Parece que o fenómeno DAT é bastante divisivo, queria partilhar algumas reflexões sobre porque achamos que esta era uma busca que valia a pena:

Uma das minhas preocupações é que simplesmente esgotámos o capital nativo de criptomoedas para licitar altcoins além dos picos dos ciclos anteriores. Se olharmos para o pico da capitalização de mercado total das altcoins no Q4'21 e no Q4'24, ele atinge aproximadamente o mesmo número: pouco menos de 1,2 trilhões de dólares. Ajustado pela inflação, é quase o mesmo número entre os ciclos. Talvez seja este o montante de capital de retalho que existe no mundo para licitar o que é 99% vaporware?

Mas para tokens com negócios reais, produzindo produtos reais, gerando receita real para usuários reais, existe uma enorme oportunidade não explorada de ampliar o acesso a investidores institucionais nos mercados de ações. A capitalização de mercado alternativa é um erro de arredondamento em relação à capitalização de mercado global.

O prémio para a arbitragem NAV é claramente efémero e não se sustentará indefinidamente. Saylor é, na minha opinião, a única exceção atual. Por quê? Ele tem acesso a formas únicas de alavancagem na sua estrutura de capital que você e eu não temos. Pessoalmente, estou disposto a pagar mais de 1 BTC por acesso a uma alavancagem quase não chamável e quase não liquidável sobre o BTC.

Tudo o que queremos é proporcionar fácil acesso e exposição aos mercados de ações que claramente têm uma demanda excessiva por negócios de hiper crescimento que operam no espaço do dólar digital e das stablecoins. Não tem nada a ver com arbitragem de prémio a curto prazo em relação ao NAV. Tem tudo a ver com alargar o acesso a enormes pools de capital não explorados. Um NAV sustentado de 1.0x com entradas consistentes é melhor do que nenhum acesso.

Não é segredo que a Ethena enfrentou desafios significativos com os desbloqueios de VC. Sei que muitos de vocês passaram pela dor conosco. Pessoalmente, cometi inúmeros erros na captação de fundos e penso nesses erros diariamente. O setor de criptomoedas tem um grave problema de má alocação de capital, com o capital privado de VC a superar em muito o capital líquido para sustentar as avaliações dos tokens após o TGE. Isso é o oposto diamétrico do Web2, onde o capital privado de VC é uma fração dos mercados de capital de equity. Temos procurado uma solução. Não há necessidade de reinventar a roda - a solução está lá há décadas. Você queria uma solução para o excesso de desbloqueios de VC? Bem, aqui está.

Claro que isso não se aplica a todas as shitcoins. O vaporware com zero receita continua a ser vaporware com zero receita, mesmo quando o colocam num wrapper de equity. Mas eu realmente acho que este é um desenvolvimento incrivelmente otimista para um pequeno punhado de tokens onde o TradFi pode garantir um modelo de negócio real beneficiando de tendências de crescimento secular. Fora dos principais, talvez haja 10 desses tokens. Espero que eles comecem a se dispersar mais claramente das moedas que não têm nenhuma oferta do TradFi.