Sembra che il fenomeno DAT sia piuttosto divisivo, volevo condividere alcune riflessioni su perché pensavamo che fosse un'iniziativa valida:

Una mia preoccupazione è che abbiamo semplicemente esaurito il capitale crypto-nativo per fare offerte sugli alts oltre i picchi dei cicli precedenti. Se guardiamo al picco della capitalizzazione di mercato totale degli alt in Q4'21 e Q4'24, si attesta a circa lo stesso numero: poco meno di 1,2 trilioni di dollari. Regolato per l'inflazione, è quasi lo stesso numero tra i cicli. Forse questo è quanto capitale retail c'è nel mondo per fare offerte su ciò che è il 99% vapourware?

Ma per i token con aziende reali, che producono prodotti reali, generando entrate reali per utenti reali, c'è un'enorme opportunità non sfruttata per ampliare l'accesso agli investitori istituzionali nei mercati azionari. La capitalizzazione di mercato alternativa è un errore di arrotondamento rispetto alla capitalizzazione di mercato azionaria globale.

L'arbitraggio del premio rispetto al NAV è chiaramente effimero e non potrà sostenersi indefinitamente. Saylor è, a mio avviso, l'unica eccezione attuale. Perché? Ha accesso a forme uniche di leva nella sua struttura di capitale che tu e io non abbiamo. Personalmente, sono disposto a pagare più di 1 BTC per avere accesso a una leva quasi non richiamabile e quasi non liquidabile su BTC.

Tutto ciò che vogliamo è fornire un accesso facile e un'esposizione ai mercati azionari che chiaramente hanno una domanda eccessiva per le aziende in hyper crescita che operano nel settore del dollaro digitale e delle stablecoin. Non ha nulla a che fare con l'arbitraggio del premio a breve termine rispetto al NAV. Ha tutto a che fare con l'ampliamento dell'accesso a enormi pool di capitale non sfruttati. Un NAV sostenuto di 1.0x con afflussi costanti è meglio di nessun accesso.

Non è un segreto che Ethena abbia affrontato sfide significative con gli sblocchi dei VC. So che molti di voi hanno condiviso il dolore con noi. Personalmente ho commesso innumerevoli errori nella raccolta fondi e penso a questi errori ogni giorno. Il settore crypto ha un grave problema di cattiva allocazione del capitale, con il capitale privato dei VC che supera di gran lunga il capitale liquido necessario per sostenere le valutazioni dei token dopo il TGE. Questo è l'opposto diametrale del Web2, dove il capitale privato dei VC è una frazione dei mercati del capitale azionario. Abbiamo cercato una soluzione. Non c'è bisogno di reinventare la ruota: la soluzione è lì da decenni. Volevate una soluzione all'eccesso degli sblocchi dei VC? Bene, questa è la soluzione.

Certo, questo non si applica a tutte le shitcoin. Il vapourware con zero entrate è ancora vapourware con zero entrate anche se lo metti in un involucro di equity. Ma penso che questo sia uno sviluppo incredibilmente rialzista per un piccolo numero di token in cui il TradFi può sottoscrivere un vero modello di business che beneficia delle tendenze di crescita secolare. Al di fuori delle principali criptovalute, ci sono forse 10 di questi token. Mi aspetto che inizieranno a disperdersi più chiaramente dalle monete che non hanno alcuna offerta da parte del TradFi.