Solo 35 pagine. Bene, questa sarà un'analisi veloce. Colpirò solo i punti salienti.

Per coloro che vogliono vedere il testo di base, è qui. Ricordate che questo è solo un progetto di discussione e sarà in qualche modo diverso da qualsiasi versione venga modificata dai comitati Banking & Ag.

Innanzitutto, come al solito, iniziamo con le definizioni, che sono una singola decisione, pagina e davvero solo due termini: beni accessori e registro distribuito. Questo dice semplicemente che un bene digitale è qualsiasi rappresentazione digitale di valore su un registro crittografico che non è commercialmente fungibile o rappresenta la proprietà o il controllo di un bene che non è esso stesso una rappresentazione digitale di valore su un registro crittografico.

Questo è molto semplice e molto chiaro. Sta prendendo l'idea su cui si è combattuto di più - cosa sono i token alla base se non titoli - e dicendo che questi non sono titoli. È l'equivalente di Alessandro che taglia il nodo gordiano con la sua spada. È fattibile.

Allo stesso tempo, riconosciamo cosa non è: non si sta dicendo che la tokenizzazione di una quota azionaria trasforma quella quota in un non-sicurezza. Gli asset accessori sono cose che, dopo tutto, non danno diritti di proprietà. Sono diversi dai titoli in questo modo, che è l'idea centrale.

Successivamente abbiamo la tecnologia del registro distribuito e ciò che ci si aspetterebbe, ma la definisce come un registro pubblico. Nota: l'unica Commissione elencata qui è la SEC perché questo disegno di legge copre solo la SEC (la Banca ha giurisdizione sulla SEC, l'Agricoltura ha giurisdizione sulla CFTC).

Per approfondire ulteriormente questo punto, si tratta di uno sforzo da parte del comitato per chiarire che gli asset accessori non sono un supergruppo dei migliori aspetti di tutti gli asset finanziari, ma che comportano costi reali. Non si ottengono cose che esistono nei titoli perché questi sono asset diversi. Questo dovrebbe scoraggiare l'idea che ogni emittente di titoli vorrà trasformare le proprie azioni in un asset accessorio, poiché si tratta di una transizione tutt'altro che priva di costi.

Abbiamo poi l'originatore di asset accessori. Questa definizione è sia più ampia che più ristretta di quanto mi aspettassi. Copre l'offerente/venditore originale ma anche chiunque abbia aiutato a vendere o controllare l'asset nei primi 12 mesi. È intesa a coprire gli influencer? E per quanto riguarda i VC?

Abbiamo poi gli originatori stranieri, che sembra essere un tentativo di coprire le aziende che non si trovano negli Stati Uniti, non sono tribù native americane, non sono costituite secondo le leggi statunitensi, o hanno offerto solo asset al di fuori degli Stati Uniti. Penso che questo sia uno sforzo per risolvere il dilemma on-shore/off-shore.

Successivamente abbiamo l'esplicita esclusione che gli asset accessori non sono titoli e non sono coperti dalle leggi sui titoli, sia federali che statali. Richiede anche che gli originatori si auto-certifichino presso la SEC che non offrono uno dei diritti che gli asset accessori potrebbero non concedere. 9

A proposito, il linguaggio sulla "distribuzione gratuita" in fondo alle pagine 4 e 5 sembra coprire gli airdrop. Fondamentalmente, gli airdrop (distribuzioni di valore nominale di asset accessori) non sono nemmeno titoli. Ma cosa si intende per valore nominale? Questo spetta alla SEC deciderlo tramite regolamenti. 10

Infine, con la sottosezione (c), arriviamo allo scopo effettivo di questa sezione: il regime di divulgazione. Saranno richieste divulgazioni periodiche di informazioni se: - un asset accessorio ha venduto più di 5 milioni di dollari nel suo primo anno - un asset accessorio potrebbe aver avuto meno di 5 milioni di dollari in trading spot aggregato giornaliero negli ultimi 12 mesi.

Chiaramente: quasi qualsiasi token di rilievo raggiungerà questo numero, che è lo stesso livello del limite sulla regolamentazione del crowdfunding. Se volevi imporre alcuni requisiti di divulgazione alla SEC sulle criptovalute, congratulazioni, hai ottenuto ciò che desideravi. Questo si applica anche ai token esistenti alla data in cui questa legge diventa effettiva, secondo c(3). 11

Detto ciò, le informazioni effettivamente richieste per la divulgazione sono diverse rispetto ai titoli tradizionali: si tratta di informazioni che riguardano ciò che un acquirente di un token desidera realmente: - esperienza dell'emittente nello sviluppo di asset digitali - emissioni precedenti di asset digitali - piani futuri per l'asset accessorio da parte dell'emittente - breve discussione sugli attivi e passivi dell'emittente - procedimenti legali attuali che coinvolgono l'emittente - informazioni sulle transazioni che coinvolgono l'emittente e persone correlate, promotori, dipendenti, comprese le obbligazioni in corso - vendite degli ultimi quattro anni da parte dell'emittente - una dichiarazione in buona fede del CFO che l'emittente si aspetta di avere le risorse per rimanere in attività per i prossimi 12 mesi - informazioni economiche sull'asset e sulla sua rete, comprese funzionalità, asset concorrenti, meccanismi di governance e simili.

Se sei qualcuno arrabbiato perché le criptovalute non fanno divulgazioni SEC sotto CLARITY, congratulazioni, questo risponde praticamente a tutte le tue preghiere. È francamente simile a ciò di cui l'ex presidente Gensler ha riflettuto nel 21 e 22 in termini di creazione di un sistema speciale di divulgazioni per le criptovalute.

Queste divulgazioni continuano fino a quando l'originatore certifica di fare solo un importo nominale di sforzi imprenditoriali o gestionali che "principalmente" hanno determinato il valore dell'asset accessorio negli ultimi 12 mesi, e la SEC approva o non riesce a confutare la certificazione. La maggior parte dei token non supererà mai questo. La mancata osservanza di questa sezione da parte dell'originatore non rende l'asset un titolo, però. Non ci sono carte trappola segrete qui riguardo alla giurisdizione della SEC. 15

Naturalmente, ci sono alcune complicazioni aggiuntive. - La SEC può esentare un originatore dai requisiti di divulgazione specificati per giusta causa - Gli originatori affrontano comunque responsabilità per dichiarazioni false nelle loro divulgazioni - I diritti privati di azione sono protetti - C'è un porto sicuro da responsabilità per dichiarazioni previsionali di buona fede che si rivelano inaccurate. E questa è la fine della Sezione 101, che è il cuore, i polmoni e il cervello di questo disegno di legge. 16

La Sezione 102 tratta dell'autorità di esenzione dalla registrazione SEC per gli asset accessori. Fondamentalmente, il limite sarà vendite annuali inferiori a 75 milioni di dollari ogni anno, ma la SEC può modificare il livello. Probabilmente questo verrà abbandonato per un processo di registrazione CFTC nel disegno di legge finale, ma gli stati sono preclusi (sottosezione d). 17

La Sezione 103 tratta il trattamento delle persone correlate, come i dirigenti di un originatore, i dipendenti, i promotori o chiunque controlli più del 5% di un bene accessorio SE lo hanno acquistato dall'originatore o da qualcuno che agisce per conto dell'originatore. La SEC stabilirà regole sulle vendite prima che il bene accessorio non sia più considerato sotto il controllo comune. Quindi, funzionalmente, è piuttosto simile a CLARITY. 17

La Sezione 104 richiede alla SEC di emettere una regola entro un anno dall'entrata in vigore secondo cui un'attività accessoria che ottiene il suo valore da una rete non è un interesse finanziario in nient'altro. La Sezione 105 costringe la SEC a fare una regola per aggiornare la definizione di contratto di investimento per richiedere un accordo e profitti. In sostanza, si tratta di ripulire Howey. 19

La Sezione 106 chiarisce che questo atto non danneggia il potere plenipotenziario della SEC di emettere esenzioni ai sensi delle leggi esistenti. La Sezione 107 obbliga la SEC a considerare "l'innovazione" nel perseguire la sua missione. La Sezione 108 consente ai registranti della SEC di utilizzare registri distribuiti per la tenuta dei registri.

La Sezione 109 richiede alla SEC di modernizzare tutte le sue normative esistenti relative alle criptovalute (inclusa la custodia) entro un anno (in modo aspirazionale). E questo è la fine del Titolo I. Siamo a metà strada attraverso il disegno di legge. Il Titolo II riguarda il finanziamento illecito, con il 201 che impone al Tesoro di elaborare un processo di revisione "focalizzato sul rischio" per le istituzioni finanziarie. 21

La Sezione 202 crea una nuova iniziativa pubblico-privata per combattere la finanza illecita, fondamentalmente una versione potenziata di ciò che già fa il FinCEN.