Chỉ 35 trang. Chà, đây sẽ là một phân tích nhanh. Tôi chỉ cần điểm qua những điểm nổi bật.

Đối với những ai muốn xem văn bản gốc, nó ở đây. Nhắc nhở rằng đây chỉ là một bản thảo thảo luận, và sẽ có phần khác biệt so với bất kỳ phiên bản nào được đánh dấu bởi các ủy ban Ngân hàng & Ag.

Đầu tiên, như thường lệ, chúng ta bắt đầu với các định nghĩa, đó là một quyết định duy nhất, trang và thực sự chỉ có hai thuật ngữ: tài sản bổ sung và sổ cái phân tán. Điều này chỉ ra rằng một tài sản kỹ thuật số là bất kỳ đại diện kỹ thuật số nào của giá trị trên một sổ cái mã hóa mà không thể hoán đổi thương mại hoặc đại diện cho quyền sở hữu hoặc kiểm soát một tài sản mà chính nó không phải là một đại diện kỹ thuật số của giá trị trên một sổ cái mã hóa.

Điều này rất đơn giản và rất rõ ràng. Nó đang lấy ý tưởng mà đã được tranh cãi nhiều nhất - token cơ bản là gì nếu không phải là chứng khoán - và nói rằng đây không phải là chứng khoán. Nó tương đương với việc Alexander chém đứt nút thắt Gordian bằng thanh kiếm của mình. Nó có thể thực hiện được.

Cùng lúc đó, hãy nhận ra điều này không phải là: nó không nói rằng việc mã hóa một phần cổ phiếu biến phần cổ phiếu đó thành một tài sản không phải chứng khoán. Tài sản phụ là những thứ không mang lại quyền sở hữu sau tất cả. Chúng khác với chứng khoán theo cách đó, đó là ý tưởng cốt lõi.

Tiếp theo, chúng ta có công nghệ sổ cái phân tán và nó như bạn mong đợi, nhưng định nghĩa nó là một sổ cái công khai. Lưu ý: Ủy ban duy nhất được liệt kê ở đây là SEC vì dự luật này chỉ đề cập đến SEC (Ngân hàng có quyền tài phán đối với SEC, Nông nghiệp có quyền tài phán đối với CFTC).

Để làm rõ hơn về điều này, đây là nỗ lực của ủy ban nhằm làm rõ rằng các tài sản phụ trợ không phải là một siêu nhóm của những khía cạnh tốt nhất của tất cả các tài sản tài chính, mà chúng đi kèm với những chi phí thực sự. Bạn không nhận được những thứ tồn tại trong chứng khoán vì đây là những tài sản khác nhau. Điều đó nên ngăn chặn ý tưởng rằng mọi nhà phát hành chứng khoán sẽ muốn biến cổ phiếu của họ thành một tài sản phụ trợ, vì đó là một quá trình chuyển đổi không hề miễn phí.

Sau đó, chúng ta có người tạo ra tài sản phụ trợ. Định nghĩa này vừa rộng hơn vừa hẹp hơn so với những gì tôi đã mong đợi. Nó bao gồm người chào bán/bán hàng ban đầu nhưng cũng bao gồm bất kỳ ai đã giúp bán hoặc kiểm soát nó trong 12 tháng đầu tiên. Điều này có phải để bao gồm những người có ảnh hưởng không? Còn các quỹ đầu tư mạo hiểm thì sao?

Sau đó, chúng ta có các nhà phát hành nước ngoài, điều này dường như là một nỗ lực để bao gồm các công ty không ở Mỹ, không phải là các bộ lạc bản địa của Mỹ, không được thành lập theo luật pháp Mỹ, hoặc chỉ cung cấp tài sản bên ngoài nước Mỹ. Tôi nghĩ đây là một nỗ lực để giải quyết vấn đề trên bờ/ngoài khơi.

Tiếp theo, chúng ta có sự phân biệt rõ ràng rằng tài sản phụ trợ không phải là chứng khoán và không được điều chỉnh bởi luật chứng khoán, cả liên bang lẫn tiểu bang. Nó cũng yêu cầu rằng những người khởi xướng tự chứng nhận với SEC rằng họ không cung cấp một trong những quyền mà tài sản phụ trợ có thể không cấp.

Nhân tiện, ngôn ngữ "phân phối miễn phí" ở cuối trang 4 & 5 dường như đề cập đến airdrop. Về cơ bản, airdrop (phân phối giá trị danh nghĩa của các tài sản phụ) cũng không phải là chứng khoán. Nhưng giá trị danh nghĩa là gì? Đó là điều SEC sẽ quyết định thông qua các quy định.

Cuối cùng, với điều khoản (c), chúng ta đến với mục đích thực sự của phần này: chế độ công bố thông tin. Việc công bố thông tin định kỳ sẽ được yêu cầu nếu: - một tài sản phụ được bán hơn 5 triệu đô la trong năm đầu tiên của nó - một tài sản phụ có thể đã có ít hơn 5 triệu đô la trong giao dịch giao ngay tổng hợp hàng ngày trong 12 tháng qua.

Hãy rõ ràng: gần như bất kỳ token nào đáng chú ý cũng sẽ đạt được con số này, đây là mức tương đương với giới hạn của quy định huy động vốn cộng đồng. Nếu bạn muốn buộc một số yêu cầu công bố cho SEC về crypto, chúc mừng, bạn đã đạt được điều mình mong muốn. Điều này cũng áp dụng cho các token hiện có tại thời điểm điều này trở thành luật, theo c(3). 11

Nói như vậy, thông tin thực tế cần thiết để công bố là khác với trong chứng khoán truyền thống: đó là thông tin liên quan đến những gì một người mua token thực sự muốn: - kinh nghiệm của người phát hành trong việc phát triển tài sản kỹ thuật số - phát hành tài sản kỹ thuật số trước đó - kế hoạch tương lai cho tài sản phụ của người phát hành - thảo luận ngắn gọn về tài sản và nghĩa vụ của người phát hành - các thủ tục pháp lý hiện tại liên quan đến người phát hành - thông tin về các giao dịch liên quan đến người phát hành và các cá nhân liên quan, nhà tài trợ, nhân viên, bao gồm các nghĩa vụ đang diễn ra - bốn năm bán hàng trước đó của người phát hành - một tuyên bố thiện chí của CFO rằng người phát hành mong đợi có đủ nguồn lực để duy trì hoạt động trong 12 tháng tới - thông tin kinh tế về tài sản và mạng lưới của nó, bao gồm chức năng, tài sản cạnh tranh, cơ chế quản trị, và những điều tương tự.

Nếu bạn là người tức giận vì crypto không thực hiện các công bố SEC theo CLARITY, chúc mừng, điều này về cơ bản đáp ứng tất cả những cầu nguyện của bạn. Thực tế, nó khá giống với những gì cựu Chủ tịch Gensler đã suy nghĩ vào năm 21 và 22 về việc tạo ra một hệ thống công bố đặc biệt cho crypto.

Các thông báo này tiếp tục cho đến khi người khởi xướng chứng nhận rằng họ chỉ thực hiện một lượng nỗ lực khởi nghiệp hoặc quản lý danh nghĩa mà "chủ yếu" xác định giá trị của tài sản phụ trong 12 tháng qua, và SEC phê duyệt hoặc không phản bác chứng nhận đó. Hầu hết các token sẽ không bao giờ vượt qua điều này. Việc người khởi xướng không tuân theo phần này không làm cho tài sản trở thành chứng khoán. Không có thẻ bẫy bí mật nào ở đây về quyền tài phán của SEC. 15

Tất nhiên, còn một số vấn đề phức tạp khác. - SEC có thể miễn trừ cho một người khởi xướng khỏi các yêu cầu công bố cụ thể vì lý do chính đáng - Những người khởi xướng vẫn phải chịu trách nhiệm về các tuyên bố sai trong các công bố của họ - Quyền khởi kiện tư nhân được bảo vệ - Có một khu vực an toàn khỏi trách nhiệm cho các tuyên bố hướng tới tương lai được thực hiện với thiện chí mà sau này chứng minh là không chính xác. Và đó là kết thúc của Mục 101, mà là trái tim, phổi và não của dự luật này. 16

Mục 102 đề cập đến quyền miễn trừ khỏi việc đăng ký SEC cho các tài sản phụ trợ. Cơ bản là, giới hạn sẽ là doanh thu hàng năm dưới 75 triệu đô la mỗi năm, nhưng SEC có thể thay đổi mức này. Điều này có thể sẽ bị loại bỏ để chuyển sang quy trình đăng ký CFTC trong dự luật cuối cùng, nhưng các bang sẽ bị loại trừ (tiểu mục d). 17

Mục 103 đề cập đến việc xử lý các cá nhân liên quan, chẳng hạn như các giám đốc điều hành của một người khởi xướng, nhân viên, nhà tài trợ, hoặc bất kỳ ai kiểm soát hơn 5% tài sản phụ trợ NẾU họ mua từ người khởi xướng hoặc ai đó hành động thay mặt cho người khởi xướng. SEC sẽ thiết lập các quy tắc về việc bán trước khi tài sản phụ trợ được coi là không còn dưới sự kiểm soát chung. Vì vậy, điều này về cơ bản khá giống với CLARITY. 17

Điều 104 yêu cầu SEC ban hành một quy định trong vòng một năm kể từ khi có hiệu lực rằng một tài sản phụ trợ có giá trị từ một mạng lưới không phải là một quyền lợi tài chính trong bất kỳ thứ gì khác. Điều 105 buộc SEC phải thực hiện một quy định cập nhật định nghĩa về hợp đồng đầu tư để yêu cầu có một thỏa thuận và lợi nhuận. Điều này cơ bản là làm sạch Howey. 19

Điều 106 làm rõ rằng đạo luật này không làm tổn hại đến quyền lực toàn quyền của SEC trong việc cấp miễn trừ theo các luật hiện hành của mình. Điều 107 yêu cầu SEC phải xem xét "sự đổi mới" trong việc thực hiện nhiệm vụ của mình. Điều 108 cho phép các nhà đăng ký SEC sử dụng sổ cái phân tán để lưu giữ hồ sơ. 20

Mục 109 yêu cầu SEC hiện đại hóa tất cả các quy định hiện có liên quan đến crypto (bao gồm cả về lưu ký) trong vòng một năm (mục tiêu). Và đó là kết thúc của Tiêu đề I. Chúng ta đã đi được nửa chặng đường của dự luật. Tiêu đề II đề cập đến tài chính bất hợp pháp, với 201 yêu cầu Bộ Tài chính xây dựng một quy trình đánh giá "tập trung vào rủi ro" cho các tổ chức tài chính. 21

Mục 202 tạo ra một sáng kiến công-tư mới để chống lại tài chính bất hợp pháp, cơ bản là một phiên bản tăng cường của những gì FinCEN đã làm.