Кажется, что феномен DAT довольно разделителен, хотел поделиться некоторыми мыслями о том, почему мы считали это стоящим занятием:

Одной из моих забот является то, что у нас просто закончился крипто-родной капитал, чтобы делать ставки на альткоины выше пиков предыдущих циклов. Если мы посмотрим на общий рыночный капитал альткоинов в пике в Q4'21 и Q4'24, он достигает примерно одной и той же цифры: чуть меньше 1,2 триллиона долларов. С учетом инфляции это почти точно та же цифра между циклами. Возможно, это и есть то количество розничного капитала, которое существует в мире, чтобы делать ставки на то, что на 99% является парящими проектами?

Но для токенов с реальными бизнесами, производящими реальные продукты и генерирующими реальные доходы для реальных пользователей, существует огромная неиспользованная возможность расширить доступ к институциональным инвесторам на фондовых рынках. Альтернативная рыночная капитализация — это округленная ошибка по сравнению с глобальной капитализацией фондового рынка.

Премия к арбитражу NAV явно эфемерна и не сможет сохраняться бесконечно. Сэйлор, на мой взгляд, является единственным текущим исключением. Почему? У него есть доступ к уникальным формам кредитного плеча в его капитальной структуре, к которым вы и я не имеем доступа. Лично я готов заплатить больше 1 BTC за доступ к почти неконвертируемому и почти неликвидируемому кредитному плечу на BTC.

Все, что мы хотим, это предоставить легкий доступ и возможность инвестирования в фондовые рынки, которые явно имеют избыточный спрос на компании с гиперростом, работающие в области цифрового доллара и стейблкоинов. Это не имеет ничего общего с арбитражем краткосрочной премии к NAV. Это связано с расширением доступа к огромным неиспользованным капиталам. Устойчивый 1.0x NAV с постоянными притоками лучше, чем отсутствие доступа вообще.

Не секрет, что Ethena столкнулась с серьезными проблемами с разблокировкой венчурного капитала. Я знаю, что многие из вас пережили эту боль вместе с нами. Я лично совершил множество ошибок в процессе привлечения средств и думаю об этих ошибках ежедневно. В криптовалюте существует серьезная проблема неэффективного распределения капитала, при которой частный венчурный капитал значительно превышает ликвидный капитал, необходимый для поддержания оценок токенов после TGE. Это диаметрально противоположно Web2, где частный венчурный капитал составляет лишь долю от рынков акционерного капитала. Мы искали решение. Нет необходимости изобретать велосипед - решение существует уже десятилетия. Вы хотели решение проблемы с разблокировкой венчурного капитала? Что ж, вот оно.

Конечно, это не относится ко всем шиткоинам. Вапорвар с нулевым доходом остается вапорваром с нулевым доходом, даже если вы завернете его в обертку акций. Но я действительно считаю, что это невероятно бычье развитие для небольшой группы токенов, где TradFi может поддержать реальную бизнес-модель, извлекающую выгоду из секулярных трендов роста. За пределами крупных токенов, возможно, есть 10 таких токенов. Я ожидаю, что они начнут более четко отделяться от монет, которые не имеют спроса со стороны TradFi.