Parece que o fenômeno DAT é bastante divisivo, queria compartilhar alguns pensamentos sobre por que achamos que essa era uma busca que valia a pena:

Uma preocupação minha é que simplesmente ficamos sem capital cripto-nativo para oferecer alts além dos picos do ciclo anterior. Se olharmos para o pico total de capitalização de mercado nocional de alt no 4T21 e no 4T24, ele chega aproximadamente ao mesmo número: pouco menos de US$ 1,2 trilhão. Ajustado pela inflação, é quase exatamente o mesmo número entre os ciclos. Talvez seja quanto capital de varejo existe no mundo para licitar, o que é 99% de vapourware?

Mas para tokens com negócios reais, produzindo produtos reais, gerando receita real para usuários reais, há uma enorme oportunidade inexplorada de ampliar o acesso a investidores institucionais nos mercados de ações. Alt market cap é um erro de arredondamento em relação à capitalização de mercado de ações global.

O prêmio para a arbitragem NAV é claramente efêmero e não se sustentará indefinidamente. Saylor é a única exceção atual na minha opinião. Por que? Ele tem acesso a formas únicas de alavancagem em sua estrutura de capital que você e eu não temos. Pessoalmente, estou disposto a pagar mais de 1 BTC pelo acesso a uma alavancagem quase não resgatável e quase não liquidável no BTC.

Tudo o que queremos é fornecer fácil acesso e exposição aos mercados de ações que claramente têm excesso de demanda por empresas de hipercrescimento que operam no espaço do dólar digital e da stablecoin. Não tem nada a ver com prêmio de curto prazo para arbitragem NAV. Tem tudo a ver com a ampliação do acesso a enormes pools inexplorados de capital. Um NAV sustentado de 1,0x com entradas consistentes é melhor do que nenhum acesso.

Não é segredo que Ethena enfrentou desafios significativos com desbloqueios de VC. Eu sei que muitos de vocês passaram pela dor conosco. Eu pessoalmente cometi inúmeros erros com a arrecadação de fundos e penso nesses erros diariamente. A criptomoeda tem um grave problema de má alocação de capital, com capital de capital de risco privado superando em muito o capital líquido para sustentar as avaliações de tokens após o TGE. Este é o diametralmente oposto à Web2, onde o capital de capital de risco privado é uma fração dos mercados de capitais de ações. Temos procurado uma solução. Não há necessidade de reinventar a roda - a solução está lá há décadas. Você queria uma solução para a saliência dos desbloqueios de VC? Bem, é isso.

Claro que isso não se aplica a todas as shitcoins. O vapourware com receita zero ainda é vapourware com receita zero, mesmo quando você o joga em um invólucro de patrimônio. Mas acho que este é um desenvolvimento incrivelmente otimista para um pequeno punhado de tokens em que o TradFi pode subscrever um modelo de negócios real que se beneficia das tendências de crescimento secular. Fora dos majors, existem talvez 10 desses tokens. Espero que eles comecem a se dispersar mais claramente das moedas que têm lance zero da TradFi.