Es scheint, als ob das DAT-Phänomen ziemlich umstritten ist. Ich wollte einige Gedanken darüber teilen, warum wir dachten, dass dies eine lohnenswerte Verfolgung ist:

Eine meiner Sorgen ist, dass uns einfach das crypto-native Kapital ausgegangen ist, um Alts über die vorherigen Zyklus-Höhen hinaus zu bieten. Wenn wir uns die gesamte Notional-Marktkapitalisierung der Alts im Q4'21 und Q4'24 ansehen, erreicht sie ungefähr die gleiche Zahl: knapp unter 1,2 Billionen Dollar. Inflationsbereinigt ist es fast die exakt gleiche Zahl zwischen den Zyklen. Vielleicht ist das das gesamte Einzelhandelskapital, das es auf der Welt gibt, um für das zu bieten, was 99% Vaporware ist?

Aber für Token mit echten Unternehmen, die echte Produkte herstellen und echte Einnahmen für echte Nutzer generieren, gibt es eine enorme ungenutzte Gelegenheit, den Zugang zu institutionellen Investoren in den Aktienmärkten zu erweitern. Die Alt-Marktkapitalisierung ist im Vergleich zur globalen Marktkapitalisierung der Aktien ein Rundungsfehler.

Das Premium zum NAV-Arbitrage ist eindeutig ephemer und wird nicht unbegrenzt bestehen bleiben. Saylor ist meiner Meinung nach die einzige aktuelle Ausnahme. Warum? Er hat Zugang zu einzigartigen Formen der Hebelwirkung in seiner Kapitalstruktur, die du und ich nicht haben. Ich bin persönlich bereit, mehr als 1 BTC für den Zugang zu quasi nicht kündbaren und quasi nicht liquidierbaren Hebel auf BTC zu zahlen.

Alles, was wir wollen, ist, einfachen Zugang und Exposure zu den Aktienmärkten zu bieten, die eindeutig eine übermäßige Nachfrage nach hyperwachstumsfähigen Unternehmen im Bereich des digitalen Dollars und der Stablecoins haben. Es hat nichts mit kurzfristigem Premium zum NAV-Arbitrage zu tun. Es hat alles damit zu tun, den Zugang zu enormen ungenutzten Kapitalpools zu erweitern. Ein nachhaltiger 1,0x NAV mit konstanten Zuflüssen ist besser als gar kein Zugang.

Es ist kein Geheimnis, dass Ethena mit erheblichen Herausforderungen bei den VC-Entsperrungen konfrontiert war. Ich weiß, dass viele von euch den Schmerz mit uns durchgemacht haben. Ich habe persönlich unzählige Fehler bei der Mittelbeschaffung gemacht und denke täglich über diese Fehler nach. Krypto hat ein schwerwiegendes Problem mit der Fehlallokation von Kapital, wobei privates VC-Kapital das liquide Kapital, das zur Aufrechterhaltung der Token-Bewertungen nach dem TGE erforderlich ist, bei weitem übersteigt. Dies ist das diametrale Gegenteil von Web2, wo privates VC-Kapital nur einen Bruchteil der Eigenkapitalmärkte ausmacht. Wir haben nach einer Lösung gesucht. Es gibt keinen Grund, das Rad neu zu erfinden - die Lösung liegt seit Jahrzehnten auf der Hand. Wollt ihr eine Lösung für die Überhangproblematik der VC-Entsperrungen? Nun, das ist sie.

Natürlich gilt dies nicht für alle Shitcoins. Die Vaporware mit null Umsatz bleibt Vaporware mit null Umsatz, selbst wenn man sie in eine Aktienhülle steckt. Aber ich denke, dass dies eine unglaublich bullische Entwicklung für eine kleine Handvoll von Token ist, bei denen TradFi ein echtes Geschäftsmodell unterzeichnen kann, das von säkularen Wachstumstrends profitiert. Abgesehen von den großen gibt es vielleicht 10 dieser Token. Ich erwarte, dass sie sich klarer von den Coins abheben, die von TradFi kein Gebot erhalten.