінні папери, як федеральних, так і державних. Він також вимагає, щоб оригінатори самостійно сертифікували інші SEC, що вони не пропонують одне з прав, які допоміжні активи можуть не надати. 9

До речі, формулювання «безоплатного розподілу» внизу сторінок 4 і 5, схоже, прикриває аірдропи. По суті, аірдропи (розподіл номінальної вартості допоміжних активів) також не є цінними паперами. Але що таке номінальне? Це має вирішити SEC за допомогою нормативних актів. 10

Нарешті, з підпунктом (с) ми підходимо до справжньої мети цього розділу: режиму розкриття інформації. Періодичне розкриття інформації буде потрібне, якщо: - Допоміжний актив був проданий більш ніж на $5 млн за перший рік - За останні 12 місяців щоденна сукупна спотова торгівля активами становила менше $5 млн.

Давайте будемо відвертими: майже будь-який токен примітки досягне цього числа, що є тим самим рівнем, що й ліміт регулювання краудфандингу. Якщо ви хотіли змусити SEC пред'явити деякі вимоги щодо розкриття інформації щодо криптовалюти, вітаємо, ви отримали своє бажання. Це також стосується існуючих токенів на дату, коли це стає законом, відповідно до c(3). 11

Тим не менш, фактична інформація, необхідна для розкриття, відрізняється від традиційних цінних паперів: це інформація, яка стосується того, що насправді хоче покупець токена: - досвід оригінатора розробки цифрових активів - попередня емісія цифрових активів - майбутні плани щодо допоміжного активу від оригінатора - коротке обговорення активів і пасивів оригінатора - поточні судові провадження за участю ініціатора - інформація про транзакції за участю ініціатора та пов'язаних з ним осіб, організаторів, співробітників, включаючи поточні зобов'язання - Продажі оригінатора за останні чотири роки - добросовісна заява фінансового директора про те, що ініціатор очікує мати ресурси, необхідні для того, щоб залишатися в бізнесі протягом наступних 12 місяців - економічна інформація про актив та його мережу, включаючи функціональні можливості, конкуруючі активи, механізми управління тощо. 13

Якщо ви розлючені тим, що криптовалюта не розкриває інформацію SEC під CLARITY, вітаємо, це в основному відповідає на всі ваші молитви. Це відверто схоже на те, про що розмірковував колишній голова Генслер у 21 та 22 роках з точки зору створення спеціальної системи розкриття інформації для криптовалют.

Ці розкриття тривають до тих пір, поки автор не підтвердить, що він докладає лише номінальну суму підприємницьких або управлінських зусиль, які «в основному» визначали вартість допоміжного активу протягом останніх 12 місяців, і SEC не схвалить або не спростує сертифікацію. Більшість токенів ніколи не очистять це. Однак недотримання оригінатором цього розділу не робить актив цінним папером. Тут немає секретних карток-пасток юрисдикції SEC. 15

Звичайно, є і деякі додаткові зморшки. - Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) може звільнити автора від зазначених вимог щодо розкриття інформації з поважної причини - Автори, як і раніше, несуть відповідальність за неправдиві заяви у своєму розкритті - Приватні права на позов захищені - Існує безпечна гавань від відповідальності за добросовісні прогнозні заяви, які виявляються неточними. І на цьому розділ 101, який є серцем, легенями та мозком цього законопроекту. 16

Розділ 102 охоплює повноваження щодо звільнення від реєстрації SEC допоміжних активів. По суті, ліміт становитиме щорічні продажі в розмірі менше 75 мільйонів доларів щороку, але SEC може змінити рівень. Це, ймовірно, буде викинуто на процес реєстрації CFTC в остаточному законопроєкті, але штати мають пріоритет (підрозділ d). 17

Розділ 103 охоплює поводження з пов'язаними особами, такими як керівники оригінатора, співробітники, промоутери або будь-хто, хто контролює більше 5% допоміжного активу, ЯКЩО вони купили у оригінатора або особи, що діє від імені оригінатора. SEC встановить правила продажу, перш ніж допоміжний актив буде визнаний таким, що більше не перебуває під загальним контролем. Отже, функціонально це дуже схоже на CLARITY. 17

Розділ 104 вимагає, щоб SEC протягом року після набуття чинності видала правило, згідно з яким допоміжний актив, який отримує свою вартість від мережі, не є фінансовим інтересом у будь-чому іншому. Розділ 105 змушує SEC внести правило, яке оновлює визначення інвестиційного контакту, вимагаючи угоди та прибутку. По суті, це прибирання Хоуї. 19

Розділ 106 чітко вказує, що цей акт не завдає шкоди пленарним повноваженням SEC видавати винятки відповідно до своїх існуючих законів. Розділ 107 змушує SEC враховувати «інновації» при розумінні своєї місії. Розділ 108 дозволяє реєстрантам SEC використовувати розподілені реєстри для ведення записів. 20

Розділ 109 вимагає, щоб SEC модернізувала всі свої існуючі правила, що стосуються криптовалют (включаючи зберігання криптовалют) протягом року (бажано). І на цьому розділ І закінчився. Ми вже на півдорозі до успіху. Розділ II охоплює незаконне фінансування, а 201 зобов'язує Казначейство розробити процес перевірки фінансових установ «орієнтованим на ризик». 21

Розділ 202 створює нову державно-приватну ініціативу для боротьби з незаконним фінансуванням, по суті, посилену версію того, що вже робить FinCEN.